化工金秋系列：纺服链上游旺季补库下的涨价机会

一、核心要点

1. 天丰证券化工金秋系列聚焦纺服链上游产品，认为下游旺季补库将带动氨纶、染料、粘胶短纤等上游产品涨价，存在投资机会。
2. 2026年上半年我国纺织服装零售额7700亿元，同比增6.7%；纺织品服装出口量2500万吨，同比增5.6%，内需出口均有韧性。
3. 2026年二季度我国纺织业从去库进入补库周期，美国服装面料库销比处2022年以来低位，补库有望拉动上游需求。

二、重点产品情况

1. 氨纶：

   • 2026年初40D氨纶价23000元/吨，7月末涨至29000元/吨，累计涨25%；价差从10800元/吨涨至16000元/吨，累计涨49%。
   • 库存：行业厂家库存天数从年初38.6天降至2026年4月15日22.6天，下游氨纶原料库存仅7-10天，旺季补库需求明确。

2. 染料：

   • 分散染料年初价17元/公斤，2026年3月最高涨至34元/公斤，累计翻倍；活性染料年初价22元/公斤，2026年4月初涨至32元/公斤，阶段性涨幅45%。
   • 供给：分散染料核心中间体还原物产能集中于浙江龙盛、中盛新、闰土3家，2026年7月价涨至12万元/吨；活性染料核心中间体H酸合规产能不足6万吨，供需紧平衡。

3. 粘胶短纤：

   • 2026年上半年产量227万吨，同比增2.1%；消费量222万吨，同比增2.2%，开工率处近5年最高，库存处近5年最低。

4. 莱塞尔纤维：

   • 产能从2015年不到5万吨增至2026年110万吨，低碳环保可降解，与粘胶短纤价格相关性高，具棉花替代优势。

三、投资线索

1. 建议关注氨纶、染料、粘胶短纤等纺服链上游产品，旺季补库下涨价弹性显著。
2. 中长期来看，氨纶因供给格局优化，价格中枢有望持续抬升。

四、风险与关注

1. 地缘政治冲突、能源价格波动可能影响纺织服装出口韧性。
2. 染料、氨纶等行业需求不及预期，或导致涨价逻辑兑现不畅。
3. 莱塞尔纤维产能扩张或超预期，对传统粘胶短纤需求形成分流。
4. 厄尔尼诺天气或影响棉花产量，进而传导至替代品类价格逻辑。