贵金属周报：通胀粘性约束政策转向，贵金属或维持震荡

周度评估及策略推荐

本周贵金属市场冲高后回落，受美国7月CPI、PPI通胀数据回落、美联储官员鹰派讲话以及中东地缘局势等多重因素影响，盘面多空博弈加剧。策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间900-960元/克，沪银主力合约参考运行区间15000-16100元/千克。

周度总结

行情资讯

• 沪金跌0.53%，报943.16元/克；沪银涨0.11%，报15,722.00元/千克。
• COMEX金跌0.37%，报4432.00美元/盎司；COMEX银跌1.60%，报64.83美元/盎司。
• 10年期美债收益率报4.63%；美元指数涨0.16%，报99.96。

通胀数据分析

• 美国7月CPI同比3.40%，环比由-0.4%反弹至0.1%；核心CPI同比回落至2.50%，环比回升至0.20%。
• 能源价格回落带动总通胀小幅回落，但核心服务通胀高粘性，食品分项扰动有限，通胀向2%目标收敛波折较多。
• 7月PPI环比持平，未季调同比4.7%，能源、食品走弱带动最终需求商品环比大降0.7%，服务环比上涨0.2%、建筑价格环比上行2.2%。
• 剔除食品能源及贸易服务的核心PPI环比升至0.4%、同比4.7%，内生通胀并未实质消退，服务通胀内部分化，下游服务成本压力突出。

市场反应

• 通胀数据公布后，市场对美联储加息预期小幅降温，但中东局势未平息，服务通胀强粘性叠加联储鹰派官员表态仍约束政策转向空间。

策略观点

• 7月CPI、PPI读数边际缓和仅带来贵金属阶段性行情，服务项通胀依旧具备较强粘性，通胀向2%目标收敛的过程仍存波折。
• 实际利率维持高位，尚不支撑美联储开启政策转向。克利夫兰联储主席哈马克释放鹰派表态，美国后续面临流动性约束，贵金属上行空间依然承压。
• 短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间900-960元/克，沪银主力合约参考运行区间15000-16100元/千克。

黄金周度回顾

• 内盘沪金跌0.53%，报943.16元/克；外盘COMEX金跌0.37%，报4432.00美元/盎司。
• COMEX黄金库存为828.70吨；COMEX黄金管理基金净多持仓13.77万手；主要黄金ETF基金总持仓量为1,628.62吨。

白银周度回顾

• 内盘沪银涨0.11%，报15,722.00元/千克；外盘COMEX银跌1.60%，报64.83美元/盎司。
• COMEX白银库存为10,426.81吨；COMEX白银管理基金净持仓11,158.00手；主要白银ETF基金总持仓量为25,385.93吨。

美国利率及流动性

• 美联储资产负债表、利率数据及宏观经济数据（GDP、CPI、PMI、住房、就业、个人收入）等均进行了跟踪分析。

全球流动性跟踪

• 全球流动性数据、主要经济体利率及汇率周度涨跌幅、全球股指及美欧股市板块周度涨跌幅等进行了梳理。