东吴环保 朔元撷理生物油政策篇全球强制添加政策渐启 欧盟25-50年35倍需求空间

各位领导好，我是东吴环保的分析师陈孜文。 今天的话我们对整个生物游，前期其实做了很多这种系列的汇报。 包括之后的话我们也会对包括像政策，然后这个价格，然后包需求的一些跟踪，还有整个的一个这种投资逻辑在做一个分别的专题汇报。 今天主要是聚焦于的一个需求政策角度。 我们看到就是下目前是整个航空领域减碳的一个唯一解。 所以在这个背景之下的话，欧洲在去年开始启动了sa的强制添加，从2%开始就25年添加2%，然后长期的目标的话是到50年要添加到70%。 所以当欧盟市场是可以看一个未来25年有一个35倍的成长空间的。 去年是大家看到就sa是一个添加元年。 除了欧洲之外的话，英国其实也是从去年开始要求2%的一个增加比例。 包括从我们梳理来看的话，其他的像亚太，包括美洲、中东的一些这种国家也开始会陆陆续续强制启动这种强制添加，所以我们今天就基于这个政策梳理的角度，分别对比较核心的这种区域内的一些政策，以及详细的就量化的需求测算再做一个详细的汇报。 首先从欧盟市场来看的话，欧盟具体的规则是要求25年开始2%，然后30年提到6%，三五年的话是20%，40年提到3% 445年42%，一直到50年要添加到70%。 那里面也设置了一些这种子目标，就其中合成燃料的最低份额在25年没有进行限制。 当然这个也是考虑到我们这里讲的合成燃料，它主要路线是用电子水制氢，然后加上碳补给的二氧化碳，然后通过催化合成的形式。 那么当前这种工艺路线还处在一个实验室阶段，不够成熟的成本比较高。 所以在25年的话并没有对他做一个最低添价底线的要求。 从30年开始的话，这个合成燃料最低要求添加1.2%，然后三五年是5%，一直到50年的话是35%。 也就50年70%的这个添价目标里面，有一半是需要通过这种合成燃料的形式进行，就需 要以这种工艺路线去具备的那这个是欧盟的一个整体的政策需求，而且这个政策相对来说是一个强烈性的政策，同时也设置了比较严厉的惩罚机制。 因为现在来看，这些生物行业相较于传统行业而言是没有经济性的，他们的热值接近是可以直接掺和或替代。 但是因为生物行煤当前价格大概是传统行煤的三倍，所以其实从经济性角度，航空公司是没有一个掺混或者说添加的意愿，就主要是靠这种强制的一个政策，包括欧盟出台双倍惩罚的一个这种保证机制去保障下的一个添加力度。 按照这个惩罚机制来看的话，对于未达标就没有达到强制添加底线的这部分，要做出两倍的一个价差罚款，主要计算的公式就这个罚款量是等于su增加的一个缺口量，去乘以sup的一个年均价，减掉传统行业的一个均价再乘以2倍的。 所以这个是他的一个双倍罚款。 也正是因为这个比较严厉的罚款制度，所以一定程度上是保证了他的这个政策的就2%的一个强制加。 那后续来看的话，欧洲这边一方面就是他长期其实一半是要求这种exc的一个路线就合成燃料，但还有一半的话我们现在主要探讨的像ha工艺，包括目前正在进行一些中式和产业化进展的纯转喷漆燃料，包括废脱合成这些路线也都会在未来作为一个补充。 所以目前其实以中国在扩产的这个下步来看里，该90%的产能还是以害发功益。 而且欧洲当前的一个政策以及他设计的这个子目标来看，前期其实还是考虑到了整个产业的一个发展进度。 我们也对欧盟这个市场的需求做了一个详细的测算。 按照疫情之前，就是欧盟总体的传统航空燃料5231万吨的消耗量，假设25年一直到50年还是持续维持这个水平。 按照2%的添加底线来看，25年对应到欧盟的最低底线需求是105万吨。 当然在29年之前，其实这个最低性价要求并没有去提升，一直到30年，6%会有一个阶梯式的一个抬升。 达到30年的话，整体的一个需求会达到314万吨的一个底线。 然后三五年的话，在20%添加比例是下回达到1046万吨。 预计到50年的话，我们测算会有3662万吨的一个需求。 当然这个里面就有一半，大概1800万吨是需要以这种合成染料的形式去制备的那这个是 欧盟我们做的一个需求的测算。