煤炭下游需求提振，受安监影响短期供应不足

投资要点 23年9月煤电项目核准/开工规模为2.7/1.3GW，秦皇岛动力煤价及印尼煤价均上涨。23年初至今累计新增核准/开工/建成投产规模分别约63.0/64.6/52.8GW，其中9月新增核准规模2.7GW，开工规模为1.3GW，新增投产规模为3.5GW。截至本周9月15日，秦皇岛Q5500动力煤价格为925元/吨，较上周五885元/吨上涨40元/吨，涨幅为4.5%；进口煤价防城港印尼煤Q5500场地价为935元/吨，周环比上涨2.2%。秦皇岛港和CCTD北方港口最新库存分别为510/2695万吨。产地对煤矿的安全检查力度有所加强，后期安监力度仍然较大,煤矿暂无库存压力，且冬储即将启动，价格仍有支撑，预计煤炭价格振荡偏强运行。 煤炭下游需求提振，受安监影响短期供应不足。从供应端看，受安监影响和国内原煤产量收缩影响，煤炭产量下滑；印度等地需求向好，叠加汇率等因素进口煤采购成本提升；从需求端来看，下游非电需求提升，化工、建材等行业煤炭需求强劲，据CCTD数据显示，目前化工行业样本企业周度耗煤量同比增幅达到14.0%；据Wind数据显示，7月-8月粗钢产量同比增速分别为11.5%/3.2%，煤炭需求强劲； 本周硅片价格维持稳定，多晶硅料价格维持涨势，三峡水库水位同比略高。本周182mm/150μm单晶硅片价格区间为3.33-3.35元/片，成交均价3.35元，周环比不变，本周电池厂家存消纳后陆续恢复采购，当前硅片环节由于供需的稳定与平衡，预计下周价格维稳看待；硅料与拉晶的供需矛盾持续存在，供应情况暂时未见改善，电池价格在上周初出现下跌迹象，本周下滑压力仍存，预计压力将逐渐传递至上游，当前的供需错配环境可能在九月难以得到缓解。9月15日三峡水库入库流量17000立方米/秒，较21/22年同比下降27.7%/上升146%；出库流量13000立方米/秒，较21/22年同比下降59.0%/上升43.6%； 水库水位163米，较21/22年同比下降0.6%/上升11.0%，本周三峡水库水位均值为161米。 投资策略与重点关注个股：本周煤价持续反弹，预计后续延续振荡上行趋势，建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业：1）火电：国电电力、华电国际、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源、广宇发展、林洋能源等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：青达环保、协鑫能科等。 风险提示：产业建设不及预期、政策落实不及预期风险等。 1煤炭下游需求提振，受安监影响短期供应不足 近期煤炭价格持续走高，供应端主要系安监趋严和产量收缩所致。自2022年10月以来，国内原煤产量逐渐放缓，国家统计局数据显示，国内7月原煤产量同比增速为0.1%，供给端产量下降；另外，近期煤矿安全事故频发，在山西省《全省煤矿重大事故隐患专项排查整治2023行动实施方案》下发后，安监趋严背景下煤矿开工受到一定影响，部分矿井停产整顿，据CCTD监测数据显示，目前晋陕蒙样本煤矿产能利用率在80%左右，处于今年以来的较低水平。进口煤方面，受印度等地需求向好叠加汇率影响，进口煤采购成本提升 。 图1：2022.01-2023.07原煤产量同比增速 从需求端看，电厂需求暂时减弱，非电需求提振。从电厂需求来看，迎峰度夏过后，当前全国重点电厂日耗量逐渐下降，最新数据显示8月31日重点电厂日耗量达465万吨，环比下降16.2%，电厂耗煤需求在下降；从北方港口库存量来看，9月4日库存量为2797万吨，环比下降4.5%，同比下降9.8%，即将进入10月，电厂仍有冬季库存储备需求，对动力煤价格有一定支撑。