掘金主题专题报告：聚焦制造强国战略，把握工业母机主线

2022年11月14日 聚焦制造强国战略，把握工业母机主线 —掘金主题专题报告 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：范益民 S1050521110003 fanym@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏 S1050522090001 zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《世界杯将近，有哪些方向值得布局？》2022-11-05 2、《德总理访华有哪些关注点？》2022-11-03 3、《历年购物节有哪些个股表现优异？》2022-10-22 ▌ 宏观指引：大力支持高端装备发展 高端装备是建设制造强国与保障产业链供应链安全的政策交叉点。十四五智能制造发展规划提出要以智能制造为主攻方向，推动产业技术变革和优化升级；二十大报告在提到“建设现代化产业体系”时也强调要推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。高端装备的重点发展方向主要在“补短板”与“卡脖子”环节。2022年制造业融资、税收政策支持力度强，从实际效果看年内融资端发力支撑投资端托底效果较为显著。 ▌ 中观景气：供需、投资、库存三重催化 供需：供需周期底部静待修复，10月高技术制造业PMI与装备制造业PMI已有企稳迹象，看好高端装备率先回暖；投资：与高端制造密切相关的通用设备制造业与专用设备制造业固定资产投资同比增速显著高于制造业整体，投资比较优势明显，产能优化升级可期。 库存：主动去库转向被动去库，库存周期进入复苏进程。 ▌ 微观线索：量价趋势向上，配置价值凸显 在全A整体三季度业绩承压的背景下，机械/军工是少数同时实现营收/归母净利增速改善的行业，且估值处于合理区间，近期关注度明显提升，三季报机械行业处于机构相对低配位置。 ▌细分方向：聚焦工业母机、工业机器人 工业母机是工业现代化基石、高端制造的基础，政策扶持力度较强，高端机床广泛运用在航空航天和战略性武器装备，当前我国工业母机高端化/国产化空间仍然广阔。且从产量与海外订单情况看2022年以来国内工业母机景气度整体呈现底部复苏。个股层面，建议关注创世纪、科德数控与海天精工。 此外，建议关注供给端显著改善、渗透率有望提升的工业机器人领域，特别是精密减速器、智能控制器、伺服电机、实时操作系统等核心部件。 ▌ 风险提示 （1）国内制造业投资超预期下行；（2）全球高端装备需求超预期下行 -30-20-10010(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 宏观指引：大力支持高端装备发展 ......................................................... 3 2、 中观景气：供需、投资、库存三重催化 ..................................................... 5 3、 微观线索：量价趋势向上，配置价值凸显 ................................................... 9 4、 细分方向：聚焦工业母机、工业机器人 ..................................................... 11 5、 风险提示............................................................................... 16 图表目录 图表1：《“十四五”智能制造发展规划》提出2025年三项智能制造具体目标 .................. 3 图表2：党的二十大报告中涉及制造与高端装备表述 ......................................... 3 图表3：《“十四五”智能制造发展规划》中提及的四类新型智能制造装备 ..................... 4 图表4：制造业中长期贷款余额增速显著高于整体中长期贷款余额增速 ......................... 5 图表5：2022年以来制造业投资发挥重要托底作用 ........................................... 5 图表6：10月PMI整体呈现下行态势....................................................... 6 图表7：海外PMI仍在下行通道中 ......................................................... 6 图表8：10月高技术制造业PMI与装备制造业PMI相较9月有所改善 ........................... 7 图表9：通用设备/专用设备固定资产投资增速快于制造业整体 ................................ 7 图表10：机械、军工行业投资活动产生的现金流量净额同比显著优于全A整体 .................. 8 图表11：9月专用设备制造业库存增速有所回升且处于高位 ................................... 8 图表12：通用设备制造业呈现主动去库特征 ................................................ 9 图表13：机械/军工是少数在2022Q3同时营收/归母净利累计增速改善的行业 ................... 9 图表14：军工近五年PE分位数相对较低 ................................................... 