超威半导体（AMD）2026年第二季度业绩快报：超出预期并上调

AMD发布强劲的2026年第二季度财报，超市场预期。数据中心业务贡献显著，第三季度指引也超出预期。

业绩表现：

• 销售额：114.4亿美元，环比增长13%，超出FactSet预期（112.8亿美元，环比增长10%）。
• 毛利率：56.2%，环比上升80个基点，高于预期（55.9%）。
• 每股收益：1.66美元，高于预期（1.61美元）。
• 数据中心销售额：67.2亿美元，超出预期（65.8亿美元）。
  • 客户销售额：30.6亿美元，超出预期（29.9亿美元）。
  • 嵌入式销售额：9.77亿美元，符合预期（9.71亿美元）。
  • 游戏销售额：7.99亿美元，超出预期（7.60亿美元）。

第三季度指引：

• 销售额：130亿美元，环比增长13%，高于预期（120.6亿美元，环比增长11%）。
• 毛利率：56%，高于预期（55.9%）。

重点关注：

1. Helios和GPU的产能爬坡。
2. 服务器CPU需求及市场份额。
3. 内存和晶圆供应。
4. 2026年下半年PC市场展望。
5. 毛利率对GPU产品组合的影响。

估值：

• TAM估值：575美元。
• SOTP分析法：
  • 数据中心GPU/CPU业务：281/204美元（对应2028年35/30倍PE）。
  • 客户业务：30美元（对应15倍PE）。
  • 游戏业务：2美元（对应8倍PE）。
  • 嵌入式业务：24美元（对应20倍PE）。
• 每股净现金价值：约35美元。
• 目标市盈率倍数与可比公司组平均值一致。

风险：

• 竞争：与英特尔和英伟达的直接竞争可能导致市场份额波动。
• 个人电脑终端市场：IT支出的变化可能影响AMD估计和评级。
• 客户风险：索尼和微软的订单变化可能影响估值。
• 估值：共识收入预估的修订可能导致股价高波动性。
• 要约收购：可能推动股价上涨并重新评估评级。

结论： 如果风险因素的实际影响超过预期，股价可能难以达到目标价；反之，则可能交易在目标价之上。