康师傅中报交流要点及点评

康师傅中报交流要点及点评

核心观点与关键数据

• 收入与利润：公司维持低单正增长，全年收入目标不变，力争利润正增长（含25年2.6亿一次性收入）。剔除后利润预计同增5-6%，派息率继续保持100%。
• 行业表现：凯度数据显示，包装水低单位数增长、即饮茶整体低双位数增长（含糖茶中单位数、无糖茶20%以上增长）、果汁低单位数衰退、即饮咖啡中高单位数、功能饮料中高单位数。行业整体未下滑。
• 玫瑰饮料：茶饮同增9%，主要受益于含糖茶高增。冰红茶15%增长，茉莉个位数增长，绿茶中单位数增长，无糖茶占比低个位数、超20%增长。未来1-3年计划打造多个10亿级新大单品。
• 果汁/水/碳酸：受竞争影响衰退。7月略弱于上半年，未来重点打造10亿级大单品。

业务亮点

• 包装水：低单位数增长。
• 即饮茶：整体低双位数增长，无糖茶增长强劲。
• 功能饮料：中高单位数增长。
• 冰红茶：15%增长。
• 茉莉：个位数增长。
• 绿茶：中单位数增长。
• 无糖茶：超20%增长。

未来计划

• 玫瑰饮料：未来1-3年计划打造多个10亿级新大单品。
• 7月表现：略弱于上半年，但势能延续。

成本与费用

• 原材料：棕榈油/白砂糖/果糖价格已锁定至26年底，PET随行就市采购，库存周期1-2周。
• 费用率：维持持平，人员精简带动人工费用率微降。

庆祝渠道

• 传统渠道：降至65-70%。
• 线上：超10%。
• 量贩：占方便面近10%，占饮料中单，接近翻倍增长。
• 利润率：新兴渠道利润率略低，但拉动销量增长摊薄制造费用，整体盈利有正向贡献。

投资建议

• 促销活动：公司强调上半年消费者促销活动仅限无糖茶和绿茶，冰红茶、茉莉未做促销，打消市场对饮料行业内卷下滑担忧。
• 核心业务：康统核心业务韧性表现超预期。
• 关注点：H2关注PET走势+天气情况。
• 全年利润预测：预计全年利润46亿，对应股息率7.7%，高股息逻辑推荐。