研报总结
投资逻辑
AI覆铜板/PCB下半年业绩环比增长有望加速。上半年拉货节奏放缓不改行业高景气本质，泛AI相关硬件如交换机、服务器CPU主板、光模块等需求旺盛。下半年新品拉货进行时，价值量成倍增长将推高业绩斜率。GPU/TPU拉货潮已开启，核心厂商稼动率高位，下半年相关产品价值量同比大幅增长，PCB板块增值效应显著。AMD Helios机架级性能提升明显，客户进展强劲，预计2027年数据中心整体收入同比增长远超100%。800G/1.6T光模块mSAP需求爆发，产业链产能严重不足，多家厂商扩产。下半年1.6T交换机高多层PCB需求有望开启。北美CSP厂商加大资本开支，对未来AI需求表述乐观。
投资建议与估值
看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。台积电、谷歌、亚马逊、Meta等厂商持续加大资本开支，AI链各物料缺货涨价，先进制程晶圆代工/先进封装加速扩产及涨价。预计Q2Q3环比增长有望加速，AI产业链硬件核心公司业绩高增长有望持续。大陆覆铜板龙头厂商有望受益于海外厂商扩产缓慢、缺货涨价情况。
细分板块观点
PCB
高景气度继续维持，下半年算力出货将大面积释放业绩。建议优先选择PCB制造商，下半年业绩释放斜率将领先产业链其他环节。
半导体代工、设备、零部件
产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。美日荷政府出台半导体制造设备出口管制措施，国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。
封测
先进封装需求旺盛，重视产业链投资机会。算力需求旺盛，地缘政治因素影响下，算力端自主可控成为国产算力核心发展方向。寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，持续扩产背景下先进封装产业链有望深度受益。HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破。建议关注：长电科技、甬矽电子、通富微电、利扬芯片、伟测科技；封测设备及耗材：华峰测控、金海通、和林微纳。
元件
关注涨价趋势
- 被动元件：26Q1各厂商淡季不淡，有望形成结构性需求旺盛+上游成本增加的顺价涨价。MLCC相较于其他细分，有明显的渠道代理商放大效应。
- 面板：LCD面板价格报涨，OLED：看好上游国产化机会。国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。
IC设计
持续看好景气度上行的存储板块。2025年第四季Server DRAM合约价受惠于全球云端供应商扩充数据中心规模，涨势转强。供给端减产效应显现，需求端云计算大厂capex投入开始启动。建议关注：兆易创新、香农芯创、北京君正、德明利、江波龙、佰维存储等。
消费电子
C端落地场景持续拓展，关注BOMB成本涨价情况。AI正从技术探索全面迈向大规模生产力赋能的新阶段。看好AI应用落地：AI手机、AI智能眼镜、AI端侧应用产品。
重点公司
看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。相关标的：生益科技、沪电股份、鹏鼎控股、东山精密、景旺电子、胜宏科技、北方华创、中微公司、拓荆科技、大族激光、大族数控、蓝特光学、南亚新材、三环集团、深南电路、芯原股份、广合科技、生益电子、鼎泰高科、芯碁微装、兆易创新、立讯精密、寒武纪、瑞可达、长川科技、水晶光电、江海股份、东睦股份、奥海科技、安集科技、江丰电子、鼎龙股份、铂科新材、顺络电子、蓝思科技、领益智造。美股建议关注：台积电、美光科技、海力士、英伟达、博通、天弘科技。
中微公司
披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金上市公告书。高端产品新增付运量显著提升，超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产。公司用于关键刻蚀工艺的单反应台CCP介质刻蚀产品保持高速增长。
江丰电子
披露关于向特定对象发行股票上市公告书的提示性公告。募集资金将全部用于四个项目，包括两个集成电路设备相关产业化项目、一个研发及技术服务中心项目，以及补充流动资金及偿还借款。
台积电
披露26Q2业绩，实现营收402.01亿美元，同比+36%，毛利率为67.7%，环比+1.5pcts，同比+9.1pcts，实现净利润223.66亿美元，同比+77.8%。公司指引26Q3收入为446~458亿美元，中枢同比+37%，环比+12%。预计全年美元计价营收增长略超40%，全年CAPEX为600~640亿美元。公司7nm以及更先进制程收入占晶圆收入比例达到77%，2nm已经开始贡献收入。预计未来五年AI收入增速的CAGR有望高于之前所指引的55~60%。
天弘科技
披露26Q2业绩，实现营收47亿美元，同比+62%，GAAP毛利率为12.3%，Non-GAAP毛利率为11.5%，GAAP净利润为3.69亿美元，同比+75%；Non-GAAP净利润为2.95亿美元，同比+83%。公司预计26Q3收入为52.5~55.5亿美元，Non-GAAP EPS为2.88~3.08美元。预计2026年营收为205亿美元，Non-GAAP EPS为11.30美元。预计2027年营收有望加速，超过2026年的65%的营收同比增速。公司数据中心收入快速增长，预计2026年高级技术解决方案（ATS）业务收入同比增长10%。
