上半年盈利大幅增长，文莱炼厂贡献核心增量

公司2026年上半年业绩大幅增长，归母净利润同比提升25倍至59亿元，主要得益于文莱炼厂的高景气度及国内PTA、聚酯、锦纶全产业链复苏。文莱炼厂凭借区位优势，充分享受成品油高景气红利，柴油价差大幅走扩，贡献核心利润增量。全球地缘政治冲突导致有效炼能削减，凸显我国大炼化资产稀缺性。广西己内酰胺-锦纶项目成为第二增长曲线，一体化成本优势显著，贡献重要增量利润。公司中期分红10股派9元，股息率达5.14%。未来成长路径清晰，文莱二期、新疆煤化工、荆州再生聚酯等项目稳步推进，预计2026-2028年归母净利润分别为98.4/100.0/103.7亿元，对应PE分别为6.4/6.3/6.1倍，维持“优于大市”评级。

全球地缘政治冲突导致有效炼能削减，凸显我国大炼化资产稀缺性。国内PTA、聚酯、锦纶全产业链复苏，文莱炼厂凭借区位优势享受成品油高景气红利，柴油价差大幅走扩。未来成长路径清晰，文莱二期、新疆煤化工、荆州再生聚酯等项目稳步推进，预计2026-2028年归母净利润持续增长，行业景气度有望维持高位。

研报重点分析了文莱炼厂的高景气度及其对利润的贡献，以及广西己内酰胺-锦纶项目作为第二增长曲线的一体化成本优势。同时，报告强调了全球地缘政治冲突对炼能的影响，以及公司未来项目的稳步推进情况。

当前市场现状表现为全球炼能削减导致我国大炼化资产稀缺性凸显，国内PTA、聚酯、锦纶产业链复苏，文莱炼厂享受成品油高景气红利。公司凭借区位优势和一体化项目，在当前市场环境下具备显著竞争优势。

研报未明确提及具体风险提示，但可以推断，全球地缘政治冲突可能导致炼能进一步削减，影响市场供需关系。此外，未来项目推进过程中可能面临技术或政策风险，需持续关注。