除了欧盟之外的话，像英国、挪威，包括瑞士，还有日韩、泰国、新加坡、马来西亚、印尼等等这些区域也都会陆陆续续在26年到29年，包括30年去开始他们的这个强制添价政策。我们从当离欧盟最近的英国来看，英国是25年添加2%，然后三年的话要求10%，40年的话要求22%，也是一个强制限价的要求。然后挪威的话是考虑到2030要达到30%。瑞士的话他提议是与欧盟的这个添单法规保持一致，这个主要是欧洲的这些区域的一些要求。然后亚太区域的话，泰国是计划到2026年开始1%的一个强制添价，然后到2036年逐步增加到8%。新加坡的话是强制要求就离境航班在2026年生物行业的添加比例要大于等于1%，到2030年要提升到3%到5%的这样的一个区间。然后马来西亚的话他的这个国家能源转型路线图中提出26年增加比例1%，然后到50年的话逐步要达到47%。然后印尼的话是要求从雅加达和巴厘岛出发的国际航班，也是从26年开始要求至少1%增加，然后到三五年的话达到5%。韩国的话是要求起飞，就从本国境内起飞的国际航班，在27年开始要求添加1%的这个底线，然后到三五年逐步提升到10%。然后印度的话是27年1%，28年2%，然后到三五年百15。然后包括像澳大利亚也是目标是到三年要大于等于10%的一个性价比例。日本的话是2030年，同样也是达10%。亚太区域这边就目前已经出台这个添单目标了，主要是从26年27年开始逐步去启动它的这个产能添加，大多是以1%的这个为起点。然后到30年的时候，逐步达到5%到10%的这样一个区间，这个是亚太区域。当然还有一个比较重要就是中国。中国的话目前主要还是一个试点的这个形式去执行，是从24年9月开始，我们国家正式启动了这个生物行的应用试点。第一阶段的话是24年9到12月，选择了四个机场内12个航班进行这种常态化的试点，要求增加1%。 然后第二阶段的话也是从25年开始，从25年3月然后要求这四个机场里面的话，就是所有的这个航班都去按照1%的这种差还比例进行一个常态化加注。也是从25年3月19号开始正式启动的这样的一个第二阶段的一个试点，也是此前24年9到12月的一个延续。按照目前来看的话，中国是一个处于试点执行，然后试点的这个范围在逐步扩大。后续的话就是我们对中国的生物行的添加，可能有一个比较重要的一个点。就是我们在七月的时候看到中国其实是被纳入了国际航空组织关于整体的一个减排的要求。那这里面是提出了从2027年1月1号开始，这个试用名单里面上所有的国家之间的相互的国际路线，都要按照相应的规则，进行这种履行碳取消率的义务。所以中国相对来说被纳入进去之后的话，在一定程度上会去促使我们国家进一步明确未来在航空领域减碳的这种政策目标，也是有望进一步去强化下P需求的。虽然说这个碳抵消业务也可以买相应碳信用，从目前这个阶段实际的碳性供给上来看非常稀缺的。所以在这个背景之下的话，可能就是选择去做这种su添单比例的一个提升。所以我们认为27年开始，就中国被纳入到这个试用名单里面以后的话，也会更进一步的去强化我们国家下需求，包括催生进一步的添加政策的一个明确。我们此前也对中国市场做了一个这种假设和测算，如果说中国生物行煤添加比例是在就如果从1%开始，按照一个2%甚至是5%、10%的这样一个比例来看。那如果是按照当前就接近4000万吨的一个体量，如果添加1%，那也就40万吨左右的一个需求量。添加5%的话，对应到大概是一个200万吨的一个需求体量。如果说是添加50%的话，将会有将近1960万吨每年的这样一个需求体量。所以就单中国市场来看，是一个可比欧洲的这样一个体量，当然也是期待后续的更进一步的政策的明确。十5阶段的话，我们国家也是把绿色燃料的发展，包括整个就航空领域减碳都提到了比较重要的一个位置。所后续的话也期待会有相应的配套政策。刚刚主要就介绍欧洲还有亚太区，然后包括美洲这边的话，美洲这边像巴西其实是有明确27年开始强制添加1%的这样的一个目标。 