核心观点与关键数据
盈利摘要与股价表现
截至2023财年，AMD总营业收入226.8亿美元，Non-GAAP净利润43.02亿美元，Non-GAAP每股盈利2.73美元。预计2025-2027年公司收入CAGR为42.3%，Non-GAAP净利润CAGR为58.2%。目标价200.00美元，对应2026年PE为25.5倍，当前股价有16.01%的上升空间，给予“买入”评级。
业绩摘要
2025Q2营收76.9亿美元，同比增长31.7%，略超预期；毛利率39.8%，同比减少9.3个百分点；经营亏损1.3亿美元，同比减少149.8%。25Q3收入指引中值87亿美元，同比增长27.9%，毛利率指引54%，同比增长4个百分点。
AI GPU业务
MI308恢复出口但暂未贡献收入，预计年底开始贡献收入。2025-2026财年AI GPU销售额预计达80/151亿美元，同比增长59.1%/88.6%。未来三年AI GPU收入CAGR预计为107.8%，假设台积电CoWoS先进封装年产能分别为80/105/130万片，公司订单占比分别为7%/9%/9%。
客户端产品
2025Q2客户端业务收入25亿美元，同比增长67.5%。截止2025Q1，台式机/笔记本市占率分别为34.4%/22.1%，环比提升。Ryzen 9000系列销量破纪录，桌面渠道销量同比增长25%；笔记本高端市场份额扩大，Ryzen AI300表现领先。预计2025全年客户端营收同比增长41.7%达100亿美元。
游戏与嵌入式业务
Q2游戏业务同比增长73.1%达11.2亿美元，主要系与Xbox合作后Radeon 9000系列需求强劲。嵌入式业务营收同比下滑4.3%达8.2亿美元，二季度销量回升但部分客户仍在削减库存。
主要股东与风险因素
主要股东包括Vanguard Group INC.（9.40%）、BlackRock（8.29%）、State Street Crop（4.41%）。风险因素包括AI加速芯片销量或技术迭代不及预期、PC份额增长不及预期、游戏及嵌入式业务恢复不及预期、关税不利影响。
主要财务报表
损益表
2023财年主营业务收入226.8亿美元，毛利率46.1%。预计2025财年毛利率52.0%，净利润率12.1%。2023财年净利润8.54亿美元，预计2025财年7.114亿美元。
现金流量表
2023财年经营活动现金流1.667亿美元，预计2025财年10.806亿美元。2023财年现金剩余3.933亿美元，预计2027财年25.224亿美元。
研究结论
AMD业绩持续改善，AI GPU业务增长强劲，客户端产品市场份额提升。下半年MI350系列预计订单饱满，MI308年底开始贡献收入。短期关税不确定性带来政策风险，但长期收入与利润增长潜力显著，给予“买入”评级。
