晨会聚焦-掘金自贸港建设三大主线

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：彭毅 执业证书编号：S0740515100001 电话： Email：pengyi@r.qlzq.com.cn 联系人：范丽娜（责任编辑） 电话：010-59013903 Email：fanln@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [Table_Summary] 今日预览 今日重点>>  【银行】戴志锋：银行三季报总结（1）：资产质量改善持续没？-20171102  【策略】唐军、王仕进（联系人）：上海自贸港主题系列二：掘金自贸港建设三大主线-20171102 重点行业透视>>  【银行】戴志锋：宁波银行最新观点更新  【食品饮料】孙衡迟：安琪酵母的最新观点更新 研究分享>>  【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：强劲经济数据提升12月美联储加息概率——美联储11月议息会议点评20171102  【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：中上游供需弱平衡态势延续——旬度经济分析（十一）-20171102  【环保-盈峰环境(000967)】杨心成：PPP订单再拓展，发展值得期待-20171102  【军工-中国动力(600482)】杨帆：军民动力龙头业绩持续增长，看好专业化战略资产整合-20171102  【电新-璞 泰 来(603659)】邵晶鑫：锂电龙头供应商，即将开启新征程-20171102 [Table_Industry] 证券研究报告 2017年11月03日 晨会聚焦—掘金自贸港建设三大主线 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【银行】戴志锋：银行三季报总结（1）：资产质量改善持续没？-20171102 多维度看：资产质量改善趋势持续。3季度银行业趋势总结。1、资产质量平稳改善；2、净息差没有体现出较大弹性，环比持平为主，而大行占优。我们认为行业趋势向上是确定的，同时我们也反复和市场强调：银行基本面上升的幅度不会很快，但持续时间会超预期。这是与中国经济L型和银行业本身的属性是相关的。 稳健收益与估值提升。银行趋势向上，估值便宜，估值不会下降，全年赚取ROE(14%)的钱是确定的。估值提升的两个条件：一是市场预期收益率下降，银行长期ROE能维持到14%，收益率下降，PB估值就会提升；二是经济预期改善。个股选择：大行占优，基本面更确定；推荐工行、建行和农行为代表的大型银行，同时看好招行和宁波。 风险提示事件：经济下滑超预期。 ►【策略】唐军、王仕进（联系人）：上海自贸港主题系列二：掘金自贸港建设三大主线-20171102 通过借鉴香港、新加坡等地自由贸易港的建设经验可以看到，贸易自由度提升、金融自由度提升和投资自由度提升是自由贸易港建设的“三大主线”。贸易自由度提升主要体现在无关税壁垒、进出口货物管制力度小、手续简单、贸易结算自由四个方面；金融自由度提升表现在汇兑及资金进出自由、开放的资本市场两个方面；投资自由度提升表现在投资领域的开放、监管环境友善、法律制度完善三个方面。 贸易自由度提升将为物流、港口带来催化，更高层次的开放将带来贸易量的上升，关注物流板块，畅联股份、华贸物流等公司有望受益。贸易量的上升将带来未来港口吞吐量的上升，建议关注上港集团。 金融自由度提升将加速国内银行国际化业务发展，上海自由贸易港的建设将打开国内银行国际化业务的发展空间。上海自由贸易港可以作为金融改革的试验田。从投资的标的上看，推荐海外业务盈利贡献度最大的中国银行。 投资自由度提升将带来新兴产业集聚，地产、商务、技术、文化旅游板块将受益。投资自由度提升将带来创新产业的集聚，更多的创新产业公司带来更好的发展机会。自贸港的建设将为有利于区域地产价值提升，重点关注上海本地股中的外高桥、浦东金桥。伴随着自贸港的建设，服务领域的贸易便利化将带动区域旅游、酒店行业的爆发，关注锦江股份。低税率甚至的商业环境将带来全球各类商品和资源的集聚，带动商贸零售、跨境服务等领域发展，标的选择上考虑上海本地的商贸企业如豫园股份、老凤祥、徐家汇等，跨境服务方面建议关注跨境通。 风险提示：经济下滑超预期，汇率波动超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 重点行业透视 ►【银行】戴志锋：宁波银行最新观点更新 3季度银行行业回归。资产质量平稳改善：不良率大多环比持平或微幅下降，不良净生成低位维持。净息差没有体现出较大弹性，环比持平为主，而大行占优，原因有二：一是负债端压力在3季度犹存；二是资产端上升不明显，预计中小企业定价没有明显上升，与目前中国经济结构有关。 银行业未来行业趋势展望。我们认为行业趋势向上是稳健的，同时我们认为：银行基本面上升的幅度不会很快，但持续时间很长。这是与中国经济L型和银行业本身的属性是相关的。 个股选择：大行占优。从三季报看，大银行未来趋势更明确：负债端有优势；目前经济结构利于大型企业，使得其资产端没有劣势。推荐工行、建行和农行为代表的大型银行，同时看好招行和宁波，优质银行的稀缺性会使它们估值继续提升。 风险提示：宏观经济下滑超预期。 ►【食品饮料】孙衡迟：安琪酵母的最新观点更新 安琪大涨的原因是公司18年糖蜜价格预计继续下降50元/吨，降幅约7%，比我们之前预期的下降5%略超预期，预计可以增厚2000万利润。 行业层面，下游烘焙行业高景气度和食品工业化带动酵母需求增长，且消费升级下无添加调味品需求增加，天然酵母提取物YE发展潜力较大，我们预计酵母行业保持10%增速增长。