AI周观察：Coreweave财报表现良好，多个旗舰模型发布

摘要

• CoreWeave 2026年第二季度实现营收26亿美元，同比增长112%，在手积压订单达到1042亿美元，同比增长246%，且不包含第三季度初新增超过250亿美元客户承诺。公司新增接近500MW电力，其中6月份单月新增超过300MW，创历史纪录。全年收入指引上调至124亿-132亿美元，年化运营收入提高至185亿-195亿美元。第二季度调整后EBITDA达到15亿美元，同比增长100%，Adjusted EBITDA Margin达到59%。
• 本周大模型领域进展密集：阿里开源2.4万亿参数的旗舰模型Qwen3.8-2.4T-A95B，长周期自主编程与科研能力突出；谷歌发布Gemini3.7Flash，代码与Agent能力升级且降价50%；DeepSeek开源基于Cordis的插件化Agent框架DeepSeek Harness；智谱发布GLM-5.3，通过纯后训练Scaling使编程与Agent性能斩获多项开源第一。

海外市场行情回顾

• 多个旗舰模型发布，Google更新Flash系列模型：阿里开源2.4万亿参数的旗舰模型Qwen3.8-2.4T-A95B，总参数量达2.4万亿，原生支持26万Token上下文并可扩展至101万，在PaperBench及OSWorld-Verified等基准上名列前茅，长周期自主编程与科研复现能力突出。谷歌推出针对代码与Agent场景的Gemini3.7Flash，FrontierCode提升至43.6%、DeepSWE跃升至65.3%，性能超越Claude Sonnet5和GPT-5.6Terra，初始定价为每百万输入0.75美元、输出3.75美元，较前代首发降价50%。DeepSeek以MIT协议开源Agent框架DeepSeek Harness预览版（v0.1），基于Cordis插件系统实现“一切皆插件”架构，提供标准、PTC、极简及创造四种模式，支持无侵入扩展与npx快速部署。智谱正式发布GLM-5.3，在未改变基座的前提下依靠后训练Scaling提升智能上限，内部编程体感提升约50%，DeepSWE v1.1达66.9分，并在Terminal-Bench 3.0与Agents' Last Exam测试中斩获开源第一。

CoreWeave：在手订单持续增长，资本开支继续扩张

• 业绩表现：CoreWeave 2026年第二季度实现营收26亿美元，同比增长112%，在手积压订单达到1042亿美元，同比增长246%，且不包含第三季度初新增超过250亿美元客户承诺。第二季度，公司新增接近500MW电力，其中6月份单月新增超过300MW，创历史纪录。全年收入指引上调至124亿-132亿美元，年化运营收入提高至185亿-195亿美元。公司第二季度调整后EBITDA达到15亿美元，同比增长100%，Adjusted EBITDA Margin达到59%。
• 资本开支与扩张：第二季度资本开支达到94亿美元，高于此前指引上限，全年资本开支进一步上调至350亿-390亿美元，主要由于客户交付持续加速以及新增电力资源快速上线。第二季度末在建工程达到119亿美元，较上一季度96亿美元继续增长，意味着大量固定资产将在未来陆续投入运营，并开始贡献收入和现金流。
• 业务多元化：除传统GPU租赁业务外，公司托管推理平台开始快速放量，自推出以来预定ARR已由100万美元增长至超过1亿美元，预计年底ARR达到2.5亿美元。Storage、CPU、Networking及Software等高毛利AI平台业务ARR已超过4亿美元。
• 研究结论：短期内高资本开支仍将压制自由现金流，未来随着算力持续交付、合同收入释放，值得关注CoreWeave未来盈利能力和现金流是否有改善。GPU租赁以外的托管推理平台产生收入意味着CoreWeave正在逐步由单纯GPU租赁商向覆盖推理服务、软件平台及AI开发工具的全栈AI云平台转型，高毛利软件及平台收入未来有望持续提升整体盈利能力，并进一步改善经营现金流质量。

风险提示

1. 芯片制程发展与良率不及预期
2. 中美科技领域政策恶化
3. 智能手机销量不及预期