生物柴油行业快评：油脂价格上行，供需格局优化，生物柴油景气触底回暖

事项： 受到原油及油脂价格上涨推动，近期生物柴油价格出现反弹。 国信化工观点： 1）目前国内生物柴油出口价格在1100-1200美元/吨，国内价格约7800-8000元/吨，HVO(UCO)FOB价格约2100-2200美元/吨。原材料方面，目前地沟油主流价格约5400-5500元/吨，餐厨费油价格约5800-5900元/吨，目前生物柴油净利润约600-700元/吨。截至7月27日，国内棕榈油、豆油、菜籽油期货结算价分别为7764、8176、9800元/吨，较6月初分别上涨17.1%、18.1%、29.6%，布伦特原油期货结算价84.24美元/桶，较6月底上涨16.6%，带动生物柴油价格反弹。 2）俄罗斯退出《黑海粮食协议》，IMF预计全球粮食价格可能上涨15%。《黑海粮食协议》是由联合国、土耳其、俄罗斯和乌克兰四方在2022年7月22日共同签署的，旨在维护黑海粮食出口通道安全。乌克兰每年向全球供应约4500万吨粮食，其中大多数通过黑海出口。自协议签署至今，乌克兰已出口3290万吨农产品，包括1690万吨玉米、890万吨小麦以及油料、饲料、葵花籽等。乌克兰为全球第一大葵花油、第三大油菜籽出口国，出口量分别占全球总出口量的37%和17%，自协议失效以来，乌克兰粮食出口量下降了至少30%，IMF预计全球粮食价格可能上涨15%。目前玉米和小麦期货价格均出现大幅上涨，截至7月19日，CBOT玉米期货报收553.25美分/蒲式耳，两天内上涨9.34%；CBOT小麦期货报收725.50美分/蒲式耳，两天内上涨10.93%。 3）根据卓创资讯，上半年国内生物柴油产量58.1万吨，同比下降0.7%，2023年上半年国内生物柴油出口117.5万吨，同比增加58.1%，工业混合油出口84.2万吨，同比增长9.2%。自3月份以来，国内生物柴油产量、出口量均呈现月度环比下滑趋势，据多方面公开消息报道，德国近期对有关国内生物柴油进口标注错误的指控，同时对国内酯基生物柴油原料问题仍在审计，导致近期国内市场需求活跃度不高，但未来国内供给端有望通过这次事件进一步格局优化，“散乱小”产能有望出清。 4）欧盟可再生能源使用率目标从2030年占总能源供应的32%提高到42.5%，运输领域2030年前可再生能源占比需要达到29%，其中必须包括至少5.5%的先进生物燃料和可再生生物燃料，以及1%的非生物来源的可再生燃料，此外2025年欧洲航空业将添加2%比例的生物航煤，也将继续推动生物燃料的需求大幅增长。 5）投资建议：重点推荐国内生物柴油行业龙头【卓越新能】，目前公司公司生物柴油产能规模50万吨，生物基材料产能规模9万吨，未来规划生物柴油产能达到85万吨、生物基材料产能达到42.5万吨。公司20万吨/年烃基生物柴油、5万吨/年天然脂肪醇生产线项目有望于2023年第二、三季度陆续开工建设。 同时全力推进10万吨合成树脂生产装置建设，与公司生产的生物甘油、脂肪酸、环氧氯丙烷等产品形成产业链延伸，打造生物柴油及生物基材料行业龙头。 6）风险提示：生物柴油价格大幅下跌的风险，欧盟生物柴油需求不及预期的风险，欧盟、中国生物柴油政策变化的风险。 评论： 受到原油及菜籽油价格上涨推动，近期生物柴油价格开始反弹 近期欧洲生物柴油价格开始反弹，主要受到原油及菜籽油价格上涨推动，目前国内生物柴油出口价格在1100-1200美元/吨，国内价格约7800-8000元/吨，HVO(UCO)FOB价格约2100-2200美元/吨。原材料方面，目前地沟油主流价格约5400-5500元/吨，餐厨费油价格约5800-5900元/吨，目前生物柴油净利润约600-700元/吨。截至7月27日，国内棕榈油、豆油、菜籽油期货结算价分别为7764、8176、9800元/吨，较6月初分别上涨17.1%、18.1%、29.6%，布伦特原油期货结算价84.24美元/桶，较6月底上涨16.6%，带动生物柴油价格反弹。 图1：中国生物柴油市场价格（元/吨） 图2：中国生物柴油月度利润（元/吨） 图3：中国油脂期货结算价（元/吨） 图4：布伦特原油期货结算价（美元/吨） 俄罗斯退出《黑海粮食协议》，IMF预计全球粮食价格可能上涨15%，有望带动生物柴油景气触底回暖 《黑海粮食协议》是由联合国、土耳其、俄罗斯和乌克兰四方在2022年7月22日共同签署的，旨在维护黑海粮食出口通道安全。乌克兰每年向全球供应约4500万吨粮食，其中大多数通过黑海出口。自协议签署至今，乌克兰已出口3290万吨农产品，包括1690万吨玉米、890万吨小麦以及油料、饲料、葵花籽等。 自协议失效以来，乌克兰粮食出口量下降了至少30%，此次黑海倡议的终止为全球粮食供应带来较大的不确定性，在粮食供应收紧价格上涨的情景下，世界各国将再度加大对粮食安全的重视程度，IMF预计全球粮食价格可能上涨15%。小麦和豆油期货价格均出现大幅上涨，截至7月25日，CBOT小麦期货报收761.50美分/蒲式耳，自月初上涨21.9%；CBOT豆油期货报收72.36美分/磅，自月初上涨8.4%。 图5：CBOT小麦期货收盘价(连续) 图6：CBOT都要期货收盘价(连续) 国内供给端格局进一步优化，“散乱小”产能有望出清 根据卓创资讯，上半年国内生物柴油产量58.1万吨，同比下降0.7%，2023年上半年国内生物柴油出口117.5万吨，同比增加58.1%，工业混合油出口84.2万吨，同比增长9.2%。自3月份以来，国内生物柴油产量、出口量均呈现月度环比下滑趋势，据多方面公开消息报道，德国近期对有关国内生物柴油进口标注错误的指控，同时对国内酯基生物柴油原料问题仍在审计，导致近期国内市场需求活跃度不高，但未来国内供给端有望通过这次事件进一步格局优化，“散乱小”产能有望出清。 图7：生物柴油月度产量（千吨） 图8：生物柴油月度出口量（千吨） 投资建议： 重点推荐国内生物柴油行业龙头【卓越新能】，目前公司公司生物柴油产能规模50万吨，生物基材料产能规模9万吨，未来规划生物柴油产能达到85万吨、生物基材料产能达到42.5万吨。公司20万吨/年烃基生物柴油、5万吨/年天然脂肪醇生产线项目有望于2023年第二、三季度陆续开工建设。同时全力推进10万吨合成树脂生产装置建设，与公司生产的生物甘油、脂肪酸、环氧氯丙烷等产品形成产业链延伸，打造生物柴油及生物基材料行业龙头。 风险提示： 生物柴油价格大幅下跌的风险，欧盟生物柴油需求不及预期的风险，欧盟、中国生物柴油政策变化的风险。