光模块测试仪器行业深度-以测驭光国产突围20260813 原文

原文 2026年08月14日09:20 发言人00:00 我是银河机械首席分析师，话由我做一个开场。主要由我们组覆盖光模块设备的分析师王霞菊做一个具体的汇报。光模块测试仪器包括延伸到光模块设备这个赛道，是我们经过了近三个月的多场次的深度调研，以及细致的案头工作，所得到的是我们当前核心看好的景气赛道。根据我们过去看专用设备的经验，最好的这个专用设备的赛道就是可以跟随着下游的技术变化，设备不断迭代升级的一类专用设备。另一个比较强的专用设备的逻辑就是国产替代。光模块测试仪器是在这两个逻辑上都很强。总结来说就是量价齐升，国产破局。 发言人00:39 我们先说量价齐升，除了光模块行业本身的出货量的提升，光模块速率的提升，强制要求测试仪器的带宽采样率等核心指标同步，甚至超超前跃迁。例如800G的需要50G赫兹到1.6T就提升到65G赫兹。现在3.2T的话很多都还没有确定，那么发展的一个方向的话，肯定是长着这个要求越来越高去发展。这就意味着每一代新产品的放量，都意味着测试仪器必须进行新的采购。更关键的是就是这个测试仪器的一个升级那么它的测试时间拉长，即使是出货同样的一个无论是光模块也好，还是未来的NPO、CPO,它的一个数量也是超额的去提升的，并且这个对于测试仪器的一个要求提升，单台设备的一个价值量也在数倍的提升，这是一个行业的一个量价逻辑。 发言人01:30 我们再看国产破局。2024年中国光通信测试仪器市场上是德科技、安利等外资品牌占据了高达84%的份额， 国产品牌只有16%。在高端领域的话，更是长期被海外牢牢的卡脖子。我们可喜的看到，以联讯仪器为代表的国产的领军企业，已经实现了从0到1，甚至是从一到N的突破。连续仪器不仅推出了满足1.6T测试所需要的65G赫兹的采样示波器，成为了全球少数的可以量产供货的厂商。而且我们还看到公司的一个业绩，也迎来在今年上半年迎来了爆发式的增长。我们预计这个爆发式的增长的话，在未来依然可以持续。 发言人02:11 与此同时我们也看到国产其他公司的布局，华信原创通过收购普赛斯，日联科技通过收购费来测试，华盛昌收购加兰特。还有之前这些科学仪器的公司，像普源、精电、鼎阳科技、优利德等。通过有的收购，有的是自研布局的方式。整体国产厂商通过自研加外延的双轮驱动，构建整个测试的解决方案的能力。所以这在未来的话，我们看到国产这些公司的一些机会。 发言人02:40 当前的话连续一次已经有两千多亿的市值。我们经过对行业的一个研究跟判断，这两年这个行业会到一个破百亿的一个市场空间。在未来几年的话，可能会迅速增长到数百亿。如果再加上一些其他的一个测试环节，甚至乐观可能达到一个千亿的一个市场。我们看到联讯仪器在这个市值水平上仍然有提升的空间。那二三线的标的的话，目前与连续的市值差距还较大，那也存在他们各自的一些投资机会，建议大家是高度关注这个板块这个赛道的一些投资机会。下面的话我就把时间交给王霞菊，霞菊也是这几个月做了大量的一些工作，形成了我们这一份深度报告，非常推荐大家去做一个全程的一个收听，我就把这个时间交给霞姐去做这个深度报告的一个汇报。 发言人03:33 好的，各位投资者下午好。下面就由我来具体给大家汇报一下我们光模块测试仪器的行业式的深度报告，以及我们对于整个行业以及相关标的的一个观点。我们其实整个的核心观点也是刚刚配总已经刚刚给讲过的。其实我们中长期还是看好光模块生产，测试设备中，我们认为测试仪器这个链条是其中最具确定性的 一个通胀的环节。因此我们也是最推荐这个光模块测试仪器。在整个的测试的设备整个的设备和测试的环节中，我们是最佳最推荐的测试仪器的一个细分的链条。我们这个是从中长期的看它的一个量价提升带来的一个通胀的逻辑。我们从短期的催化来讲，我们觉得可以看下半年就是国产的一些其他的二三线的一些厂商，他们的在采用示波器的一个研发的进展，以及客户的一个验证测试的结果。