行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

名创优品：从规模扩张到高质量增长，全球IP运营平台价值重估

2026-06-29 李承儒国元国际 ~ JIAN

一季度营收高速增长，同店销售额同比增长复苏：2026年第一季度，公司总营业收入56.88亿元，同比增长28.5%。全球门店总数达到8,565家，中国市场收入同比增速29.6%，连续五个季度加速增长，同店销售实现高单位数增长。净利润12.48亿元，同比增幅接近200%（主要源于MiniMax投资非经常性收益），经调整净利润同比增长8.1%。
国内业务IP化升级成效显著，海外区域表现显著分化：国内市场收入增长29.6%，同店销售稳健增长，IP产品矩阵丰富，门店升级为“IP乐园”店型。海外市场收入同比增长21.9%，增速放缓，主要受北美地区下滑影响；欧洲、拉丁美洲和印尼市场同店销售改善。
TOP TOY表现良好，打造泛IP孵化平台：TOPTOY品牌收入5.15亿元，同比增长51.4%，已连续多个季度盈利，不再需要母公司输血，成为利润增长引擎。TOPTOY全球门店总数355家，与MINISO形成互补，构建年轻消费者生态，是集团IP运营平台战略的核心组成部分。
战略从“IP联名”到“IP生态”的进化，维持买入评级：公司深化本土文化IP合作（如春节联欢晚会合作），孵化自有IP（YOYO、右右酱等），计划提升自有IP产品销售占比，向文化创意公司转型。预计FY26E至FY28E营收分别为254.7/299.5/348.9亿元（同比+18.8%/+17.6%/+16.5%），Non-IFRS归母净利润分别为28.8/34.4/40.9亿元（同比-0.5%/+19.6%/+18.8%）。目标价14.0美元，对应FY26E PE约10.2倍。
风险提示：消费趋势变动风险、行业竞争加剧风险、拓店进展不及预期风险、新业态拓展不及预期风险、国际关系风险等。