生物柴油SAFU多国政策共振 看好产业景气上行

一、核心要点

1. 生物柴油板块前期因油价、欧洲需求及小微盘流动性担忧回撤30%-40%，当前从基本面、政策、估值看配置性价比凸显。
2. 2026年上半年生物柴油出口45万吨，同比增18%，均价8480元/吨，同比增7%；优酷出口177万吨，同比增41%，均价7860元/吨，同比增4.4%。
3. 2026年上半年山高环能净利润同比增60%-85%，嘉奥环保扭亏为盈，赚6000-9000万；朗坤科技中报业绩向好；卓越新能因原材料价涨，二季度业绩承压。

二、投资线索

1. 重点推荐原料端山高环能、朗坤科技：山高环能2028年估值8倍，2026年定增后估值25倍，未来产能翻倍、成本降20%，优酷涨价1000元对应净利润增2亿；朗坤科技2028年估值10倍，未来利润有望达5亿，估值具性价比。
2. 加工端嘉奥环保、卓越新能：嘉奥环保二季度业绩边际改善；卓越新能需跟踪海外HVO/SAF产能落地节奏，该产能不受反倾销税影响，三季度四季度释放增量。

三、政策与风险关注

1. 政策：欧洲2026年6月起实施SAF全产业链溯源政策，2027年1月强制执行，利好合规头部企业；国际航空组织（ICOSA）推动2027年SAF需求放量；国内非电绿色能源考核或出台SAF强制添加政策。
2. 风险：欧洲需求不及预期、政策落地进度慢、原材料价格波动、产能爬坡未达预期。