中辉能化日度研究报告

期现市场与基本逻辑

L主力收于7739元/吨，L09基差为221元/吨，L91月差为473元/吨。 盘面坚挺，现货成交好转。昨日装置暂无变动，产能利用率为76%，进口到港仍需时间，8月供应压力不大。终端刚需拿货为主，棚膜旺季临近，需求环比存改善预期。产业维持强现实格局，近端仍有支撑，短期回调偏多或月间正套。L【7600-7800】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。

PP主力收于8034元/吨，PP09基差为726元/吨；PP91价差为771元/吨。 成本及供给端仍有支撑，盘面高位震荡。昨日庆阳石化10万吨装置按计划检修，产能利用率降至68%，国内供给压力不大。终端塑编、BOPP等利润偏差，原料刚需拿货为主，现货成交一般。产业链维持强基差强月差格局，短期回调偏多或月间正套。PP【8200-8400】。风险提示：宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。

V主力收盘价为4507元/吨，V09基差为-67元/吨，V91价差为-140元/吨。 油煤共振上涨，成本支撑坚挺。开工连续3周低位回升至74%，8月中泰等多套装置检修，预计开工环比下降；海外需求淡季，出口放量持续性不足，签单量连续回落；内需依旧偏弱使得库存去化缓慢，限制上方空间。V【4400-4600】。风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期。

PTA：地缘扰动尚存，近强远弱

基本逻辑： 美伊分歧较大，地缘扰动并未消退，油价底部有支撑。聚酯产业链上游PXN快速修复，8月上旬装置回归，负荷低位回升；下游TA检修装置临停降负较多。截至8/6日，TA负荷下降至49.5%，周环比-13.9pct；但8月上中旬检修装置预期回归。需求端偏弱，聚酯开工同期偏低，织造开工同期低位，订单依旧偏弱。TA延续去库，月差基差偏强。

策略建议： TA近月跟随成本波动；套利关注逢高做空TA09加工费。TA【5680-5850】。风险提示：地缘波动超预期。

MEG：进口偏紧vs驱动走弱，近强远弱

基本逻辑： 地缘对乙二醇近月影响式微，进口缩量预期逐步兑现。EG低估值驱动走弱；供应端方面，8月上中旬检修装置陆续回归负荷有望继续提升。进口利润下滑，到港量回落，沙特东西海岸出口依旧受阻，8月eg到港维持低位；需求端偏弱，国内聚酯负荷81.6%，终端织造偏弱。综合来看，乙二醇货源偏紧，月差、基差偏强，但驱动走弱。

策略建议： 近月震荡偏强，继续关注01合约逢高空配机会。EG【4750-4920】。风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。

甲醇：近月交易地缘，远月逢高加空

基本面情况： 地缘不确定性尚存，美伊两国诉求差距深大，谈判或长期化，地缘脉冲对近月影响较大。供应端压力短期改善，近期装置检修规模偏高。海外装置受地缘降温影响开工负荷回升至53.53%。截至8/9日，伊朗共计5套装置开车提负。需求端整体偏弱，MTO方面多套装置停车；传统下游采购偏低，开工同期低位。港口库存持续回升。综合而言，甲醇估值不高，但驱动偏弱；脉冲式地缘局势对近月有较大影响，地缘局势一旦缓和，近月承压；相较而言，地缘对远月影响有限。

策略建议： 1）期货单边：择机逢高空MA03；套利：做扩MTO-09利润仍有空间(择机多PP09，空MA09)；2）期权：远月put。MA【2460-2580】。风险提示：地缘风险超预期。

尿素：基本面偏宽松vs行业政策扰动，反弹偏空

基本面情况： 政策驱动导致盘面情绪性反弹，但不改尿素基本面偏弱现实。尿素估值不高但驱动偏弱。估值方面，尿素综合利润-32.43元/吨，山东小颗粒基差-7元/吨；尿素综合成本1770.3元/吨。供应端压力预期抬升，8月中上复产企业规模较高。内需端整体偏弱，复合肥、三聚氰胺开工下滑且处同期低位。厂库持续累库。综合来看，尿素基本面宽松，前期印度尿素招标量价均未超市场预期出口动力不足，近期氮肥协会座谈会传出诸多利多举措，但影响有限，密切关注8月中旬尿素第二批出口配额发放。

策略建议： 反弹偏空。UR【1705-1735】。风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发。

SH：液氯收货一般，氯碱综合利润承压

基本逻辑： 液氯收货一般，氯碱综合利润承压，短期盘面低位震荡。近期基本面延续供需双弱格局，开工压缩至同期低位，带动厂库库存显著去化。但需求偏弱，美金价格维持在325美元/吨，出口难有放量，去库持续性不足。液氯价格再度转负，带动山东ECU利润跌至-39元/吨，单边观望为主。

SH【1870-1920】。风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。