华创策略：科技行情尖顶与M顶之争的周度聚焦

华创证券维持8月行情“反攻、科技为先”观点，认为本轮AI行情更接近M顶走势。研报通过对比尖顶与M顶的典型案例及特征，分析了当前AI行业的基本面、资金面和估值端情况，指出AI仍处偏强景气，后续需大模型突破带来ToB商业闭环、应用端盈利模式兑现。参与资金多元，估值存在迭代可能，有望支撑二次冲顶。

AI行业目前更接近M顶发展阶段。尖顶特征是基本面增长空间明确且可一次性定价，而M顶则行业空间难明确测算，技术进步等带来二次定价机会。当前AI行业仍需大模型突破带来ToB商业闭环和应用端盈利模式兑现，参与资金多元含中长线资金，估值存在迭代可能，具备二次冲顶潜力。

报告重点分析了AI行业的尖顶与M顶之争，对比了尖顶与M顶的典型案例及特征，论证了本轮AI行情的M顶逻辑。具体包括基本面分析（AI景气度、大模型突破需求）、资金面分析（多元资金参与、公募险资配置变化）、估值端分析（30倍动态估值与光伏类比），以及后续关注点与配置建议。

当前市场对AI行业的判断是处于M顶发展阶段，具备二次冲顶潜力。AI行业仍处偏强景气，但需大模型突破带来ToB商业闭环和应用端盈利模式兑现。资金面多元，估值存在迭代可能。市场关注点包括AI领域的半导体（光刻机）、数据中心，以及资源品领域的工业金属、贵金属、煤炭等。

报告提示AI行业需关注大模型突破带来的不确定性，以及ToB商业闭环和应用端盈利模式兑现的挑战。同时需警惕估值过高的风险，当前AI热门板块动态估值约30倍，类似2021年光伏冲顶时的估值，需关注后续盈利增长能否支撑估值。此外，市场关注点切换和资金面变化也可能带来波动风险。