中邮医药 CXO板块兼具业绩确定性与估值性价比

这份研报的核心内容是分析CXO板块兼具业绩确定性与估值性价比。报告指出CXO行业进入业绩兑现期，中期确定性强，订单增长有望持续。海内外投融资持续复苏，海外CXO Q2强势表现增强行业复苏信心。AI4S转化为CXO全链条订单增长逻辑顺畅，带动行业整体估值提升。目前板块仍有估值性价比，龙头公司如药明康德、凯莱英、康龙化成等动态经调整利润估值合理。Q2业绩披露彰显确定性，药明康德、康龙化成、昭衍新药等业绩均大幅超预期。

CXO赛道未来发展趋势向好。行业已通过集中度提升和中小产能出清，项目数量稳步增加，价格从前几年的下行通道转为逐步复苏。临床CRO景气度虽迟但到，不会缺席，H1订单持续好转，H2有望加速恢复。大临床2026H1呈现量价齐升态势，早期临床高景气，临床1期项目新签快速增长，价格端折扣回升。签单旺季集中在Q3末至Q4，预计下半年临床CRO订单将优于上半年，回暖具备持续性。

研报重点分析了CXO板块的业绩确定性与估值性价比。具体包括行业进入业绩兑现期，订单增长持续；海内外投融资复苏，海外CXO强势表现增强信心；AI4S转化为订单增长逻辑；龙头公司估值合理；Q2业绩超预期等方面。同时，报告也关注临床CRO赛道，分析了其景气度回升、项目数量增加、价格复苏、订单好转等趋势。

当前CXO市场现状积极。行业进入业绩兑现期，中期确定性强，订单增长有望持续。海内外投融资持续复苏，2026H1全球投融资金额同比增长58.5%。海外CXO Q2表现强势，多家龙头上调业绩指引。国内龙头公司如药明康德、凯莱英、康龙化成等动态经调整利润估值合理，Q2业绩大幅超预期。临床CRO赛道景气度回升，H1订单持续好转，预计下半年订单将优于上半年。

研报提示的风险主要集中在行业竞争加剧和订单波动。CXO行业竞争激烈，龙头公司面临产能扩张和价格压力。同时，全球生物医药行业政策变化、客户集中度较高、原材料成本波动等因素可能影响订单稳定性。此外，技术迭代加速可能带来部分传统业务订单转移风险。投资者需关注行业竞争格局变化和宏观经济对生物医药行业的影响。