广发纺服2026深度研究：涨价链台华新材

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 台华新材是国内差异化锦纶细分龙头，产业链覆盖锦纶切片、长丝、坯布、功能性面料四环节，2017年上市，实际控制人施青岛等合计持股51.41%，2025年董秘相关负面事件已结案无影响。 2. 公司2023-2025年营收分别为50.94亿、71.2亿、64.08亿，归母净利润分别为4.49亿、7.26亿、5.31亿，2026年上半年营收33.87亿（+8.37%）、归母净利润3.84亿（+17.96%），扣非归母净利润3.56亿（+73.29%），业绩复苏明显。 3. 锦纶行业中涤纶占比89.4%，锦纶占6.5%，锦纶增速领先合成纤维，锦纶六六性能优于锦纶单六，目前海外再生锦纶需求增长，Lululemon目标2030年再生锦纶占比100%。 二、投资线索 1. 公司淮安绿色多功能锦纶项目分四期，越南面料产能2026年投产盈利，化学法再生锦纶一期产能2万吨，2026年有望放量，产品以海外品牌客户为主。 2. 预计2026-2028年公司营收分别为74.06亿、83.72亿、89.48亿，同比增长16%、13%、7%；归母净利润6.9亿、8.0亿、8.6亿，同比增长30%、16%、7%，给予买入评级。 三、风险与关注 1. 原材料价格波动风险，原油价格大幅波动会导致下游客户观望，若原材料采购在高点难传导至下游则业绩承压。 2. 行业竞争风险，2025年锦纶单六扩产导致行业供过于求，2026年虽格局好转但仍存在竞争压力。 3. 下游需求波动风险，2025年行业需求偏弱，后续若需求不及预期将影响公司业绩。 二、音频原文（转写） 大家好，我是左晴晴。感谢大家支持广发纺服团队。今天是我们2026纺织服装深度研究汇报的第三期，我们会围绕五大主题：涨价链、中游制造、高景气、睡眠经济、跨界并购，和大家逐一汇报我们重点推荐的公司。今天是第三期涨价链主题下的台华新材，台华新材因为我们近期也发布了深度报告。 所以我们也是主要围绕着这个深度报告的PPT来给大家进行一个介绍。整个内容依然是分为五个部分，主要是国内第一部分是公司的介绍，第二部分是金融行业的一个介绍，第三部分是吹公司现阶段的一个看点，还有公司过往的一个优势。第四部分是盈利预测，第五部分是风险提示。首先看第一部分，就是公司是国内的差异化。 锦纶细分领域的龙头公司，并且在持不晚。持续的完善自己的一个产业链。在整个锦纶行业的产业链公司当中，台华新材目前是 产业链最长的一家。覆盖了锦纶切片、锦纶长丝、坯布功能性面料。 四个环节。公司的前身是二零零一年成立的台华特种纺织。先后收购了。各个子公司，并且是在20。 一一年更名为泰华新材，二零一七年正式的上市。然后现阶段也是主要是专注在玲珑六和玲珑六六，以及再生玲珑的产品的。生产、研发和销售。嘘。 目前是国内的细分的差异化整轮。领域的一个龙头公司。这里对公司过往的一个发展历程进行了一个简单的，就是主要是收并购，还有一些新业务的拓展。以图表的形式来进行了一个列举。 就是具体的内容也欢迎感兴趣的领导私信我们索要PPT或者是 报告底稿。公司现阶段已经基本形成了这个垂直一体化的一个生产经营模式。从上游的切片。仿丝坯布到面料四个环节。 然后每一个环节呢，它的一个 都是由各个重要的子公司来进行完成的。对桃花心财的。内部会有一些生产的抵消，就比如说它的 长丝端有一部分是直接对外销售，一部分是 往下游的批布和面料环节去进行一个进一步的加工。嗯。 然后现在它生产几内酰胺切片的一个主要原材料是。渔网和废丝等尼龙废弃物，这个是他淮安新项目。再生玲珑的一个切片原材料的一个。主要供给。 然后生产玲珑单六的切片，主要就是外购，或者是刚刚提到的。以这个废弃这种原材料。嗯。自产的一个紫连香切片 你。 然后锦龙长丝的原材料主要也是外购的六六切片或者是自产的。外购的林伦单六的一个切片。