我们觉得这个是可以重点去关注的一个，短期的催化点。 发言人04:47 我们整个的投资建议还是我们觉得，因为整个基于电子测量仪器换，它整个行业就是一个具有比较高壁垒的一个行业。我们觉得就光模块测试仪器，以采样示波器为核心的这些整体的仪器设备而言，当前全球仅有少数的厂商已经具备或者潜在具备一个高速光模块测试仪器的一个供应和交付能力。在整个光模块光通信的行业发展带来是测试仪器的市场一个快速扩容的一个情况下。那我们觉得相关的厂商会充分享受到一个供需缺口带来的一个产业红利。所以我们建议关注的标的也是一个首先是整个的稀缺性的龙头，两型仪器。另外就是华强原创、鼎阳科技、优利德、椭圆机、电视源科技以及华商章等这些产业链上的公司。 发言人05:41 我们首先第一部分还是简单介绍一下整个光模块呈现的一个情整个的一个设备的情况，以及我们怎么看测试仪器它的一个必要性。整个因为光通信它整个就是以从传传统的电传输转化为一个光波为载体的信号传输。所以它也是未来我们AI算力集群的一个大发展下，整个光互联就是整个我们未来看AI算力基础设施的三大支柱之一。其中光模块来说，因为它是实现光电源信号互相转换的一个核心器件。所以我们觉得它也是作为未来整体AI基础设施的一个关键组件。整个的从光互联的一个可靠性和和稳定性而言，整个光模块它的一个光源性能的一个可靠性，是整个光互联它的一个重要保障。所以我们觉得整个的测试而言，就是保证光光是一个光魔幻产线上的一个必要和关键的环节。这也是我们认为他我们刚刚最初提到的，我们认为测试仪器它的一个最具有确定性的一个原因之一。 发言人06:54 我们看光模块，它其中的一些核心的部件，一个是发射端的组件以及接收端的组件。然后其他的包括其他的一些驱动电路和光电接口，整个的这些光的发射器，这些组件都是需要进行一个测试的。那么在整个的光模块的生产的产线上，我们看前端的像光芯片、电芯片，它的一个生产工艺，就是跟传统的晶圆制造的工艺，一个是从有园区的一个外延工艺，到光栅，到光芒岛的制作，到金属化以及最后的断面镀膜，然后到芯片落到芯片生产出来之后，到封装测试。就涉及到光模块的核心的设备，包括贴片环节的共晶机、固晶机引线键合机以及耦合结合最后的一个柔性自动化的组装线。 发言人07:48 在整个的生产的环节中，我们看它的所需要的一些测试的环节。一个是在前期的晶圆测试和裸带芯片测试中，需要的一些测试机，以及分选机和老测试。然后到器件级别的，同样是老化测试和测试。基于这些的环节，然后到最后光模块出厂前还需要进行老化测试以及一些光电源性能的测试。所以我们今天所推荐的测试仪器也是光模块它出厂前的一个必备的环节，去保证了整体光模块它未来的一个良率和可靠性。 发言人08:26 然后我们去具体去看啊光电光模块怎么去做它的一个光电性能测试。首先就是呃我们去一个它最典型的一个测试，就是它的光光模块的发射端和接收端，它的一个器件的测试，以及电性能的一个测试。核心的所需要的一些仪器，就是包括最重要的是采样示波器，以及它需要进行配套的时钟恢复单元和误码分析仪。还需要其他的像光开关，然后以及光谱仪，以及原表这些配套光电相关的一个测量仪器，去做整个的光电性能测试的解决方案。 发言人09:05 那我们去看发射端它去测试的一些核心的性能参数，就是包括沿途噪声、抖动、消光笔，以及光功率，去看它整个的一个信号波长、频率、功率等方面的一个性能。然后主要就是用采样示波器去配合时钟恢复单 元去看它的一个眼图。然后接收端的话，我们要去测它的一些接收灵敏度，然后过载光功率、误码率这样的一些性能。其实核心的仪器也就是用雾霾仪，然后包括网络测试仪这些仪器设备来进行一个测试流程。 发言人09:40 我们整个再去看，我们继续，我们再看他我们刚刚讲的核心的最其中最核心的就是采样示波器。其实我们在通用的电子测量仪器当中，其实我们讲国产替代或者是啊它的适用性最强的。我们讲示波器，它其实是一个实时示波器，它主要是进行一个信号的实时采集，所以它其实对于采样率是要求非常高的。