从非电需求来看，政策利好下，下游化工、建材等行业需求逐步恢复，据CCTD数据显示，目前化工行业样本企业周度耗煤量同比增幅达到14.0%；据Wind数据显示，7月-8月粗钢产量同比增速分别为11.5%/3.2%，煤炭需求强劲； 图2：全国重点电厂日耗量（万吨） 图3：2020-2023年粗钢产量当月同比增速 2火电核准投产加速，硅料延续上涨趋势 23年9月煤电项目核准规模为2.7GW，开工规模为1.3GW，项目多集中于缺电省份和风光大基地。据电力圈和北极星电力网等数据显示，我国23年1-9月累计新增核准、开工和建成投产规模分别63.0GW、64.6GW和52.8GW，其中9月新增核准规模2.7GW，开工规模为1.3GW，新增投产规模为3.5GW。本周新增核准项目2.0GW，本周暂无新增开工项目，新增建成投产项目2.0GW。分省份看，新建机组主要集中在缺电省份（广东、江西、四川等）和风光大基地（山西、内蒙古、甘肃等）。分运营商看，有煤炭资产的央企集团的新建机组项目占比较高，其中国家能源集团以68.6GW遥遥领先，占比高达19.3%，头部效应显著。 表1：22年初至今煤电项目梳理 图4：23年初至今煤电新增核准规模约63.0GW 图5：23年初至今煤电新增开工规模约64.6GW （注：核准前公示、拟核准暂时计入核准） 本周煤炭价格上涨4.5%，煤炭价格持续反弹。本周以来动力煤市场价格小幅上涨，煤价继续保持反弹趋势。截止本周9月15日，秦皇岛Q5500动力煤价格为925元/吨，较上周885元/吨上涨40元/吨，涨幅为4.5%，较6月初反弹16.4%。煤炭货源供应出现结构性偏紧，多环节进入去库阶段，供应收紧提振市场情绪。产地对煤矿的安全检查力度有所加强，停产整顿煤矿数量有所增多,从政策的角度来看，后期安监力度仍然较大,煤矿暂无库存压力，且冬储即将启动，价格仍有支撑，预计煤炭价格振荡偏强运行。 图6：2023.6.1以来秦皇岛动力煤价格涨跌幅为+11.3% 本周182mm/150μm单晶硅片价格维持稳定，多晶硅料价格维持涨势。9月14日，lnfoLink Consulting发布硅片价格，182mm/150μm单晶硅片价格区间为3.33-3.35元/片，成交均价为3.35元/片，较上周价格维持稳定；210mm/150μm单晶硅片价格区间在4.20-4.25元/片，成交均价为4.25元/片，较上周价格维持稳定。本周电池厂家存消纳后陆续恢复采购，当前硅片环节由于供需的稳定与平衡，预计下周价格维稳看待。根据百川盈孚数据，多晶硅料价格较上周维持稳定，周五均价为79元/千克。中旬以来，硅料与拉晶的供需矛盾持续存在，供应情况暂时未见改善。目前，上游供需不平衡导致价格上涨，与下游价格下跌形成了明显反差。电池价格在上周初出现下跌迹象，本周下滑压力仍存，预计压力将逐渐传递至上游，当前的供需错配环境可能在九月难以得到缓解。 图7：本周硅片价格维持稳定 图8：2023.01.01-2023.09.15多晶硅料价格走势 本周电池片价格小幅下跌，单面单玻组件价格维持稳定。根据InfoLink Consulting发布价格信息，本周182mm/23%+单晶PERC电池片价格区间为0.70-0.74元/片，均价为0.72元/片，周价格下跌2.7%；210mm/23%+单晶PERC电池片价格区间为0.71-0.74元/片，均价为0.73元/片，周价格维持不变。高位的电池售价导致部分组件厂家已难以生产负荷，组件厂家压力传导，下周价格预期仍有望下行。单面单玻182mm单晶PERC组件价格区间在1.15-1.30元/片，均价为1.23元/片，周价格维持稳定；210mm单晶PERC组件价格区间在1.17-1.31元/片，均价为1.24元/片，周价格维持稳定。电池片跌价组件环节盈利能力将有望初步的缓解，但9月组件新单价格仍有所分化，整体涨价动能仍较不足，预计下周价格维稳看待。 图9：本周电池片价格小幅下跌 图10：本周单面单玻组件价格维持稳定 3行业高频数据跟踪 3.1煤炭行情跟踪 本周综合平均价格指数：秦皇岛动力煤Q5500平仓价上涨，2023年9月15日价格为915元/吨，较2023年9月8日870元/吨，周价格上涨5.2%；此外进口煤价防城港印尼煤Q5500场地价较上周小幅上涨，2023年9月15日价格为935元/吨，周环比上涨2.2%。 