天然橡胶周报：商品表现强于权益市场，短期天气仍是主要扰动因素

核心观点与关键数据

上游原料

• 泰国产区胶水/杯胶价格环比分别持平/上涨1.5%，同比分别上涨38.9%/37.7%；国内云南胶水/海南胶乳价格环比分别下跌1.3%/上涨2.4%，同比分别上涨12.9%/11.0%。
• 6月主产区产量93.77万吨，同比-0.2%；1-6月累计产量447.32万吨，同比-1.7%。

天气影响

• 泰国主产区进入雨季，部分地区雨势增强，或出现暴雨；NINO3.4海表温度距平升至2.3，强厄尔尼诺预期持续，但暂未对产量造成实际影响，市场关注后期影响。天然橡胶主力合约持仓量持续下降至近年同期低位。

产区出口

• 1-6月ANRPC累计出口量439.13万吨，同比-6.1%；6月出口68.25万吨，同比-3%。

中国进口

• 6月进口48.32万吨，同比+4.3%，环比+14.3%；1-6月累计进口313.11万吨，同比+0.2%。

中游库存与利润

• 社会库存116.85万吨，环比-2.21万吨，同比+0.05%；青岛地区库存65.40万吨，环比-1.41万吨，同比+28.02%。
• 泰标生产利润亏损幅度收窄。

下游需求

• 全钢开工率62.9%，环比+0.18个百分点，同比+1.90个百分点；半钢开工率64.39%，环比-1.28个百分点，同比-9.96个百分点。
• 6月汽车产销同比分别-1.2%和-3.3%；1-6月累计产销同比分别-4.0%；重卡销量维持高增，7月销量约9.2万辆，同比+8%，1-7月累计销量约75.3万辆，同比+21%。
• 6月新的充气橡胶轮胎出口量同比+9.8%；1-6月累计出口量同比+3.9%，出口金额同比+2.4%。

替代品

• 顺丁橡胶现货价13200元/吨，环比+0.77%，同比+15.42%；丁二烯现货价10200元/吨，环比+1.00%，同比+10.99%。库存中性，价格继续反弹。

行业要闻

• 7月中国天然及合成胶进口同比下降4.1%；科特迪瓦橡胶出口量同比下降15.6%。

研究结论与投资建议

• 短期市场仍处观望态度，但受超强厄尔尼诺预期影响，价格下方空间有限。
• 现货价格表现强于权益市场，进入供给上量的观察窗口。
• 建议关注海南橡胶（未覆盖）。

风险提示

天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格波幅剧烈等风险。