中信建投电子半导体国产化系列：模拟IC国产龙头成长空间与路径

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 模拟IC行业：2025年全球规模约800亿美元，未来以高个位数增长，中国国产化市场空间约1500亿人民币（160-210亿美元），国内模拟IC龙头中期有望实现10亿美元收入体量，远期或达20-35亿美元收入
2. 成长路径：后发厂商应聚焦大客户需求打造大单品，围绕应用场景构建平台化能力，而非单纯扩产品矩阵，国内厂商可借国产算力迭代、地缘政治下的替代需求切入DMOS等领域 二、投资线索
3. 国内厂商：杰华特、新鹏威、金丰明园、南星、纳芯威等积极开发DMOS等大单品
4. 增长驱动：2025-2027年国内模拟IC龙头营收预计高速增长，多家厂商2025年增速或超50%，部分有望提前实现10亿美元收入体量 三、风险与关注
5. 行业周期波动、海外厂商竞争、客户导入不及预期
6. 会议内容不构成投资建议，信息准确性不做保证，中信建投可能持有提及公司权益 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中信建投电子半导体国产化系列专题。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明风险提示及免责声明。一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式。 并对外转发给任何其他个人或机构，擅自制作、编辑及转发会议纪要引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。二、本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺、不保障所含具有预测性质的内容必然得以实现。敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投。投资风险 三。 本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料。但中信建投对这些信息的准确性、时效性以及完整性不做任何保证。本次会议如涉及专家分享。该专家分享仅代表专家个人观点。 不代表中信建投立场。四 在法律法规及监管规定允许的范围内。中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益。也可能在过去、目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行、做事交易、财务顾问或其他金融服务。 五 本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可。任何机构或个人均不得以任何形式。转发发布翻版。 复制或引用会议全部或部分内容。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收翻版。复制或引用会议的全部或部分内容。版权所有。 为者必究。嗯，各位。投资者下午好，呃，我是中信建投的电子分析师梁毅。啊，那我们今天主要分享的是一篇关于模拟IC行业的深度。 题目叫做模拟IC回归C周期。国产龙头的成长空间与路径。那我们从近期的市场表现可以看到，那模拟行业的几个龙头。在中报业绩上也交出了非常好看的一个答卷啊，近期的股价表示也非常的强势。 那这篇报告呢，我们主要 详细的探索两方面内容。第一个。那国产的这些龙头啊，他们的成长空间大概还有多少啊？那第二个。 他们会采取什么样的方式实现这样的一个成长？OK。oh 那从整体上来看呢，模拟I C这个行业呢，从二零 245年开始。随着整个半导体市场的回暖，那这个 市场也有所。 呃，也有所重，也重启了增长。那在2025年。啊，这一块的一个市场规模，全球的市场规模基本上是到了八百亿美金。啊，那考虑到未来，比如说随着整个 光通信领域，呃，包括像一些D M O S这些产品的一些放量。 那整体的模拟IC未来的一个增长应该还是在高个位数的。左右这个是全球的一个空间，是在呃八百多亿到九百亿左右呃。然后第二个呢，是我们能够看到中国的整体的模拟IC的市场需求是有多少。啊，那整体先说一个结论，我们整体上觉得呢，国产化的空间呢，可能是在20%到30%多左右啊。 也就对应了大概呃。一千五百亿人民币左右的一个国国内的国产化的一个市场空间，那这个测算是怎么测算出来的？那我们有两个方面可以进行一个一个测算，那第一个方面是我们可以看到呃我们从海外的龙头上面可以看到。那在过去的几几年内，那像T I和A D I他们来自于中国区的收入占比也一直都是在百分之 呃，二十左右啊。 那如果考虑到一些ODM主导的一些血型的海外订单，那这个比例应该是高于在二十以上的。啊，那另外一方面，我们从一些第三方的数据上面能看到，比如说在24年中国模拟IC整体的一个使用量大概是在1800亿左右，占到整个模拟IC市场呢大概是在35%左右。