思瑞浦是国内平台型模拟芯片龙头企业，核心产品涵盖信号链和电源管理两大板块，下游覆盖工业、汽车、通信、消费电子四大领域，并拓展了新能源、AI等新兴赛道。公司通过“内生研发+外延并购”双轮驱动，构建平台化产品矩阵，产品性能处于国内领先，尤其在汽车领域优势突出。
核心观点：
- 公司完成了从信号链单品类专精，到多品类平台化布局的战略跃迁，是国内少数实现高端模拟芯片全品类布局、可对标国际龙头的本土企业。
- 公司业务包括“信号链+电源类”模拟芯片两大板块，25年两大业务占比分别为66%和34%。信号链芯片是核心基石业务，构建了多品类、全场景、高等级的产品矩阵；电源管理芯片是第二成长曲线，通过并购完善产品谱系，实现消费级/工业级/车规级的多场景、全功率覆盖。
- 模拟行业迎复苏拐点，国产替代仍有较大空间。23-24年行业经周期性去库存阵痛后，25年显著回暖，26年有望迎来量价齐升的双重利好周期。中国模拟芯片市场广阔，国产替代空间大，预计25年国内模拟芯片市场规模达3431亿元。
- 公司“内生+外延”构筑发展壁垒、持续拓展矩阵，产品布局、料号及性能国内领先。公司围绕平台化发展战略，24年收购创芯微，强化电源管理产品线，25年协同成果逐步显现，导入歌尔、比亚迪、大疆等多家龙头客户，未来将继续推进新外延式并购。公司持续推出新品，2025年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3200款；产品性能处于国内领先，尤其在汽车领域优势突出。
关键数据：
- 2025年公司营收21.42亿元，同比增长75.57%，归母净利润1.73亿元，同比扭亏为盈。
- 2026Q1信号链芯片产品收入4.84亿元，yoy+68.85%，电源管理芯片产品收入2.17亿元，yoy+60.69%。
- 2025年公司研发投入5.88亿元，研发费用率27.46%。
- 截至2025年末，公司已量产300余款车规级芯片。
研究结论：
- 我们预计公司26-28年总营收分别为33.5/45.4/56.2亿元，同比增长56%/36%/24%；综合毛利率分别为46.6%/46.7%/46.6%，净利润约6/10/13亿元，同比增长249%/66%/30%。
- 采用PE法进行估值分析，思瑞浦对应PE为56倍和33倍，估值低于可比公司中位水平；模拟复苏周期主业稳步增长叠加AI长期增量，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
- 下游需求不及预期风险
- 存货跌价风险
- AI发展不及预期
- 商誉减值风险
