恩华药业：向好趋势不变，坚定看好，继续推荐，多因素驱动价值兑现！【东吴医药】

恩华药业：向好趋势不变，坚定看好，继续推荐，多因素驱动价值兑现！【东吴医药】产品推陈出新，贡献新增长点。 新药驱动业绩加速，芬太尼系列、羟考酮新品上市，TRV-130、地佐辛即将上市，高毛利品种带动盈利能力提升。 TRV-130定位190亿镇痛市场，预计2023年2月上市，峰值看到15-20亿。 4款管制麻醉产品（瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼和羟考酮）2022年预计4-5亿元，2023年有望翻倍。地佐辛即将上市，单品种终端超50亿，想象空间极大。 TRV130引领第二增长曲线，销售峰值有望达15-20亿元：1）进度国内领先，奥赛利定富马酸盐（TRV-130）预计2023年初上市；2）TRV130为μ-阿片受体（MOR）激动剂，恶心、呕吐、呼吸抑制等不良反应发生率更低，术后镇痛领域优势明显；3）竞争格局较好，TRV130定位镇痛190亿市场，阿片类创新镇痛药物，临床后期的仅SHR8554、SHR0410、HSK21542、KL280006。 集采影响小，精麻药物高壁垒。 生产、流通、销售、使用全流程受到强监管，格局中长期稳定。 集采利空基本出清，公司精神类产品（如利培酮、阿立哌唑、度洛西汀等）、普通麻醉类产品（右美托咪定、丙泊酚）及神经类产品（加巴贲丁），已纳入集采且在报表端充分反应，7批集采无公司产品，2023年业绩加速确定性强。 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.1/11.1/13.5亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为25/21/17倍（wind一致预期）。 由于：1）公司受益于疫情放开，业绩有望超预期；2）TRV130+镇痛新药上市，驱动业绩加速；3）精麻药物市场大、壁垒高、格局好，持续推荐。 风险提示：产品降价的风险，创新药放量不及预期，竞争格局恶化