非银行金融行业研究：成交两融保持景气，险资权益配置稳步提升，低估值凸显配置价值

证券板块

• 市场回顾：本周A股日均成交额23532亿元，环比下降3.2%。8月第2周新发权益类公募基金46亿份，环比减少6亿份。截至8月13日，融资融券余额分别为26497亿元和260亿元，较前周分别增长1.0%和3.9%，较上年末分别增长5.0%和57.2%。2026年日均两融余额预计达27529亿元，同比增长48%。整体交投活跃度仍高于去年同期，若三季度科技股表现稳定，券商利润有望在25Q3高基数下实现增长。当前券商板块PB（LF）、PE（TTM）估值分别为1.17x和15x，建议关注攻守兼备的券商板块及绩优个股。
• 投资建议：关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级市场具备特色的券商：华安证券；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。
• 数据追踪：经纪业务方面，A股日均成交额环比下降3.2%，2026年1-7月日均股基成交额同比增长92%；代销业务方面，2026年1-7月新发权益类公募基金份额合计同比增长44.9%。投行业务方面，2026年1-7月IPO/再融资募资规模分别同比增长172%和-41%；债券承销规模同比增长10%。资管业务方面，截至26年7月末，公募非货公募规模为23.2万亿元，较上月末增长5.5%；权益类公募规模为9.08万亿元，较上月末增长4.6%。

保险板块

• 市场回顾：二季度股票+基金+长股投增长5157亿元，权益配置稳健提升。截至26Q2，保险行业资金运用总规模达40.82万亿元，较上年末增长6.1%，环比增长3.5%，整体延续稳健扩张态势。股票、基金占比环比有所提升，债券基本持平，银行存款与长期股权投资小幅回落。截至26Q2末，股票+基金+长股投比例达23.8%，较上年末提升0.8个百分点，环比提升0.5个百分点。
• 资产配置结构：
  • 债券：人身险与财产险公司合计配置债券占比50.5%，较上年末提升0.1个百分点，环比持平，增配幅度明显低于往年同期。
  • 股票：占比10.4%，较上年末提升0.3个百分点，环比提升0.3个百分点，二季度股票规模环比提升6.9%，显著低于沪深300指数涨幅。
  • 基金：占比5.8%，较上年末提升0.5个百分点，环比提升0.4个百分点，在科技成长风格占优背景下，部分险企通过公募基金等工具参与权益市场。
  • 长期股权投资：占比7.6%，较26Q1下降0.2个百分点，规模增加261亿元。
  • 银行存款：占比7.7%，较26Q1下降0.4个百分点，受前期高利率存单到期及低利率环境影响，资金向收益率更具吸引力的资产再配置。
• 投资建议：保险板块Q2盈利高增，中长期资负两端基本面依然向好，估值处于低位，有望迎来估值反弹。关注两条主线：一是高股息标的，二是上半年业绩高增标的。
• 数据追踪：本周10年期、30年期国债到期收益率分别下降1.50bp和1.37bp至1.70%和2.16%，8月分别下降1.77bp和2.32bp。中证800指数本周、8月分别下降0.41%、上升3.00%；恒生中国高股息率指数本周、8月分别上升0.17%、下降3.02%。

行业动态

• 中保研最新零整比研究：新能源汽车维修负担指数下降约14%，主要因素为动力电池价格下降，车险赔付压力有望缓解。
• 国联民生公告：拟使用自有资金回购公司A股股份，回购股份的期限不超过3个月，价格不超过人民币13.00元/股。

风险提示

1. 权益市场波动；
2. 长端利率大幅下行；
3. 资本市场改革不及预期。