医药行业2021中期投资策略：聚焦创新主线，掘金消费医疗

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●医药行业 2021年6月15日 [table_main] 公司深度报告模板 聚焦创新主线，掘金消费医疗 ——2021中期投资策略 医药行业 推荐 (维持评级) 核心观点：  创新热潮不减，聚焦核心主线。人口老龄化程度加深，存在大量未满足的医疗健康需求，药审改革力度空前，带量集采趋于常态，加速创新为关键出路，我们认为医药创新的新时代已经到来。创新药方面，临床申报与获批数量快速增长，重磅品种渐入收获期，适应症扩展+联合用药+纳入医保助力创新药企突围。创新器械方面，政策持续扶持，国产医疗器械迎发展良机，公共卫生系统补齐短板再升级，带来庞大市场增量，研发投入持续加大，资本追捧，国产医疗器械发展提速，我们认为，国产医疗器械崛起，进口替代正当时。创新疫苗方面，行业景气度大幅回升，关注新冠疫苗业绩弹性。  医疗服务需求提升，医美时代乘势而至。一方面，居民收入与医疗保健支出增加，国内专科医疗服务需求持续提升，另一方面，民营专科医院数量、床位数、接待能力等不断增加与提升，专科医疗服务供给能力亦随之增强。与此同时，社会办医配套政策陆续出台，推进专科医疗服务快速发展。在这一背景之下，颜值经济兴起，医美时代来临。全球医美市场规模稳定增长，我国医美市场增速处于国际领先地位。但与韩国、美国等相比，人均消费次数与渗透率差距较大，国内医美市场提升空间广阔。  医药行业运营改善趋势明显，板块相对估值位于历史中等水平。 疫情影响逐渐消散，医保收支增速恢复，医疗机构和医院业务量反弹明显，医药制造业收入增速再次超过GDP增速。医药板块年初至今表现跑赢沪深300，板块估值溢价率相较05年以来的平均值高4.6个百分点，位于历史中等水平。  投资建议: 看好创新产业链与消费属性的优质赛道龙头。我们认为医药板块具有较高配置价值，看好：（1）创新、创新服务产业链，关注具有持续创新能力的企业。（2）具有消费属性的优质赛道龙头。  风险提示：控费降价压力超预期的风险，药品、高值耗材带量采购扩面超预期的风险 表：重点公司盈利预测及估值 股票代码 股票简称 EPS PE 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 600276.SH 恒瑞医药 1.47 1.81 2.19 60 48 40 300760.SZ 迈瑞医疗 6.68 8.15 9.99 74 60 49 300122.SZ 智飞生物 3.21 4.11 5.00 61 48 39 688363.SH 华熙生物 1.72 2.25 2.80 156 120 96 300363.SZ 博腾股份 0.86 1.21 1.65 81 58 42 300015.SZ 爱尔眼科 0.58 0.76 0.98 148 113 88 分析师 孟令伟 ：010-80927652 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070001 刘晖 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 行业数据 2021.06.15 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2021-05-31医药行业5月动态报告：ASCO2021摘要发布，国内创新数质提升 2021-04-30医药行业4月动态报告：内部业绩表现分化，美支持豁免疫苗专利影响或被高估 2021-04-02医药行业3月动态报告：一季度疫苗批签发：重磅品种保持快速增长 2021-02-26医药行业2月动态报告：国务院发布重要措施，中医药产业有望加速转型 2021-01-29医药行业1月动态报告：加速高端转型，原料药板块或将步入发展新纪元 2020-12-30医药行业12月动态报告：疫苗批签发量稳步提升，重磅品种快速增长 2020-12-01医药行业11月动态报告：血制品批签发量保持平稳增长 2020-11-02医药行业10月动态报告：三季度业绩快速回升，医药持仓超配程度下降 2020-10-09医药行业9月动态报告：疫情防控力度不减，关注回调中的疫苗与IVD板块 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业深度报告/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 投资概要： 研究框架与主要结论： 在本篇报告中，我们分析了近年来产业环境巨变如何引领医药创新发展，并深入分析了创新药械、创新疫苗、医疗服务、医美等优质赛道的投资逻辑。我们认为，一方面，医药创新“新”时代已经到来，重磅品种逐渐步入收获期，并加速走向世界；另一方面，人口老龄化程度加深、医疗需求与消费水平持续提升，创新与消费属性的优质医药板块价值凸显。此外，我们对医保数据、医疗服务数据、医药制造业增速等行业运营数据进行分析，我们认为行业受疫情影响逐渐消散，改善趋势明显。我们回顾了2021年初至今医药板块市场表现、对国际国内行业估值情况进行分析及对国际巨头和国内龙头公司进行了估值与成长性比较。投资策略上推荐创新、创新服务产业链以及具有消费属性的优质赛道龙头。 我们与市场不同的观点： 我们认为医药创新“新”时代已经到来，部分早期布局研发创新的企业将逐渐步入收获期。创新药投资成为医药投资的重中之重，未来我国有望在全球药物创制中取得一席之地。 投资策略：推荐创新、创新服务产业链与具有消费属性的优质赛道龙头 我们认为医药创新研发新时代已经到来，看好：（1）创新、创新服务产业链，关注具有持续创新能力的企业，如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、博腾股份、智飞生物、以岭药业等。（2）看好具有消费属性的优质赛道龙头公司，关注华熙生物、爱尔眼科、通策医疗、长春高新、一心堂等。 行业表现的催化剂： 医保等行业政策对创新药扶持力度超预期；精准医疗等领域的技术突破超预期。 主要风险因素： 控费降价压力超预期的风险，药品、高值耗材带量采购扩面超预期的风险。 行业深度报告/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、创新药械产业链：创新热潮不减，聚焦核心主线 ............................................................................................................ 4 （一）拥抱创新“新”时代 ............................................................................................................................................................ 4 1. 人口老龄化程度加深，存在大量未满足的医疗健康需求 ................................................................................................... 4 2. 药审改革力度空前，创新研发迎来新时代 ........................................................................................................................... 4 3. 带量集采趋于常态，加速创新为关键出路 ........................................................................................................................... 6 （二）创新药：临床申报与获批数量快速增长，重磅品种渐入收获期 ................................................................................. 6 1. 研发投入持续加大，IND申报与获批数量快速增长 ........................................................................................................... 6 2. 国内创新药研发进展概览：近两年获批或报产一类新药以抗肿瘤药为主 ........................................................................ 7 3. 技术不断创新，免疫疗法占据市场热点 ............................................................................................................................... 8 4. 市场分析：适应症扩展+联合用药+纳入医保探索突围之路 ............................................................................................. 10 （三）医疗器械： 国产崛起，进口替代正当时 ..................................................................................................................... 11 1. 政策扶持，国产医疗器械迎发展良机 ................................................................................................................................. 11 2. 公共卫生系统补齐短板再升级，带来庞大市场增量 ......................................................................................................... 12 3. 研发投入持续加大，资本追捧，国产医疗器械发展提速 ................................................................................................. 13 （四）创新疫苗：行业景气度大幅回升，关注新冠疫苗业绩弹性....................................................................................... 15 1. 全球疫苗市场集中度高，创新驱动行业增长 ..................................................................................................................... 15 2. 国内疫苗市场景气度回升，重磅品种保持快速增长 .................................................................................................