然后在今年这种。三月份因为地缘政治因素导致原油价格大幅波动的一个情况下，很多人就会关心。 公司有没有一些库存价格收益是？先说结论是有的，但是就是。理论单六环节公司的一个原材料储备可能一直是在一到两个月左右。然后玲珑六六的切片公司目前主要是采购。 美国英伟达的切片，然后跟美国英伟达这边公司是有一个长协的价格在。所以。这个价格更多是根据成协的协议来的，而不是市场价。所以相对来说这两部分。 都会有一些受益。这里是用表格的形式，对公司主要的一些产品、长丝披布，包括一些功能性面料。来进行了一个介绍啊。呃，主要是 列这个介绍主要是想告诉大家，就是 因为很多。 领导比较关心在这种涨价链的情环节下，就是说。比如我们可以去跟踪行业里面的几轮单六的。切片、藏丝以及 六六的切片，包括几二斤的一些价格等等，想知道公司的产品价格跟这些。价格是不是完全一致的？ 应该说大的方向上面。趋势上面是保持一致的，但是就是因为弹簧。它主要是做一些差异化的产品，所以它的价格。可能还会有一部分差异化产品带来的溢价。 然后第二个呢，就是即使是颈轮长丝，其实 呃，不管是单六还是六六啊，其实在长丝这个大的概念下面。它依然有非常多的规格和种类，报价也是不一样的。所以还是会有一些差异在。我们可以把这个行业跟踪数据出 去。 作为一个趋势性的参考。yeah 再来看一下公司的一个实控人的一个状态。公司的实际控制人是董事长施青岛和他的姐姐施秀佑。然后。 和以及他的配偶，就是冯建英。然后。累计持股的话是百分之五十一点四一，控股权应该是。还是比较稳定的。 然后在。呃。我们的深度报告发布之后，其实也有领导问，就是说二零二四年。当时公司的业绩很好，为什么股价没有一些好的表现？ 呃，这里也简单说明一下，就2024年。年初公司其实是发了公告的，当时前任董秘可能就是涉嫌到股价操纵。然后现任董董事长施清导师总是在配合调查。所以当时对国家有一些。 冲击和折扣。嘘 这个负面影响因素在2025年已经完全没有影响了，就是。当时只是配合调查，对事情的。施董本人来说，没有任何行政性的处罚或者是 证监会 方面的任何的处罚和措施，目前这个案子已经结案了。 也就是说，这个负面因素。现阶段是不存在有任何。影响的。接下来是高管团队的一个介绍，也可以看一下。 就是从他的前身2021年成立开始。也可以看到，就是这里面。想。大家比就是。 熟知的他的总经理是雷锋神作。也是。比较早在2001年就开始在公司任职了。剩下的各位高管。 都是在公司呆了非常非常久。所以整个经营管理团队是非常稳定的。也是伴随着公司成长，建立了整个锦纶。单六行业从最开始的。 几内西安也要完全靠进口，一直到一二年要国内的。资产化。用国产去替代这个进口，然后包括 锦纶六六行业在国内的一个崛起，简而精从。从原来的完全的 要通过海外这几家大头，像英伟达呀，包括奥盛德呀。 巴斯夫的的供应到现在国内也有一些供应商。可以说这些高管团队是建立了整个金融行业在国内的一个。发展。对对，整个行业的趋势应该把握的还是比较好的。 另外，公司在2024年的时候是做了一笔限制性的股权激励计划。当时制定的目标不是特别的。高。呃，这里用表格的形式就是列举了一下股权激励计划的一个主要高管还有。 核心骨关的一个授予。明细以及 对。2526年，就是242526年这三年的一个考核目标的一个要求。因为2425年已经过了26年，从目前来看，大概率也是能够完成的。 可以理解为是对高管团队的一个。工作的肯定吧，所以对业绩要求没有特别的。靠。然后是业绩情况。 二零一二到二零二五年公司营收K歌是百分之十点七二。有双位数的增长。二零二三到二零二五年公司是分别实现营收五十点九四亿元。七十一点二亿元，还有六十四点零八亿元。 二零二五年整个业绩是有所下滑的。一方面是因为24年的基数。比较 高啊，然后因为二四年受益于整个户外还有防晒的。一个高景气度，整个景隆行业的需求是非常好的。 然后再叠加2025年阶段性的供需不平衡，下游的一个需求也是比较弱的。