10 图表15：机械/军工成交额占比(MA20)近期有所抬升 ......................................... 11 图表16：三季报军工相对超配，机械相对低配 .............................................. 11 图表17：全球机床行业产值2021年同比提升接近20% ........................................ 12 图表18：从制造与消费占比来看我国机床制造仍有国产替代空间 .............................. 12 图表19：金属切削机床产量底部回升 ...................................................... 13 图表20：年内日本对华切割机床订单同比保持高增 .......................................... 13 图表21：9月国内工业机器人产量增速企稳回升 ............................................. 15 图表22：年内日本工业机器人订单量企稳回升 .............................................. 15 图表23：2020年我国工业机器人密度显著低于发达经济体 .................................... 16 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 1、 宏观指引：大力支持高端装备发展 高端装备是建设制造强国与保障产业链供应链安全的政策交叉点。作为制造强国建设的主攻方向，高端装备发展水平关乎我国未来制造业的全球地位。《“十四五”智能制造发展规划》指出：站在新一轮科技革命和产业变革与我国加快高质量发展的历史性交汇点，要坚定不移地以智能制造为主攻方向，推动产业技术变革和优化升级，推动制造业产业模式和企业形态根本性转变。 党的二十大报告在提到“建设现代化产业体系”时也强调要推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，在提到增强维护国家安全能力时也强调要确保重要产业链供应链安全。我们认为发展高端装备是建设制造强国与保障产业链供应链安全的政策交叉点，对于我国由制造大国向制造强国迈进具备重要的战略意义。 图表1：《“十四五”智能制造发展规划》提出2025年三项智能制造具体目标 主要目标 具体内容 转型升级成效显著 70%的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，建成500个以上引领行业发展的智能制造示范工厂。制造业企业生产效率、产品良品率、能源资源利用率等显著提升，智能制造能力成熟度水平明显提升。 供给能力明显增强 智能制造装备和工业软件技术水平和市场竞争力显著提升，市场满足率分别超过70%和50%。培育150家以上专业水平高、服务能力强的智能制造系统解决方案供应商。 基础支撑更加坚实 建设一批智能制造创新载体和公共服务平台。构建适应智能制造发展的标准体系和网络基础设施，完成200项以上国家、行业标准的制修订，建成120个以上具有行业和区域影响力的工业互联网平台。 资料来源：工信部《“十四五”智能制造发展规划》解读，华鑫证券研究 图表2：党的二十大报告中涉及制造与高端装备表述 发展目标 具体内容 建设现代化产业体系 加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。巩固优势产业领先地位 在关系安全发展的领域加快补齐短板，提升战略性资源供应保障能力。推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。 增强维护国家安全能力 加强重点领域安全能力建设，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全 资料来源：国务院，华鑫证券研究 高端装备的重点发展方向主要在“补短板”与“卡脖子”环节。在关系供应链产业链安全领域补齐短板，突破一批“卡脖子”基础零部件和装置是我国加强高端装备 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 自主供给，壮大产业体系新优势的基础。在《“十四五”智能制造发展规划》专栏中提及四类新型智能制造装备，涵盖了未来五年高端装备制造发展的重点领域，分别是基础零部件和装置、通用智能制造装备、专用智能制造装备以及新型智能制造装备，对应于高端装备方向主要有工业母机、工业机器人、传感器、航空航天智能装备等。 图表3：《“十四五”智能制造发展规划》中提及的四类新型智能制造装备 资料来源：工信部《“十四五”智能制造发展规划》，华鑫证券研究 2022年制造业融资、税收政策支持力度强。年中央行发布《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》，要求扩大制造业中长期贷款、信用贷款规模，重点支持高技术制造业、战略性新兴产业，推进先进制造业集群发展。9月国常会决定进一步延长制造业缓税补缴期限力助企纾困，预计2022年后4个月再为制造业企业退税320亿元。并确定2000亿以上专项再贷款（期限1年、可展期两次，利率不高于3.2%）与财政贴息配套（中央财政贴息2.5%）支持部分领域设备更新改造。 从实际效果看，年内融资端发力投资端托底效果较为显著。截至9月末，制造业中长期贷款余额8.75万亿元，同比增长30.8%，远高于中长期贷款整体的10.43%。融资端向投资端的传导亦较为顺畅，在出口、地产投资、消费增速下行斜率较陡的背景下，年内制造业投资与基建投资成为经济的重要“托底项”，从目前看2023年制造业投资仍将作为稳增长的重要抓手。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 图