万国数据2026年第二季度财报及8月投资者电话会议纪要

万国数据2026年第二季度财报披露了公司战略、财务及运营数据。运营方面，上半年新预订417兆瓦，单季260兆瓦，新获600兆瓦预留容量，预计年底超1000兆瓦。年初积压订单450兆瓦，年中增至757兆瓦，预计年底超1000兆瓦。上半年净迁移145兆瓦，2026年预计装机迁移235兆瓦，2027年翻倍以上。财务方面，上调全年资本支出至100亿元，EBITDA上半年同比增长约12.7%，公司现金约200亿元，维持5.5-6倍项目杠杆率。

数据中心行业2026年呈现显著增长趋势。万国数据预订目标拟翻倍至约500兆瓦，2027年移动量预计近700兆瓦，多数集中在下半年，2028年显著加速，GPU相关项目占比提升。新建产能几乎全在新市场，存量市场仅少量未获批或预订项目。客户方面，既有超大型客户需求稳定，新兴AI客户需求增长，上半年预订量一半来自成熟市场、一半来自新市场，包括内蒙古等地。

万国数据报告重点分析了运营数据、财务资本指引、业务布局进展及需求定义。运营数据方面，详细披露了新预订、预留容量、积压订单及净迁移量等关键指标。财务资本指引方面，上调资本支出至100亿元，融资结构为60%债务、40%股权，EBITDA上半年同比增长约12.7%。业务布局方面，新建产能集中于新市场，推进中伟数据中心项目及Creit资产注入，客户需求稳定增长，新兴AI客户需求提升。业务定义方面，预订量指合同承诺，预留是客户锁定未来场地安排，预留转换为实际预订确定性极高。

当前数据中心市场呈现供需两旺态势。万国数据上半年新预订417兆瓦，单季260兆瓦，新获600兆瓦预留容量，预计年底超1000兆瓦，年初积压订单增至757兆瓦，预计年底超1000兆瓦。净迁移量上半年145兆瓦，2026年预计235兆瓦，2027年翻倍以上。客户需求方面，既有超大型客户稳定，新兴AI客户增长，预订量一半来自成熟市场、一半来自新市场。但需关注2026年四季度数据中心客户迁移量预计同比降3%，明年降幅或相似，因客户区位组合变化、需18个月左右完成legacy合同过渡调整。

万国数据研报提示的主要风险包括：新兴AI客户仍处合作初期阶段，其需求后续释放存在不确定性；legacy合同过渡调整存在时间要求，可能影响短期数据中心客户迁移量；Creit资产注入仍处于监管审核阶段，进展存在不确定性。此外，需关注中伟数据中心项目及Creit资产注入的监管审核进展，2026年剩余季度及2027年数据中心预订、迁移的实际完成情况，尤其是GPU相关项目的进展，以及legacy合同过渡调整对后续迁移量的实际影响。