2012到2025年，公司的一个规模净利润的K歌是11.14，跟收入是 基本匹配的略快于收入的复合增速。二零二三到二零二五年公司的一个规模净利润分别为四点四九亿元，同比增长百分之六十七。七点二六亿元，同比增长百分之六十二和五点三一亿元，同比下滑百分之二十七。 二五年这个下滑也可以看到公司二四。二三和二四年是连续的业绩高增，所以会有一个高基数，再加上二五年刚刚说到的。受收入端的影响，收入大幅下滑，然后再叠加一个原材料价格波动，导致整个二五年的一个业绩是比较承压的。在公司刚刚披露的二零二六年的中报，就是是上上半年实现收入三十三点八七亿元，同比增长百分之八点三七，实现归母净利润三点八四亿元，同比增长百分之十七点九六，然后扣非归母净利润是三点五六。 元同比增长百分之七十三点二九可以看到上半年整个经营性的业绩复苏的是非常的好的然后归母净利润的增幅比较小是因为去年同期的政府补贴比较多但是今年上半年的政府补贴只有两千九百万所以导致扣非归母净利润的增速会显著高于归母净利润的增速 然后是一些费用率的指标。因为台华是属于一个偏制造的公司，所以它的销售费用率是比较低的，一直只有一个点上下。然后这里面可能就是管理费用率还有研发费用率的占比会高一些，管理费用率这几年可能就是在三到四个点之间波动，然后研发费用率是在五个点上下波动。 财务费用率整体也不是很高，一到两个点左右。公司现阶段还有比较高的财务费用率，主要是因为公司在2021年淮安投了一个比较大的总投资额，有接近140个亿的淮安绿色多功能的锦龙项目。它除了第一期做了一个六个亿的可转债，剩下的主要是通过 自有资金以及银行借款来。做的，所以。 可能导致这几年的确会有一些银行借款。然后是毛利率和净利率的一个指标。整个毛利率和净利润率的一个趋势是非常 一致的。这个跟他是制造公司也有比较大的一个关系啊，然后。 同时，公司也是一个。差异化了。呃，产品占比比较高的一个公司，所以在这种情况下。可能公司整体的一个销售净利率会比金融行业要来的好一些。 公司 报表端可以进一步看一下，就是它的一个内外销售占比还有。前五大客户的一个集中度吧。因为公司他。と。 产品主要偏中游。所以下游的客户是以一些纺织。加工厂为主，像。超盈啊，如红啊，苏州圆方呀，这种加工厂为主。 所以他的报表端收入以内销为主，占比在百分之八十五左右。直接出口的占比这几年略有提升，是因为公司在疫情放开之后。开始布局一些。海外办事处 像越南。 斯里兰卡这种海外办事处。导致他的海外收入占比。有所提升。整体来说，大头的收入还是内销。 像今年人民币兑美元汇率波动比较大的一个情况下。对他来说，会对随意。就会小一点，没有像其他的加工制造类的一个企业有大额的汇兑损失。然后前五大的客户集中度目前就是在十三个点上下，占比不是很高，所以也没有比较强的大客户依赖风险。 然后是公司的一个产品的一个占比。公司现阶段它的一个产品主要划分就可以划分为锦纶长丝、坯布和成品的一个面料。大的趋势上面，锦纶长丝的收入占比是在持续提升的。坯布的一个占比比较稳定，然后成品面料的哦，说错坯布的一个占比也是一个跟长丝是一个相反的动作是。 一直在减少的。然后，锦纶面料的一个占比相对来说是比较。均衡的。然后以2012和。 最新财年二零二五年的一个占比，可以看一下，就是锦纶长丝的一个占比。有一二年的百分之八点九五提升到二五年的五十四点。四。然后批布的一个占比是有12年的61.58。 下降到二五年的十六点二五。成品面料的一个占比，一二年是。呃。一二年到现在一直是二十八左右，应该占比还是比较稳定的。 是。然后是各项分业务的一个主要产品的一个毛利率波动。主要是跟着。原原材料价格来的。 以及一些就是新。产能的投产节奏爬坡的一个影响。不是。然后是公司报表，嗯，可以拆分一些，就是长丝坯布面料它的一个单价，还有产销量的一个数据。 单价可以看一下，就是它的成品面料的价格一直是稳步提升的。然后成品面料也是公司26到28年的一个业绩主要增长点，因为公司有扩产这个。