所以我们看到近年来国产的一科学仪器厂商，他们也是在采样示波器的带宽上不断的进行一些向中高端去进行突破像我们现在国产仪器厂商，他们推出的像16G以及以上的一个中高端的实时示波器。它的一个ATC的采样率需要达到像256G以上的一个非常高的采样率。并且它的单机的价格也是非常高的。 发言人10:38 但是因为光通信行业的一个特殊性，就是光信号其实是一个周期性信号。那么我们就可以用一个等效采样的时间等效时间采样的原你去进行一个采样。那么就是用到我们的采样示波器，它其实就是可以特定用于特别适用于像光通信这样的一个周期信号的一个采集。它其实就是对于在首次出发后，进行采一个点，然后对于整个的信号在不断的周期内进行不断的重复采样，直至形成完整的眼图的波形数据。这样的话其实我们对于采样率的要求就相对比较低。这样的话可以以较低的成本实现一个比较高的采样率。 发言人11:21 是但是采样示波器我们去看它的一个核心的性能指标就是通道带宽。我们也对比了采样示波器和实时示波器的一些原理和性能参数的要求，也是我刚刚所汇报的。其实相对于是示波器而言，我们在光通信这个下游的赛道去用采样示波器，其实就是可以适用于以低成本去实现一个高带宽。这样的话可以非常适配于我们这个光通性的一个光电性能的测试。 发言人11:55 后面的话其实就是与是采用说过去去做配套的使用的一个物码仪和时钟恢复单元。物码仪其实就是主要去采集串行线路数据链路的一个完整性。然后指标的话就是用物码率来表示。它就是一个物把比特数与发送的比特数之间的一个对比的估计值。所以我们核心的一个乌玛仪的性能指标就是单通道的一个最高的传输速率。 发言人12:24 那么时钟恢复单元其实就是它主要就是用于从数据信号中提取对应频率的时钟信号。然后为是为采样示波器进行一个配套的来为采样示波器提供它所需的一个同步触发的时钟信号。所以也是我们核心的三大仪器之一。它的一个核心竞争指标就是它的一个最高恢复速率。其他的一些相关的配套的一些仪器仪表，就是我刚刚汇报过的，像光谱仪、波长计、原表光开关去做一个配套的使用。 发言人12:59 第二部分的话，我还是重点展开来汇报一下我们关于测试仪器它的一个通胀属性，以及我们对于市场空间的一个测算。我们觉得测试仪器它的一个通胀就是一个量增和下升。量的话其实主要就是来自于高速光模块的它的一个放量带来的光模块厂商的一个扩产的需求。产线的建设的话就需要去采集相关的测试仪器。价格方面的话其实还是主要因为光模块它像一个更高速率以及更高集成度去进行一个技术迭代。带来测试仪器它的指标的一个参数跃升。所以也会带来它单机价格的一个数倍级的提升。所以在整个的量量增加升的前提情况下，然后我们觉得未来三年乃至更长时间去看的话，整个的市场空间是一个快速扩容的。 发言人13:52 我们先看量的方面，其实我们归根到底还是归集到AI算力它的一个驱动。主要就是近年来它大模型应用推动的一个算力需求的指数级扩张。而我们可以看到近年来整个大模型token的一个调用量是一个非常快速的增长。在AI算力训练以及推理的算力需求，我们看到全球的CSP，他们这些云厂商也是持续加大了数据中 心，就是AI基础建设施建设的一个投入。我们能看到预计全球的AI基础设施投资额也是到从到30年的话，也是一个年均，我们认为也是非常快速的一个增长。到30年可能整体的投资会达到9000多亿美元的这样一个体量。 发言人14:42 我们去看全球主要的cst它的一个资本开支。我们看从25年开始到26年一季度到二季度的一个财报来看的话。全球主要的4SP云厂商他们整个资本开支都是持续超预期的。 发言人14:58 那么从最近结束出的一些26财年二季度的一些电话会议的情况来看，也是全球主要的云厂商还是继续上调了他们的资本开支的计划。像亚马逊它也是将全年的资本开支从2000亿美元上调到2200亿美元。然后微软的话它整个的资本开支计划是维持的。但我们从数据上看到一个下降，主要还是因为它会计政策口径的一个调整，谷歌的话也是他从已经