26H1业绩高增，AI拓展顺利后续持续高增

事件概述

广合科技发布2026年中报，26H1实现营收43.88亿元（同比增长80.98%），归母净利润9.56亿元（同比增长94.39%），扣非归母净利润9.39亿元（同比增长96.71%），毛利率39.27%（同比增长2.86pct），净利率21.78%（同比增长1.51pct）。26Q2单季度营收24.74亿元（同比增长89.2%），归母净利润5.63亿元（同比增长124.13%），扣非归母净利润5.49亿元（同比增长124.12%），毛利率41.08%（同比增长3.62pct），净利率22.76%（同比增长3.55pct）。

核心观点

1. 把握算力大机遇：公司紧抓算力硬件需求增长，通过技术创新优化产品结构，依托数字化技改实现工厂提效与新产能释放，推动业绩高增。泰国工厂上半年全面盈利，净利润约1.65亿元，净利率超34%，成为重要增长极。
2. 技术持续迭代：公司与全球前十大服务器制造商中的八家建立合作，产品广泛应用于AI服务器等场景。公司持续进行技术研发，设立材料应用与研究实验室等，确保产品研发与客户需求同步，形成技术护城河。
3. 产能持续扩充：广州工厂新一轮技改项目预计下半年释放新产能，缓解当前产能紧张；"云擎智造基地项目"预计2026年11月底投产，为2027年承接GPU高端产品奠定基础，规划具备高多层与HDI高端产品研发制造能力。泰国工厂预计2026年Q4新增产能，进一步提升产值与盈利能力。

投资建议

预计公司2026/2027/2028年净利润分别为22.76/40.73/65.5亿元（此前预计20.32/31.89/51.44亿元），按照2026年8月9日收盘价，PE为35.3/19.7/12.3倍，维持"买入"评级。

风险提示

原材料价格波动风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报信息更新不及时风险。