银行业周报（20260810-20260816）：7月信贷延续降速提质，息差边际企稳

核心观点与关键数据

• 市场回顾：2026年8月10日至8月16日，主要指数沪深300下跌0.61%，上证综指下跌0.33%，创业板指数上涨1.77%。沪深两市主板A股日均成交额13,778.75亿元，较上周下跌1.31%；两融余额26,757.18亿元，较上周上涨1.06%。申万银行指数周跌0.01%，跑赢沪深300指数0.6个百分点。
• 社融增速边际企稳：7月新增社融1.4万亿元，同比多增2710亿元，社融存量增速环比持平于7.4%。主因是政府债发行提速（同比多增约700亿元）和企业直接融资放量（同比多增约2400亿元），而人民币贷款同比少增1600亿元。直接融资对信贷需求的替代效应增强，前7个月企业债券+股票融资同比多增1.3万亿元，占比持续提升。
• 信贷“降速提质”：7月人民币贷款同比增长5.1%，增速环比下降0.1个百分点。主要拖累是票据融资同比少增约5000亿元（监管加强票据价格管理后冲量空间收窄），企业短贷同比少减约3000亿元部分承接了票据收缩。剔除票据后，居民和企业中长期贷款同比有所改善，但增量仍处同期低位，内生融资需求尚未明显修复。
• 息差边际企稳：二季度商业银行净息差由1.40%回升至1.41%，为2022年以来首次环比改善。主要支撑是存款成本优化和新发放对公贷款利率基本稳定。结合贷款增速下行，银行经营呈现“规模放缓、息差企稳”特点，验证信贷“降速提质”。
• 货币供应：7月M1同比增长4.0%，M2同比增长7.7%，分别环比持平、回落0.3个百分点。M1-M2剪刀差继续收窄，资金活化边际改善。M2增速环比回落主因是信贷派生偏弱、财政支出节奏偏慢（政府债发行提速但财政存款同比多增约2100亿元）以及非银存款高基数（同比少增约1.0万亿元）。财政因素拖累有望缓解，但货币扩张速度取决于财政发力能否带动私人部门信用需求修复。

投资建议

• 配置逻辑：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，银行板块欠配幅度仍大。高股息、低估值的特性在无风险利率下行背景下将持续吸引稳健资金；部分优质银行随息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长将展现业绩弹性，估值有望从PB向PE切换。
• 投资主线：
  • 主线一：国家信用与红利基石：以国有大行+招行为代表。
  • 主线二：优质股份行和城商行：息差率先回暖、财富管理弹性大、信用成本走低带动ROE企稳。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。
  • 主线三：区域政策受益城商行：业绩端有较大释放空间。建议关注：成都银行、重庆银行、青岛银行、渝农商行。

风险提示

• 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。