双焦周报：负反馈边际收敛，期现修复窗口打开

本报告分析了黑色产业链的负反馈格局及其边际收敛信号。成材端，华东钢厂陆续复产，铁水产量回升；成本端，螺纹钢3000元/吨构成强支撑，电炉成本刚性抬升。焦炭经历三轮提降，钢厂提降动能不足；焦煤方面，山西煤因事故复产缓慢，蒙煤性价比抬升，价格具备较强支撑。

黑色产业链延续负反馈格局，但边际收敛信号已现。成材端铁水产量回升，成本端螺纹钢和电炉成本提供底部支撑。焦炭提降存分歧，焦企亏损加深；焦煤方面，山西煤复产缓慢导致供需偏紧，蒙煤性价比提升。整体看产业链供需关系逐步改善，价格具备修复基础。

报告重点分析了焦炭和焦煤的供需关系及价格支撑。成材端关注钢厂复产对铁水产量影响，成本端分析螺纹钢和电炉成本支撑力度。焦炭方面，跟踪提降分歧及焦企亏损情况；焦煤方面，分析山西煤复产进度和蒙煤性价比变化。

当前黑色产业链处于负反馈边际收敛阶段。成材端铁水产量回升但钢厂减产意愿不足，成本端螺纹钢和电炉成本提供坚实支撑。焦炭价格经历提降后钢厂提降动能减弱，焦煤方面山西煤复产缓慢导致供需偏紧，蒙煤性价比提升。市场底部支撑较为牢固，价格具备修复条件。

本报告提示的地缘冲突、国内煤矿安全检查、能源保供、焦炭提涨提降、铁水产量下行等风险需关注。地缘冲突可能影响供应链稳定性，煤矿安全检查或影响焦煤供应，能源保供政策变化可能影响成本端，焦炭提降和铁水产量变化则影响需求端，这些因素均可能对黑色产业链价格产生扰动。