图11：近一年秦皇岛动力煤Q5500平仓价走势 图12：近一年防城港印尼煤Q5500场地价走势 港口煤价方面，广州港山西优混Q5500库提价最新数据为965元/吨，周环比上涨3.2%，较上年同比下跌33.7%，较年初下降29.0%；产地煤价方面，榆林Q5500/鄂尔多斯Q5500/大同Q5500每吨最新价格分别为715/690/760元，周价格分别+1.4%/+0.7%/+0.7%，较上年同比分别-8.3/持平/-11.1%；港口库存方面，秦皇岛港和CCTD北方港口分别库存510/2695万吨，周环比分别+5.8%/-3.7%，较上年同比+9.7%/-12.8%，较年初分别-10.8%/-17.2%。 表2：煤炭相关数据跟踪 3.2水电行情跟踪 2023年9月15日，三峡水库入库流量17000立方米/秒，较2023年9月8日周环比下降30.8%，较21年同比下降27.7%，较22年同比上升146%，本周三峡水库入库流量均值为17340立方米/秒；出库流量13000方米/秒，较2023年9月8日周环比下降3.7%，较21年同比下降59.0%，较22年同比上升43.6%，本周三峡水库出库流量均值为12340立方米/秒；水库水位163米，较2023年9月8日周环比上涨2.9%，较21年同比下降0.6%，较22年同比上升11.0%，本周三峡水库水位均值为161米。 图13：近两年三峡水库入库和出库流量走势 图14：近两年三峡水库水位情况 3.3风光上游行情跟踪 从风力发电行业上游来看，2023年9月8日，钢材综合价格为4015元/吨，较2023年9月1日上涨10元/吨，周环比上涨0.2%。 图15：近两年钢材综合价格走势 从光伏发电行业上游来看，多晶硅料现货价最新更新日期为2023年9月11日，价格为84.9元/Kg，较2023年9月4日价格上涨1.8元/Kg，环比上涨2.2%；光伏组件综合价格最新更新日期为2023年9月11日，价格为1.20元/W，较2023年9月4日价格1.21元/W，环比下跌0.9%。 图16：年初至今多晶硅料现货价的价格走势 图17：年初至今光伏组件综合价格走势 3.4天然气行情跟踪 2023年9月15日，中国LNG出厂价格全国指数达到4297元/吨，较上周9月8日上涨98元/吨，周环比上升2.3%。此外本周中国LNG出厂价格全国指数先跌后涨，均价为4293元/吨。中国LNG综合进口到岸价格最新更新日期为2023年9月13日，价格为4034元/吨，较2023年9月3日上涨557元/吨，周环比下跌16.0%。 图18：近两年中国LNG出厂价格全国指数走势 图19：近两年中国LNG综合进口到岸价格走势 4市场回顾 本周A股市场整体下跌。上证指数上涨0.03%、沪深300指数下跌0.8%，创业板指数下跌2.3%。从板块表现来看，煤炭、医药生物和钢铁表现靠前。申万公用事业板块（简称申万公用）本周上涨0.9%，在所有申万一级行业中相对排名8/31。申万环保板块（简称申万环保）本周上涨0.6%，在所有申万一级行业中相对排名10/31。 图20：近一年申万公用板块相对沪深300走势 图21：近一年申万环保板块相对沪深300走势 从年初以来相对于沪深300指数的涨跌幅看，申万公用上涨4.9%，在所有申万一级行业中相对排名13/31；申万环保上涨2.5%，在所有申万一级行业中相对排名16/31。从交易额看，本周万得全A交易额3.64万亿，环比下跌7.1%；本周申万公用板块交易额695亿，环比下跌4.6%；本周申万环保板块交易额387亿，环比下跌16.0%。 图22：年初以来申万公用事业与环保板块相对沪深300表现 从细分板块表现看，火力发电板块本周上涨0.5%，交易额为252亿，环比下跌10.6%； 水力发电板块本周上涨2.4%，交易额为116亿，环比上涨26.7%；风力发电板