产品矩阵和全球渠道不断完善，月度销量首次突破10万台

核心观点与关键数据

• 交付量持续攀升：零跑汽车7月交付量达101,267台，同比增长102%，首次突破10万台，成为国内首个达成该量级交付的造车新势力。首个50万台交付历时64个月，第二个50万台缩短至12个月，第三个50万台仅用时8个月。
• 产品矩阵丰富：首款MPV车型D99于7月开始交付，售价24.98-31.98万元，基于D平台打造，提供增程与纯电版本。纯电车型A05预计短期内上市，公司旗下将拥有十款车型，覆盖更广泛市场。
• 全球布局加速：2026年上半年海外出口近10万台，超去年全年。业务覆盖40余个国家和地区，全球渠道网点超2000家，其中海外近1000家。零跑国际已实现年度盈利，海外生产基地在西班牙、马来西亚等地落地，形成“欧洲+东南亚”双核心制造格局。

研究结论

• 盈利预测：预测2026-2028年收入分别为1051.01、1460.02、1817.72亿元人民币，归母净利润分别为36.61、64.04、82.83亿元人民币。
• 估值建议：基于2026年20倍PE计算，目标价59.81港元/股，对应现价有49.7%的上升空间，给予“买入”评级。
• 增长驱动：公司凭借卓越的战略和运营能力，国内国外双线发力，交付量有望保持快速增长，盈利能力也将快速提升。

风险提示

1. 全球新能源汽车需求不及预期。
2. 公司业务拓展不及预期。