啊，所以呢，如果说呃未来中国在中国销售的终端产品全部都能实现这样的一个呃高国产化的一个占比。呃，那 整个中国的模拟IC的一个。 市场空间 应该是在呃 刚刚提到的这个一百六十。一美金到两百八十美金左右。呃，那 这个是一个。整体的一个市场规模，国产化规模的概念。 但从周期上，维维维度上来看呢，啊，我们来，我们我们我们想去探索一下。比如说我们的一些行业龙头。他们大概能够有什么样的一个？一个时间多多久的一个一个收入收入体量。 但从中期维度上来看呢，我们看到十亿美金基本上是没有什么特别大的问题的。呃，因为这个数据可能有点老，我们可以看到像 像像像像全球的一些摩加S的龙头。大概到十名左右，他们的一个入场券应该就在十一到十一亿美金左右。哦，那。 如果说。以我们刚刚看到的一百国产化的空间是在一百六十到两百。一十亿美元的情况之下，如果你入十亿美金。那占比也只是在百分之六点三以下，这样的一个占比其实是不高的。 所以呃，我们认为说国内有几家公司。啊，未来能够有一个十亿美金以上的一个占比，嗯，税务体量，啊，我们认为从中介的角度来说是完全具备这样的一个可行性的。那从远期的角度来看呢？啊，我们可以看到整个从全球的范围来看，模拟IC的格局其实已基本上已经已经比较稳定了。 行业呈现着整个规模大，但是集中度低的一个特点。我们可以看到这些行业的C二十长期是在百分之六十左右。像T I它的占比也只是在百分之 嗯，十欧左右也不到百分之二十左右，很难做到一个垄断。但是呢，如果我们拿这样的一个数据去跟 国内的这样一个数据去比较的话，我们可以看到中国在摩纳A C的份额里面，像T I A D R跟英飞凌尽管占据其三，但是他们的市场份额也就是八点六、六点二、五点三至二四年的一个数据。 其实明显是低于整个全球的一个水平的。在这样的一个情况之下呢，考虑到呃 国产替代的一个加速，呃，以及说，呃，中国模拟I C的格局上面慢慢的一些出现，比如说他们的一些收并购，呃，我们去参考，呃，全球市场上长期 且龙头厂商的市占率应该都是在十到二十左右的一个区间。啊，所以能够看到我们认为在国内的市场上面能够有一家突破10%份额的一个模拟黑色龙头，也是具备一个可行性的。 在考虑到刚刚提提到的整个 全球如果说我们来做一个测算的话，全球如果模拟S H大概一千亿美金的话。那 国内市场百分之十对应的一个份额。大概也就是二二十到三十亿美元，也就对应的一百五十一到两百亿。这样的一个收入，所以从远期的角度来看，啊，这些模拟IC的龙头其实整体的一个成长的速度也是非常，应该也是非常非常快的。 我们可以看到。这张模拟S图，它的CR十是百分之四十三点九。啊，然后呢，我们可以看到现在行业龙头的水平，比如说在全球范围内。还有T R和A D I，他们的占比基本上都会在百分之十以上。 那可能第二名一倍零。不是第四，第四名。依法可能也都有百分之五以上的一个占比啊。所以我们认为龙在国内龙头的市占率，远期来看应该也有到百分之十以上。 那这个就对应着大概二十到三十五亿。美金的一个一个市场体量，那这个是我们回答的第一个问题，叫做呃，模拟I国内的模拟IC龙头，他们的一个成长空间能够有多少？然后呢，第二个呢，是我们想要去探索。如果说他们想要去实现实 刚刚说到的中期十亿美金远期。 二十亿到三十亿美金啊，他们需要进行一个怎么样的一个路径？其实嗯 大家去看模拟IC，一个传统的名词叫做芯片超市。啊，因为模拟IC这个行业，其典型的长坡后雪赛道，它的需求分布非常的广泛，周期波动性也很弱。啊，那同样的去他的。 它的这个长坡。那候选呢，就是他的技术壁垒和稳定性都很强。因为每个 S P都比较低啊，那所以呢，呃，客户一旦导了进也比较难做。客户一旦导了进去之后呢，其实也很难去形成这样的一个。 呃，切再切换了一个意愿。但在这种情况之下呢，国内的一些模拟大厂基本上通过并购起家，构建起了非常庞 大的一个。呃，产品矩阵呃，其实是充分享受到这个长坡后雪区带来的一个护城河。但是呢，从呃我们角角度上来看呢。 就是嗯，这样的一个。新美超市的形成 它更多是来自于一种历史的积累，而不是说简简单单可以复制的。因为像TI和ADI这些产品的体系，可能是从上个世纪的七十年代。就开始进行这样的一个产品的打磨了。 那相比之下呢，国内的模拟IC厂商可能平均都晚了二十年或者四十年。那 你是很，我觉得对于绝大多数的模拟IC公司来说，是如果说简单的去做这样的一个产品量化的一个效仿。是很难去形成足够的规模效应的，反而可能造成造成比如说你的研发投入资源很多，但是呢你可能每一颗产品可能都做的不经形成这样的一个资源错配。所以呢我们的结论是觉得说模拟I C它更多的它只是一种成长的路径。 经验就是指一种成长的路径，它不是。模拟IC走向控制发展的唯一一个路径。那 像 去年我们像我们可以看到M P S也上了路径。MPS可能也只有四千款的料号。 但是在高性能市场上面的深耕，其实是这几年公司。逆周期上行。对一个巨大的一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一一个一个。一