煤炭板块前景怎么看？短期安监发力，长期规划擘画

核心观点与关键数据

• 供给收缩主导煤价上涨：内蒙古、山西、陕西发运成本倒挂50-60元/吨，坑口价强于港口价；安监趋严导致5,000万吨产能停产且复产缓慢，供给收缩逻辑重回市场核心。
• 焦煤供需矛盾优于动力煤：焦煤价格两周上涨150元/吨，蒙煤周涨15%领跑；铁水产量边际恢复叠加9-10月传统旺季，焦煤市场呈现国内外共振向上态势。
• 印尼煤配额增加影响有限：新增配额需50%优先供应国内，叠加异常天气及柴油成本上升，短期内海外供给难以爆发式增长。
• 库存结构提供安全垫：北方九港库存周降超3%，电厂库存高位但已开始去化；当前库存水平不足以引发恐慌补库，预计动力煤价在860元/吨附近震荡后随冬储需求上行。
• “十五五”规划强化供给约束：政策明确继续清退低质产能，供给收缩与需求目标匹配；AI发展带动电力需求韧性，行业进入EPS与PE双升的估值修复阶段。

研究结论与投资策略

• 动力煤市场：近期价格上涨主要受供给端收缩驱动，价格倒挂现象严重；库存水平提供安全垫，预计短期震荡后随冬储需求上行。
• 焦煤市场：供需矛盾优于动力煤，蒙煤价格上涨15%领跑，国内外市场呈现联动向上态势；9-10月传统旺季加剧供需紧张，焦煤价格弹性标的优先推荐。
• 海外市场：印尼配额调整对出口影响有限，欧洲库存低企带动煤价上行。
• 投资策略：优先焦煤弹性标的，首推淮北矿业、平煤股份、恒源煤电；动力煤关注兖矿能源、华阳股份及中国神华等高股息红利品种。