Q2收入环比提速，净利率大幅改善

业绩简评

2026年上半年公司实现营收16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。其中，2026年第二季度实现营收8.58亿元，同比增长14.08%；归母净利润2.62亿元，同比增长26.35%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长37.13%。

经营分析

1. 收入增长：Q2收入环比提速，预调酒动销持续修复。酒类业务收入14.30亿元，同比增长10.23%，量价均实现修复。预调酒库存管理得当，新渠道开发推动动销提速。烈酒保持稳健，渠道改革持续推进，下半年“百利得”小酒、“乐调”系列伏特加及金酒有望放量。
2. 渠道表现：线上渠道收入1.85亿元，同比增长19%，主要来自即时零售等新渠道扩张；线下渠道收入14.40亿元，同比增长10%。零食量贩渠道加速扩张。
3. 地区分布：华南、华东地区引领增长，华东/华南/华西/华北收入分别增长15%/16%/-2%/2%。截至2026年上半年，经销商数量2523家，较年初净增加132家。
4. 利润提升：产品结构优化和税率调整推动净利率大幅提升。2026年Q2毛利率71.0%，净利率30.6%，同比持平/+3.0pct。产品结构优化，费用端集中“两元乐享”等活动，但渠道投放更精细化。税率下降11.4pct，主要来自子公司税率调整。
5. 产品策略：预调酒持续推进产品迭代与包装升级，下半年收入有望提速。公司强化渠道和库存管控，叠加产品结构优化，低基数下利润弹性有望释放。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年归母净利润分别为7.8/9.1/10.6亿元，同比增长22%/18%/16%，对应PE分别为26/22/19x，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险；市场竞争加剧风险；新品表现不及预期风险。