公司看点一是量价齐升，预计公司18年通过直接对产品提价和优化产品结构的方式提价，产能扩张布局18、19年，俄罗斯2万吨酵母产能于7月落地，18年可以达到满产，18年6月赤峰改建项目投产，产能提高1.5万吨，埃及工厂二期1.5万吨产能预计19年落地可填补需求缺口。看点二是原材料价格下降。考虑产能增长，假设糖蜜价格下行下降7%，利润率提升2pct，利润增长达到33%。看点三是海外产能或接近原材料产地或接近销售市场，净利率可超过20%，未来海外产能占比提升有望持续提升盈利能力。 风险提示：糖蜜价格下降不及预期、国际政治风险、食品安全风险。 研究分享 ►【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：强劲经济数据提升12月美联储加息概率——美联储11月议息会议点评20171102 美联储维持联邦基金利率不变，10月已启动缩表。维持利率不变，10月已启动缩表。美联储对美国经济走势整体乐观。强劲经济数据提升12月加息概率。谨慎乐观看待美联储缩表。鲍威尔有可能成为美联储主席。鲍威尔现为美联储理事，有可能将被美国总统特朗普提名。鲍威尔观点偏鸽派，主张渐进加息，温和缩表，放松监管。如果鲍威尔当选，预计目前的货币政策将会延续，这也迎合了特朗普政府现有的政策主张，减税为目的的税改计划，以及增支为目的的基建计划，都需要一个较低的利率水平和一个相对宽松的货币环境和监管环境。 风险提示：政策风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 ►【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：中上游供需弱平衡态势延续——旬度经济分析（十一）-20171102 上游层面：供需弱平衡，价格窄幅震荡。动力煤方面，供需较为宽松，短期以窄幅调整为主。 中游层面：错峰限产叠加成本上涨推动水泥价格持续回升。 下游层面：10月下旬整体销售小幅回升、土地供应下降。 海外经济：美国新屋销售创新高、PCE数据与预期持平。 美国方面，经济需求平稳，耐用品订单好于预期。房地产市场表现出色，新屋销售创新高，成屋销售好于预期。PCE数据与预期持平。欧元区方面，10月制造业PMI创六年来新高，服务业PMI小幅回落。就业增速为十年来最快，企业投入成本增速为六个月最高。英国方面，受益于服务业和制造业的良好表现，英国三季度GDP初值环比上升0.4%，同比上升1.5%，均高于预估值。日本方面，通胀维持上涨，零售销售持续回升。短期来看，通胀率仍远离日本央行2%的目标，日本央行缩减刺激计划的动力不足。从长远来看，产出缺口的改善和劳动力市场的趋紧可能继续推动通胀走高。 风险提示：政策风险。 ►【环保-盈峰环境(000967)】杨心成：PPP订单再拓展，发展值得期待-20171102 事件：公司子公司宇星科技作为联合体主体中标萧县乡镇污水处理工程西部区域PPP项目，项目投资金额约3.9亿元，项目包括萧县西部区域9个乡镇的污水处理厂及管网工程（新建污水处理厂日处理共计24500m3/d，配套污水收集管网总长度96km），合作期为25年，其中宇星科技与联合体共同出资占股90%。预计项目年均政府付费4094万元，全生命周期总收入9.8亿元。 我们的评论：PPP订单再拓展，彰显综合实力。环保全产业链布局逐步完善。激励充足，实际控制人认购彰显信心。 公司背靠美的，环保平台逐渐搭建成型，公司治理综合实力不断增强，订单获取不断，未来发展值得期待。预计公司2017、2018年摊薄后EPS为0.42、0.78元。 风险提示：项目建设进度不达预期、行业竞争加剧。 ►【军工-中国动力(600482)】杨帆：军民动力龙头业绩持续增长，看好专业化战略资产整合-20171102 事件：公司发布2017年三季报，1-9月实现营业收入164.9亿元，同比增长9.12%；归属母公司所有者净利润8.07亿元，同比增长21.92%。 中船重工集团军民用动力业务上市平台，打造中国综合动力服务商龙头，专业整合加协同效应助力业绩稳健增长。大中型及特种舰船动力装置主要总装系统集成供应商，充分受益建设世界一流军队，海洋强国以及海军装备升级带来的机遇，军工业务有望迎来爆发期。天然军民融合标的，稳步推进化学动力和低速柴油机业务的整合，燃气动力与海洋核动力前景广阔。中船重工资产证券化和科研院所改制有望提速，上市公司体外仍有优质动力资产。 盈利预测：我们预测公司2017-2019 年实现收入分别为256/308/376亿元，同比增长23%/21%/22%；实现归母净利润13.3/16.2/20.0 亿元，同比增23.54%/22.39%/23.34%；对应17-19 年EPS 分别为0.76/0.93/1.15元。 风险提示：集团资产证券化不及预期；科研院所改制不及预期；公司军工业务发展不及预期；海军装备更新换代不及预期。 ►【电新-璞 泰 来(603659)】邵晶鑫：锂电龙头供应商，即将开启新征程-20171102 ATL&CATL“材料+设备”核心供应商。自生+外延，开启高成长之路。募集10亿元全面扩大负极、涂覆隔膜、涂布机产能。行业分化将继续强化，龙头客户与自身优势助力公司继续高成长。 我们预计2017-2019年公司营业收入分别为23.49、33.82、46.64亿元，同比分别增长40%、44%、38% ；EPS 分别为1.25、1.53、1.98元。 风险提示事件：新能源车政策不及预期，募投项目进展不及预期，客户稳定持久性不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最