2026年8月11日化工与材料行业卖方会议纪要

一、核心结论 石油板块受地缘局势与库存低位双重支撑，油价大幅上涨，山东墨龙、中曼石油、通源石油、科力股份（北交所）等细分标的受益明显；煤炭板块十五五规划明确产能与智能化升级目标，昊华能源、大有能源、兖矿能源、淮北矿业等标的布局优势突出；申万宏源调研恒逸石化2026年半年报及后续规划，确认业绩改善与项目推进确定性。

二、重点行业与公司事件

1. 国际石油市场异动 （1）地缘局势驱动油价大涨，霍尔木兹海峡开放前景不确定、中东紧张局势持续，美、布两油美盘涨超5%；胡塞武装炮轰红海贸易港口及沙特炼油厂，加剧供应担忧。 （2）战略石油储备库存大幅下降，美国上周SPR原油库存减少约610万桶，至2.987亿桶，创1983年以来最低水平，进一步放大供应缺口信号。 （3）关联标的分布，石油板块涉及山东墨龙、中曼石油、通源石油、科力股份（北交所）；化工板块涉及赤天化、金牛化工。

2. 煤炭行业十五五规划落地 （1）规划核心目标，到2030年全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%，智能化煤矿产能比例提升至75%，明确行业发展方向。 （2）规划配套动作，深化煤炭行业国资国企改革，支持煤炭企业与电力、新能源、化工等企业重组整合，拓宽产业协同空间。 （3）关联标的布局，煤炭板块涉及昊华能源、大有能源、兖矿能源、淮北矿业。

3. 恒逸石化2026年半年报解读 （1）2026年上半年业绩，利润主要来源于文莱炼化板块，境内各板块二季度业绩环比改善，盈利修复态势明确。 （2）三季度经营动态，炼化、精对苯二甲酸（PTA）、长丝等板块价差、盈利、产销均环比向好；8-9月原油采购成本优势明显，库存已快速去化，经营效率提升。 （3）未来项目规划，将推进广西基地、废纺项目、新疆煤制乙二醇、文莱二期等项目落地；文莱二期相比一期，在成本控制、产品结构等方面优势显著，有助于提升长期竞争力。 （4）长期价值判断，全球炼化景气度短期、长期均有支撑；公司近年平均分红率大于50%，申万宏源判断恒逸石化股票价值被低估，看好其至少到2030年的投资价值。

三、后续关注方向

1. 石油板块，地缘局势是否进一步升级、美布两油能否维持涨势、战略石油储备是否会有投放动作，将直接影响板块标的的盈利表现。
2. 煤炭板块，十五五规划的配套政策是否落地、龙头企业重组整合进度，将决定行业产能升级与智能化改造的推进节奏。
3. 恒逸石化，各项目落地进度、文莱二期产能释放时间、原油采购成本优势能否持续，将影响其长期业绩增长的确定性。