国金交运 每周一刻钟香港调研反馈继续看好出海

核心观点与关键数据

• 国泰航空业绩表现：2023年上半年国泰航空实现盈利62亿港币，同比增长40%以上，主要得益于美洲和欧洲航线的高客座率和客公里收益增长，以及货运业务受益于AI货量带动。
• 业绩驱动因素：美洲航线客座率超90%，欧洲航线客公里收益涨幅超15%；大西洋航线表现良好；货运业务吨公里收益增长18%；低成本航空公司减亏。
• 市场认知转变：国泰航空不再仅仅是受益于地缘局势的强周期股，其定位更接近新加坡航空，具备持续业绩增长的基本条件。

研究结论

• 估值低估：国泰航空的PE倍数和股息分红率均低于新加坡航空，按一致预期130多亿港币的市值计算，其估值被低估。
• 经济结构变化：香港跨国总部和办公室不减反增，大湾区经济结构向高科技和先进制造业转型，为国泰航空提供稳定的商旅客源。
• 竞争定位：国泰航空作为高端航空公司，在K型复苏的上端市场具有独特竞争优势，竞争对手多向低端市场倾斜。

出海链投资建议

• 航空板块：重视内资航空公司，如东航物流和国泰航空，认为其估值被低估。
• 航运板块：继续看好极兔、加友和散货船板块，特别是太平洋航运等业绩超预期的公司。
• 游轮板块：认为游轮板块仍具布局价值，重点关注海能和招伦。
• 中报展望：极兔、加友等快递物流公司，以及海丰国际等航运公司中报表现预计良好。
• 红利配置：推荐招商公路和招商局港口等招商系公司，因其减值后表观业绩和股息率较高。