市场K型分化加剧，把握业绩改善兑现机会

行业股指 2026年7月6日 宏观金融团队 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 市场K型分化加剧，把握业绩改善兑现机会 观点摘要 近期研究报告 展望下半年，外围市场方面，美伊冲突进入后期谈判阶段，后续主要关注双方局势演化以及霍尔木兹海峡的开放情况，这也会更进一步影响到美联储的紧缩预期，持续的流动性收紧将在一定程度上对全球成长资产形成压制。国内方面，政策上，6月份陆家嘴金融论坛持续释放培育资本市场耐心资本、引导长线资金入市的导向，尤其对于科创板的改革在一定程度上反哺到盘面行情上，后续主要关注点在于7月的政治局会议情况；基本面来看，当前国内经济仍处于缓慢复苏状态，但上半年修复动能在持续走弱，体现出生产强于需求，外需强于内需的特征，内需方面仍待政策提振；企业层面，Wind全A营收增速已实现全面由负转正，归母净利同比增幅全面走扩，企业层面盈利拐点已经到来，A股未来的主要驱动力量或逐步从流动性转为实质性的业绩改善；但当前盈利结构上分化较为明显，靠近下游内需的板块仍面临一定压力。因此，中长期来看，随着国内经济的缓慢修复与企业盈利拐点的到来，叠加国家队资金当前资金储备充裕，居民端存款搬家延续持续注入新增流动性，资金面与基本面共振之下指数长期偏强趋势不变。 《【股指6月月报】：存量博弈下预计短期市场或延续震荡运行》2026-06-03 《【股指5月月报】：市场情绪有所缓解，中东冲突对于市场的影响逐步减弱》2026-05-08 《【股指专题报告】：滚贴水策略再迎布局窗口》2026-04-15 市场风格方面，更为看好与新质生产力更为相关、且盈利确定性更强的IF（沪深300）和IC（中证500）。行业配置上，半导体材料、液冷及上游涨价品种、存储芯片、光纤等科技细分依然是市场主线，另外稀有金属、锂电、创新药上游等业绩确定性强的板块也可逢低布局预期差修复的机会。 目录contents 一、2026年上半年市场回顾..................................................................-4- 1.1市场行情回顾......................................................................................-4-1.2行业板块情况......................................................................................-6-1.3估值比较..............................................................................................-7- 二、期货指标分析...................................................................................-7- 2.1成交持仓分析......................................................................................-7-2.2基差分析..............................................................................................-8- 三、宏观环境分析与展望.......................................................................-9- 3.1美伊签署谅解备忘录，双方停火并进入谈判阶段.........................-9-3.2海外央行受地缘冲突影响重启紧缩预期.......................................-11- 四、经济基本面分析与展望.................................................................-11- 4.1宏观经济数据分析............................................................................-11-4.1.1国内经济基本面增长动能趋缓，呈现出“生产强于需求，外需强于内需”的特征....................................................................................................-11-4.1.2房地产：上半年小阳春行情凸显，但5-6月情绪有所转淡，投资段降幅持续走扩....................................................................................................-13-4.2企业盈利分析：盈利拐点已经到来，A股的主要驱动力量或逐步从流动性转为实质性的业绩改善...........................................................................-14-4.3流动性分析：虽然海外各主要经济体宽松预期有所转向，但当前国内仍保持适度宽松政策；居民存款搬家与机构资金持续入市有望形成合力，推动A股延续“慢牛”行情....................................................................................