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2022年半年报点评:业绩符合预期,产品矩阵不断完善,地面/卫星互联网产品进入量产阶段

2022-08-19韩东、耿琛华创证券笑***
2022年半年报点评:业绩符合预期,产品矩阵不断完善,地面/卫星互联网产品进入量产阶段

事项: 公司发布2022年半年报。2022年上半年公司主营收入1.14亿元,同比上升42.65%;归母净利润5561.49万元,同比上升20.51%;扣非净利润4493.87万元,同比上升12.2%。 评论: 业绩符合预期,毛利率下滑主要系产品结构调整。公司2022年上半年实现营业收入1.14亿元(yoy+42.6%),实现归母净利润0.56亿元(yoy+20.51%),实现扣非后归母净利润0.45亿元(yoy+12.20%)。公司单二季度实现营业收入0.94亿元(yoy+25.20%),实现归母净利润0.45亿元(yoy-10.46%),扣非后归母净利润0.39亿元(yoy-15.01%),业绩符合预期。公司主营业务毛利率为66.25%,同比下滑8.58pct,其主要原因系毛利率较低的地面产品加速放量带来的结构性波动,属正常现象。 地面产品加速放量列装,产品矩阵逐渐丰富。分具体业务板块来看,上半年公司星载相控阵T/R芯片的营业收入为5152.13万元,占比营业收入45.02%,同比增长51.57%;公司地面产品营业收入为5690.14万元,占比营业收入49.73%,同比增长65.89%。经过持续研发设计迭代,公司GaN功率放大器芯片在报告期内首次实现规模应用,列装于大型地面相控阵雷达装备。公司地面产品收入占比由去年年报的不到2成提升到近5成的水平,充分体现了公司在非星载领域的产品及渠道能力在不断提升,下游市场将不断打开。 卫星互联网产品已进入量产阶段,打开第二增长极。在卫星互联网领域,公司研制的多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R芯片,集成度、功耗、噪声系数等关键性能具备领先优势,已进入下游客户主要供应商名录并进入量产阶段。我国星网公司于21年4月落地雄安新区,T/R芯片作为卫星载荷中天线分系统的重要组成及核心利润环节,将直接受益卫星互联网组网起量,打开民用增量市场。随着卫星互联网快速起量,公司产品销售迎来新的增长空间。 不断加大研发投入,夯实基础能力。公司持续扩大研发及测试人员团队,截至2022年6月30日,公司拥有研发及测试人员81名,占公司总人数的45.5%,其中博士8人,硕士以上学历占比37.04%,公司拥有已获授权发明专利15项(其中,国防专利3项),另有软件著作权12项,集成电路布图设计专有权46项,知识产权自主可控。公司持续加大研发投入,为公司业绩增长奠定基础。 投资建议:随星载业务的稳步开展及其他领域的加速拓展,我们预测公司22-24年营业收入可达3.34、4.93、7.19亿元,归母净利润为1.90、2.60、3.51亿元。 综合考虑公司在相控阵T/R芯片领域的稀缺性及未来业绩较高的成长性及确定性,我们参考可比公司,给予2023年略高于行业中枢60xPE,目标市值156亿,维持“强推”评级。 风险提示:国防开支受外部因素产生不利影响;疫情影响军品采购和招标节奏;市场竞争加剧;低轨卫星互联网业务落地不及预期。 主要财务指标