鹏华基金军工航天机器人行业投资交流纪要

一、核心要点

1. 科技股分化：A股科技股分为业绩支撑的成长股、盈利一次性的周期类科技股、业绩模糊的主题类科技股，美股科技股质地更优。A股存在融资盘峰值3万亿的资金面高杠杆情况，公募AI软硬件持仓超10%，机构抱团现象放大了A股波动。
2. 行情判断：AI板块年内或迎修复，参考2015年行情，传统产业机会有限；军工板块在2025年四季度至2026年或有行情，核心逻辑包括建军百年事件、军工规划落地、军贸订单逐步兑现，看好国产大飞机方向，2026年国庆或下线全国产大飞机，发动机证或2026年一季度落地。
3. 行业特性：商业航天当前需回归基本面，2026年9-10月或发射二代卫星，卫星互联网发射或催化板块分化；机器人行业布局非蹭热度，因军工波动大、不确定性高，AI产业趋势明确，机器人是AI前沿细分方向，需关注长期成长性。

二、投资思路

1. 投资选择：原军工基金经理在机器人行业初期布局，其投资框架与军工高度契合，均适配成长股的基本面与情绪博弈。当前机器人处于类似2013-2014年新能源汽车的零到一阶段，未来存在大行情机会，且中国产业链可分享产业盛宴。
2. 机器人行业现状：2024年为机器人行情大年，2025年因业绩分化、特斯拉Optimus V3发布延迟致板块表现疲软，当前接近量产拐点，已进入特斯拉链产能准备期，9月有望发布新产品；国产链在垂类应用与专用场景具备优势，近期表现较强。
3. 赛道对比：2026年最看好的赛道按确定性排序为国产大飞机、机器人等，投资框架从博弈转向买入持有，仅在情绪亢奋时适度兑现收益。
4. 三大投资方向：一是技术确定、无明显障碍的领域；二是机器人行业，大概率明年迎来量产爬坡大年，对硬件制造行业具拐点式影响；三是有色板块下的小金属细分领域，当前属阿尔法行情，表现相对较好。
5. 小金属情况：小金属子行业需求跟随AI算力高景气，属AI上游材料范畴，且供给受多国资源约束，龙头品种如稀土、钨等供给大头在中国，国内近年已实施密集供给改革，产能难以快速扩张；7月小金属随科技行情同步调整，存在错杀可能，因需求增长不会带动产能大幅扩张，仅会推动价格维持更高中枢；若科技板块内部分化，小金属被低估的价值将逐步显现，该方向确定性较强。

三、风险与关注

1. 军工板块波动大、不确定性高，机器人行业存在技术与量产不确定性。
2. 国产大飞机发动机证落地时间需关注，机器人板块量产进度、特斯拉Optimus系列产品发布情况需跟踪。
3. 科技股分化、小金属需求及价格走势、公募AI软硬件持仓变化需重点关注。

四、其他说明 本次鹏华基本面投资大学堂为系列内容，本次为第3段分享，后续将持续推出基本面投资干货内容。