预期改善 市场迎来阶段性修复

外汇市场观察

• 美日联合干预：日本与美国联合干预外汇市场，呼吁美联储扩容FIMMA工具（外国和国际货币当局回购便利），允许日本以持有的美国国债作为抵押品兑换美元，以缓解日元压力。该工具上限为600亿美元，但短期内快速扩容落地难度较大，更多是起到威慑作用。
• 日元走势：受干预影响，美元对日元汇率维持低位震荡，市场警惕日本二次干预，短期日元相对美元偏强，但中长期仍偏弱势，因市场对日本财政政策担忧持续。

通胀预期观察

• 地缘局势缓和：霍尔木兹海峡通航问题预期积极，地缘局势边际缓和，市场通胀预期降温，五年期美元通胀互换利率和十年期盈亏平衡通胀率边际下行。
• 通胀预期波动：周末原油价格上涨带动通胀预期上行，但整体仍呈现短期降温趋势，部分商品走势偏强与此有关。

非农数据解读

• 七月份非农数据：超预期转负，主要受政府分项（地方教育部门暑假调整）影响，私人部门就业规模与六月份持平，但结构性看，医疗、建筑等行业支撑，休闲住宿等拖累。
• 数据影响：非农数据转负叠加地缘局势缓和，使市场对九月份加息预期回落，但年内加息预期未完全消散，关键因素在于本周通胀数据。

股指市场回顾与展望

• 上周反弹：市场迎来明显反弹，尤其中小盘股指，主要受中东地缘缓和预期（美伊谈判、霍尔木兹海峡通航）推动，通胀和避险溢价消退，风险偏好回暖。
• 反弹持续性：关注海外流动性变化，美联储放弃前瞻指引后，市场波动加大，需关注就业和通胀数据对美联储政策预期的影响。
  • 关键数据：七月份非农数据已强化流动性宽松预期，本周CPI和PPI数据将影响市场走势，超预期反弹可能逆转流动性趋势。
• 国内基本面：物价数据回落（CPI、PPI），核心原因之一是国际原油价格下行，食品价格止跌企稳，但内需复苏力度偏弱，市场对消费链盈利改善预期谨慎。
  • 进出口数据：七月进出口增速小幅回落但维持高位，机电产品、新能源设备、半导体出口高景气，外需成为宏观经济稳定支撑。
• 政策层面：七月底政治局会议定调加大逆周期调节力度，政策重心预计转向居民端民生保障和增收提效，短期政策预期对市场形成托底，但落地节奏慢。
• 市场总结：短期A股依托政策底部和外部流动性改善震荡上行，但内需偏弱限制反弹持续性，可能维持区间震荡和波段修复格局。下行风险有限，但上行空间受限，风格切换和趋势延续需关注关键宏观变量（如美国通胀数据）。