广发宏观2026年中期通胀及大宗商品投资展望

一、核心要点

1. 上半年通胀表现：CPI累计同比约1.0%，处于中低位平稳区间；PPI同比2023年二季度以来首次转正至1.53%，主要受AI产业链高景气、能源通胀传递及上游资源补库溢价驱动，其中有色金属PPI涨幅最高（31.7%），计算机通信电子PPI由负转正（0.8%）。
2. 大宗商品判断：铜供需紧平衡逻辑稳固，仅受AI算力降温、金融属性压制等小幅影响；原油维持强烈看好，预计年内WTI油价顶部100-110美元，10月前后见顶，供需双弱及地缘冲突支撑；农产品受厄尔尼诺影响或推升粮油价格；钢、贵金属分别维持弱预期、低配。
3. 通胀数据预测：三四季度CPI同比1.0-1.1%，月度波动0.9-1.2%；三四季度PPI均值2.4-3.4%，同比回落；GDP平减指数稳定在1.1%以上，三季度约1.5%，四季度约1.1%。

二、关键关注方向

1. 国内核心关注：财政补进度（专项债发行提速、8000亿准财政工具三季度投放）、六网建设（投资规模4.7-5.4万亿，拉动钢铁、有色需求）、九大高耗能行业节能降碳（2028年能效标杆产能占比超50%）。
2. 海外核心关注：AI产业链资本开支及商业闭环落地、全球信用条件（中美欧日M2增速），CRB指数与该指标存在领先关联，警惕货币政策收紧引发市场波动。
3. 大宗商品细分推荐：煤炭受益低基数、AI用电需求、油煤联动及厄尔尼诺影响，看好下半年；钢铁需求依赖六网建设，热卷优于螺纹；推荐铜铝锌，基本金属景气度超黄金。

三、风险与后续关注

1. 硅基（AI相关）通胀供求关系变化、广义财政落地及地产筑底信号。
2. 地缘冲突推升碳基通胀的可能性、传统需求动能修复情况。