- 2026年7月进出口数据点评：按美元计价，进口同比增长27.5%（前值36.0%），环比下降0.5%；出口同比增长23.8%（前值27.0%），环比下降3.5%；贸易顺差同比增长15.4%（前值10.3%），环比下降10.5%。进出口环比均有所放缓。
- 7月进出口同比均延续高增，但略低于市场预期，边际上有所放缓。出口延续高景气度，2026年1-7月出口累计同比增长18.5%，较上半年同比增长再次上行0.9pct。全球AI投资扩张，AI链上产品出口高增拉动出口增长，集成电路出口持续加速，7月同比增长116.8%。油价中枢下行，农产品、化工医药、劳动密集型商品等非AI链上商品出口同比均有所增长。
- 进口同比增速保持20%以上增长，边际上有所放缓。AI产业链发展仍是最大助力，油价对进口的影响正逐渐变弱。自动数据处理设备及其零部件7月进口同比增长194.0%，集成电路同比增长71.0%。尽管油价中枢有所下行，但相较于2025年同期仍处于较高水平，对能源进口仍有所抑制，原油7月进口同比下降5.2%，成品油同比下降20.4%。
- 出口产品结构分化，程度上有所收窄。AI产业链发展推动机电产品、高新技术产品出口增速高增，带动整体增速提升，劳动密集型商品出口边际上持续改善修复。机电产品当月出口同比增长33.9%，高新技术产品同比增长52.9%，均保持高速增长。劳动密集型商品出口2025年基数的下降对修复带来一定的支撑。
- 出口国家来看，7月我国对主要国家与地区的出口基本均保持同比增长，边际上有所放缓。出口多元化是我国出口增速持续增长的动能所在，7月对主要国家与地区的出口环比均有所下降，极端天气频发或导致出口边际上有所放缓。从港口高频数据来看，7月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长0.5%，较前值下降4.7pct，或已指明7月出口同比较前值有所放缓。高频港口数据7月底有所好转，全球经济保持高景气度的背景下，下半年出口增速边际上或有所放缓，但整体仍保持高增。
- 债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险。2026年上半年“资产荒”持续演绎，主要有三大因素驱动，资金利率持续下行、非银久期处于低位、基本面数据走弱支撑债市走强。目前三大利多已经出现边际变化，警惕债市调整风险。资金面层面，4月后资金利率持续回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右；拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，存在抱团瓦解、估值回调风险；基本面层面，6月起政策边际加码、油价冲击消退，工业数据回暖，消费同比数据也或将随高基数效应消退逐步修复。此外，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑并不成立：贷款疲软是长期的新常态，且本轮债市上涨，由非银抱团买入驱动，并非银行缺资产导致的配置行为。整体来看，在债市“资产荒”已经充分演绎之后，特别是如果降息预期发酵/或者落地，应警惕债市调整风险。