然后美国的话其实是一个比较大的这样的一个市场。 在美国现在政治路线相对来说，它不是一个强制添加，他跟亚洲就是亚太包括欧洲这边的逻辑不太一样，美国主要是采取这种补贴的一个形式，来刺激生物行媒的一个生产和使用。 在联邦层面，21年的时候出台的一个相应的规则是说，要求到2030年美国本土生产30亿加仑，大概是900万吨的一个。 并且在2050年就是在美国本土生产350亿家轮带外1亿吨这个sa满足美国航空公司的一个需求。 此前的话就是在拜登之府期间还推出了一个通胀宣选法案，也是向萨生产企业去提供税务补贴。 尽管特朗普上台之后，在诸多这种气候议题上进行了一些这种导向一些变化。 但是整体来看，推动美国本土萨季的生产，以这种的以及它相应的新制造业回流，还是比较符合这种美国整体的一个方向的。 然后美国市场的话我们暂时没有做一个量化测算，因为它更多的还是一个鼓励的这样的一个政策再去推行。 最后就是聚焦中东区域的话，中东区域其实像阿联酋也提出过，就是到2030年，然后萨的一个产量超过50万吨。 然后土耳其这边的话是要求就所有直飞土耳其国际航班的这种航空公司，需要在这个面加至少90%的一个生物行媒。 然后到2030年实现经济航空领域二氧化碳减碳量要减少5%的这样的一个目标。 所以基于。 刚刚提到的就是有14个区域是有相对明确的最低千加底线的一个要求，所以我们按照这个目标去做一个详细的测算。 当然这个基数还是参照历史上就这些区域他们的实际的航空燃料的消耗量，然乘以对应的就是呃当然有些国家是从25年开始，有些从26年、27年就逐步会开始启动它的强制添加。 所以按照目标去做一个相应的匹配，然后一直测算到三里面，我们当前就是基于14个区域进行测算。 2025年的话全球萨的需求是在114万吨。 然后26年的话边际会提升到是156万吨，然后一直到29年会提升到210万吨。 30年的话会有一个阶梯式的一个跃升。 当然主要也是得益于像欧盟这些区域，就是开始从百分之现在到6%算是有个三倍的一个提升。 然后再考虑到其实很多区域也都是55年，然后会有一个这种目标的一个跳增。 可以测算到2030年，整体的一个全球项目需求会快越式的提升到871万吨，这个是我们的进行的一个测算，也就是在25年到29年的话，是一个需求的一个温和上涨。 到三年的话会有一个台阶式的一个提升，而且是基本上是2029年需求的一个四倍。 所以现在我们看到其实在整个需求政策就是添加国家逐步扩张。 然后这个添加的一个样的话，在阶梯式提升的一个背景之下，整个的一个配套产业是在逐步提升的。 所以我们看到供给端或者说这个sa的一个产能是在有一个快速的扩张。 包括从中国目前来看的话，其实截止到25年底已经获得出口配额的时候，144万吨的一个产能。 当然最新的话今年有新开是新批了一个30万吨，到现在一共是接近170万这个出口配额。 那目前在建加上筹建的一个生物行煤的产能，是有430多万吨左右的一个水平，其中海拔还是占到主流的，所以就是为了匹配全球就到30年这种需求的一个阶提升。 像中国包括海外的一些产能都是在做一个积极的扩张，去满足这种全球的一个需求的一个释放，所以对于生物行媒这块，我们认为在减碳政策驱动之下，尤其是像欧盟这种市场，就典型市场在未来25年会有一个35倍的一个长周期的一个成长，会大动整个产业链的一个需求。 就随着这种政策的一个执行力度加强，以及添加的区域扩大，添加的目标提升，带动整个产业链的这样的一个发展。 最后的话就是基于我们这个政策的分析，我们再重申就对于整个产业链的观点，短期的话下比较细缺望我们看到的是中间加工制造环节整体盈利的一个提升。 在未来的话，我们觉得行业的瓶颈还是在原料的供应端，尤其是像现在最成熟的还是海发工艺之下，以废弃油脂来具备个生物黄煤。 所以这个背景之下，随着生物行媒的扩产，或者说行煤需求的一个提升，那对于废油纸的需求一定会随之而随着向上走。 但是废物质供应商来说比较刚性，所以在这种供需紧张的一个背景之下