月报：地缘扰动频繁，需求有待考验

主要逻辑

PTA：7月PTA供需博弈，地缘成本推动价格上涨，但供应端低位运行导致去库幅度扩大。8月供需边际由紧转松，供应压力缓慢释放，但PX供给仍存约束，若地缘风险消退，终端补货有望带来聚酯环节弹性。 MEG：7月海峡航运扰动加剧，中东进口受限，国内检修装置集中，供应收缩，港口去库。8月进口预计依旧低位，国内检修装置重启但供应提升有限，近月市场偏紧，整体偏强，逢低关注正套。 短纤&瓶片：7月因地缘紧张，聚酯市场走高，下游纱厂原料库存低。8月短纤若成本企稳或订单改善，可能触发集中补库，带动加工费修复；瓶片夏季饮料消费旺季，供需双增，逢高保加工费。

PTA去库幅度扩大

PX利润先抑后扬：美伊冲突扰动霍尔木兹海峡和曼德海峡，油价上涨推升PX成本，但供应端检修持续，需求端PTA检修回暖，供需格局有望收紧。 PTA低负荷运行，去库幅度扩大：7月PTA行业负荷维持在6成偏下低位，供应收缩推动去库，现货加工费处于年内偏高区间。月末地缘风险降温，原油与PX地缘溢价回吐，PTA盘面承压回调，下游刚需拿货，整体观望情绪浓厚。 PTA平衡预估：8月供应存在边际增量预期，但原料供给偏紧制约提负。若地缘风险消退，聚酯备货需求释放，PTA价格存在支撑；若地缘反复，开工受限，下游备货延后。

MEG近强远弱

供应提升难度大：7月MEG集中检修，霍尔木兹海峡航运扰动加剧，市场供应担忧升温，MEG价格上行弹性充足。利润方面，油制MEG亏损扩大，合成气制成本优势持续。 进口急剧下降：中东MEG外运受阻，港口库存延续去库，6月国内乙二醇进口大幅下滑，国内货源外流补缺海外缺口。 乙二醇平衡预估：后期地缘风险减退，中东货源修复存在时滞，8-9月MEG进口仍将维持偏低水平。8月国内检修装置重启，供应边际增加，下游需求回暖，MEG市场整体有望维持去库局面，盘面正套趋势良好，继续关注逢低正套机会。

聚酯整体良好，关注终端补库情况

聚酯库存压力缓解：7月聚酯处于传统淡季，行情受地缘局势主导，长丝企业主动调控开工，加工费维持较好水平；短纤负荷回落，纱厂原料库存偏低；瓶片新增产能投放，但夏季饮料消费旺季支撑内需。8月淡旺季切换，终端需求存在改善预期，聚酯开工负荷有望继续小幅抬升。 上强下弱，短纤加工费疲软：7月短纤供需偏弱，成本主导，供应端新增产能落地，但下游需求淡季，纱厂原料库存低，短纤库存天数收缩至10天以内。8月需求或逐步好转，低库存格局提供底部支撑，市场存在阶段性反弹机会，但地缘局势仍将制约行情上行空间。 瓶片供需双增，利润尚可：7月瓶片加工费自高位回落，但依托高出口占比优势，供需压力相对有限，工厂库存维持在10天偏下低位。8月夏季饮料消费逐步收尾，供应端压力持续释放，地缘局势仍是重要变量，若缓和则出口订单或分流，若反复则国内出口优势维持。 终端有待补库：7月纺织传统淡季，地缘重启扰动下，终端采购谨慎，织造企业低库存，订单储备不足。内需方面纺服消费保持韧性，外需方面地缘冲突扰动海运，出口利润承压。8月市场逐步走出淡季，中下旬开启秋冬面料备货，终端需求存在季节性修复预期，但行情修复节奏仍受制于地缘扰动及实际订单落地情况。