供给出清、转型推进，教培龙头开启修复——教育行业更新报告系列二

核心观点

• 行业企稳向上：教培行业在“双减”政策后进入规范调整期，合规化是大趋势。随着监管执行细则逐步出台，行业进入常态化分类监管，线下授课场景恢复，素养转型稳步推进，教育培训市场规模企稳向上。
• 需求旺盛且抗周期：教育需求覆盖人群广，覆盖0~22岁+的年龄群体，各学龄段市场刚需属性较强且渗透率较高。从英美海外发展历程看，教育行业在受经济冲击明显的阶段，往往体现出更显著的逆周期属性。
• 供给出清，龙头受益：供给侧大幅出清，学科类培训机构压减九成；各教培公司关停剥离K9学科培训业务，合法合规经营的龙头企业在手现金充沛，管理层质地优秀，围绕职业教育、素质教育、硬件、直播带货等方向积极转型。高中及素养类培训新业务，受益行业供给大幅出清带来的竞争格局改善，网点回归有序增长，门店经营杠杆释放驱动业绩超预期修复。

关键数据

• K12学科类培训市场：“双减”前预计2022年市场规模为6010亿元，参培学生人次为6990万人次，对应整体参培率为30.14%，人均年支出为8598元；“双减”后预计2022年市场规模缩减至664亿元，2023年进一步缩减至712亿元。
• 素质教育市场：预计2023年素质教育市场规模达4787亿元，2021-2023年对应CAGR为18.1%。
• 教育行业市场规模：2015-2020年中国教育产业总体规模由1.64万亿元持续扩张至2020年的2.92万亿元，年复合增速为12.7%；其中培训市场规模由2015年的6573亿元增长至2020年的14618亿元，年复合增速达17.4%。

研究结论

• 投资建议：教培板块企稳回归规范发展，关注业绩释放与估值提振。推荐标的：新东方-S、行动教育、粉笔；受益标的：好未来、学大教育、高途集团、豆神教育、昂立教育、思考乐教育、卓越教育集团、华图山鼎。
• 风险提示：政策趋严风险、行业竞争加剧风险。