九丰能源26H1拆分Q2扣非大增45 LPG

九丰能源26H1业绩表现：Q2扣非利润大增45%，LPG业务弹性显著，LNG业务整体稳定。

核心数据：

• 26H1营收96.35亿元，扣非净利润8.93亿元（同比+10%）。
• Q2营收51.37亿元（同比+3.9%），扣非净利润5.00亿元（同比+45%）。
• 26H1毛利14.40亿元（同比+3.16亿元），Q2毛利约7.90亿元（环比+1.40亿元）。

业务分部毛利拆分：

• LNG：
  • 26H1毛利4.15亿元（同比-1.18亿元），销量约57万吨（同比-33万吨），毛差728元（同比+136）。
  • 执行长协4船26万吨（国际转口），国内现货28万吨。
  • 26H2已确定长协4船，另有MG的3船协商中，类长协和新长协推进中。
• LPG：
  • 26H1毛利6.75亿元（同比+3.81亿元），销量约80万吨（同比-30-40万吨），毛差800元（同比+543）。
  • 销量下降但毛差大幅提升。
• LNG生产与服务：
  • 26H1毛利1.72亿元（同比+0.21亿元），作业量约35万吨（同比+5万吨），毛差约491元（同比-14）。
  • 资源保障良好，产量符合计划预期。
• 能源物流：
  • 26H1毛利1.03亿元（同比-0.06亿元），毛利率38.02%（同比+0.44%）。
  • 武汉白浒山新增1.2万方仓储，惠州基地完工，形成三地多库联动。
• 特燃特气：
  • 26H1毛利0.48亿元（同比+0.31亿元），高纯氦气产销量同比+67%。
  • 完成7次长征火箭发射保障（25H1为3次），合计完成9次，占国内商业航天占比75%。
  • 酒泉项目推进建设。

项目推进情况：

• 新疆煤制气进度顺利，已完成增资，工程招采稳步推进。
• 美伊以来新疆煤制气出场气价较可研高约0.8元/方，煤价符合可研。
• 山西易安/古县项目预计27H1投产。

盈利预测：

• 维持26至28年归母净利润16.57/17.02/26.42亿元，对应PE 15/14/9倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 气价及用气需求波动。
• 项目建设进度。