中信证券美AI大模型系列9：快手可灵角逐AI视频赛道分析

一、核心要点

1. 本次为中信证券白名单会议，内容仅限受邀客户传播。
2. 可灵是快手旗下全球领先AI视频生成模型，定位AGI时代视频制作新基座，预计2030年收入达57亿美金，投后估值180亿美金，中信证券维持快手买入评级，目标价8港币。
3. 可灵2024年6月上线，支持多类功能，覆盖C端订阅、B端API服务，海外收入占比超70%，2025年至2026年上半年单季收入从1.5亿增至6.5亿，2026年7月完成27.9亿美金外部融资。
4. AI视频赛道潜在市场超千亿美金，预计2030年四大场景（专业内容创作、广告设计制作、微短剧、电影）市场规模合计450亿美金，玩家或收敛至个位数，形成寡头竞争格局。
5. 可灵核心团队带头人盖坤为清华本硕，曾主导阿里广告算法，2020年加盟快手搭建大模型矩阵，2024年坚定布局Dit技术架构，首创多项全球领先AI视频技术，还与北大联合开源世界模型统一框架Open Cloud；团队具备人才梯度健康、技术决策高效、跨平台中立等优势。

二、投资线索

1. 可灵战略聚焦AI视频赛道，算力、数据、人才、技术、商业化（优先布局海外与B端）具备壁垒，有望维持技术领先，巩固行业头部地位。
2. 可灵主打高可用API接口，适配工业化批量内容生产，联动快手内部产品矩阵提升商业化效率，2025年至2030年其收入预计从1.6亿美金增至57亿美金，2025年经营亏损约37亿人民币；快手采用分部估值，可灵估值已纳入考量，其收入增长将直接影响快手整体估值。

三、风险与关注

1. AI视频赛道玩家收敛过程中，竞争格局存在不确定性，需关注可灵的技术迭代速度及商业化落地进展。
2. 可灵的估值水平、市场竞争的激烈程度等因素存在不确定性，可能影响其发展及快手的估值表现。

四、后续关注点

1. 可灵技术迭代的进展，包括全球领先AI视频技术的持续突破及世界模型相关布局情况。
2. 可灵商业化落地的拓展，尤其是海外及B端高付费意愿客户的获取及收入增长情况。
3. AI视频赛道竞争格局的演变，以及可灵在寡头竞争中巩固头部地位的表现。