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九丰能源（605090）2025中报点评：单二季度扣非同增5%，布局拓展全产业链

2025-08-19 袁理,任逸轩东吴证券 Cc

事件与业绩表现：公司2025年半年报显示，营收104.28亿元（同比-7.45%），归母净利润8.61亿元（同比-22.17%），扣非归母净利润8.11亿元（同比+2.92%）。单季度扣非净利润3.4亿元（同比+5.1%）。归母净利润下滑主要因24H1船运资产处置损益，扣非业绩稳健增长。毛利率11.24亿元（同比+3.66%），细分业务表现各异：天然气及作业营收50.15亿元（同比-19.10%），毛利6.80亿元（同比+5.36%）；LPG营收42.81亿元（同比+3.33%），毛利2.93亿元（同比-1.40%）；特种气体营收0.48亿元（同比-63.83%），毛利0.18亿元（同比-60.08%）；其他化工产品营收7.81亿元（同比+62.18%），毛利2.02亿元（同比+27.82%）；能源物流及技术服务营收3.03亿元（同比-2.45%），毛利1.12亿元（同比+38.81%）。经营性现金流净额7.26亿元（同比-40.48%），主要因销售结算跨期及未收回款项（已收回）。
业务布局与市场拓展：清洁能源端，LNG方面，海气资源采购计划执行良好，陆气产量超33万吨（完成率106%），工业市场深化精细化管理，重点市场开拓（广东、广西、湖南），交通燃料、气电市场持续布局；LPG方面，存量市场精细化管理，化工原料用气市场（山东销量超34万吨，同比+106%），深耕东南亚市场。能源服务端，3艘大型LPG船舶运营良好；特种气体端，四川泸州精氦项目建成，氦气产能达150万方/年，积极推动海南商业航天发射场特燃特气配套项目。
股东回报与未来规划：公司承诺2025/2026年现金分红8.5/10.0亿元（含税），拟分红2.66亿元（含税）。已推出第五次股份回购计划并用于注销。
盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测15.6/18.0/21.3亿元（同比变动-7.5%/+15.7%/+18.5%），对应PE 12/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：气价剧烈波动、天然气需求不及预期、项目投产不及预期。