-16- 五、2026年下半年走势展望与交易策略............................................-18- 一、2026年上半年市场回顾 1.1市场行情回顾 年初以来，A股市场呈现出“偏强运行后有所回落，随后震荡上行”的行情走势，整体震荡偏强。Wind全A于5月14日创年初以来最高水平7305.79，于3月23日创半年来最低水平6174.35，截至6月30日，Wind全A收于7148.70，较年初涨幅达11.47%。 第一阶段（2026.01.05-2026.01.12）：商业航天、AI应用、可控核聚变等板块迎来阶段性趋势行情，拉动指数持续向上突破。 第二阶段（2026.01.13-2026.02.28）：开年以来，美国突袭委内瑞拉拉起了特朗普政府“新门罗主义”行动的序幕，同时，国家队资金明显大幅离场，大盘蓝筹开始走弱，中小盘依然强势，拉动指数再创10年来新高。 第三阶段（2026.03.01-2026.04.03）：美伊战争爆发，原油价格暴涨，美联储释放鹰派信号，风险资产受到明显压制。 第四阶段（2026.04.07-2026.05.14）：4月中旬，美伊双方先后释放出缓和信号，随着谈判的开启，市场情绪瞬间反转，A股震荡反弹，科创板爆发带动指数创下新高。 第五阶段（2026.05.14-2026.06.11）：国内经济基本面仍面临内需不足压力，同时，美联储持续释放鹰派信号，科技板块出现调整迹象，指数有所回调。 第六阶段（2026.06.11-2026.06.22）：美伊签署谅解备忘录，地缘冲突明显缓和，指数反弹。 第七阶段（2026.06.22-2026.06.30）：全球科技板块调整，指数整体承压。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四大指数方面，截至6月30日，沪深300指数累计上涨7.55%、上证50指数下跌1.38%、中证500指数上涨20.97%、中证1000指数上涨15.99%，中小盘股表现更为强势。其中，沪深300与上证50指数受到国家队资金流出的影响较为明显。市场风格来看，仅成长风格有所上涨，其余板块均有所下跌，消费风格跌幅最大。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块情况 分行业来看，2026年上半年，31个申万一级行业中，只有10个板块有所上涨，其中有2个板块涨幅超过了50%，分别是电子、通信，建筑材料涨幅接近50%（分化明显，玻璃纤维子板块拉动明显）。其余21个板块均有所下跌，有3个板块跌幅超过20%，分别是美容护理、农林牧渔、商贸零售。 而2025年全年，只有两个板块有所下跌，分别是煤炭和食品饮料。2024年9·24以来，只有美容护理和食品饮料板块有所下跌，跌幅在5%-10%，通信、电子板块涨幅最为靠前，分别为336%、307%，综合、建筑材料、机械设备、有色金属板块涨幅也在100%以上。对比来看，2025年的A股呈现出普涨行情，而2026年上半年结构分化更为明显，仅有少部分科技相关行业有所上涨。 1.3估值比较 估值方面，截至6月30日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.51、11.21、42.02、52.61倍，较年初分别+0.17、-0.77、+7.35、+5.40，分别处于近十年以来89.51%、71.74%、92.43%、87.04%的分位水平，四大指数估值整体位于偏高水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、期货指标分析 2.1成交持仓分析 2026年上半年，股指期货成交整体以放量为主。具体而言，截至6月30日，沪深300、中证500股指期货日均成交分别较去年同期增加了0.48、6.96万手至11.93、16.98万手，上证50、中证1000股指期货日均成交分别较去年同期减少了0.23、1.21万手至5.54、23.20万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 股指期货持仓整体有所增长。具体来看，截至6月30日，沪深300、上证50、中证500、中证1000期货持仓量有所增加，上半年日均持仓量分别较去年同期增加了0.58、1.01、8.28、6.31万手至27.30、10.84、30.31、39.99万手。 2.2基差分析 2026年上半年，股指期货基差较去年进一步扩大。具体来看，截至6月30日，沪深300、上证50、中证500、中证1000期货年初以来日均基差分别为-36.27、-11.58、-79.07、-104.66，较去年-12.50、-1.84、-30.05、+0.68，贴水较去年整体有所放大。贴水的放大主要与市场避险情绪有关。今年市场结构性分化，科技板块以外整体面临压力，同时叠加美伊冲突影响，整体市场情绪相对弱势，因此每次换月后的深度贴水都提供了“滚贴水”策略的投资机会。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、宏观环境分析与展望 3.1美伊签署谅解备忘录，双方停火并进入谈判阶段 2026年开年以来，由美伊冲突引发了商品市场与资本市场的巨震。最初市场预期的冲突能够快速结束，但实际上直至6月末，双方在核问题上的分歧依然没有解决。根据冲突的走向，我们将整个过程分为了一下四个阶