聚氯乙烯期货月报：供应端预期环比好转，“金九”需求有待考验
聚氯乙烯期货月报 供应端预期环比好转，“金九”需求有待考验 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月3日 主要观点 本月策略 8月策略 PVC 9月PVC走势预计更加纠结。具体看供应端月损失量创下近三年单月新高的33.85万吨，后续随着限电高温、疫情等影响解除PVC行业整体开工水平有回升预期。需求端进入常规旺季“金九银十”不免引发市场对于需求释放的再次期待，但暂时看未有明显起色，订单情况一般，“保交楼”能否给予更大支持谨慎看待。8月社会库存小幅去化约1万吨，我们认为供应端缩量的助力明显；待供应端恢复后需求端再度面临考验。据悉9月2日新一期社会库存累库，结合同比高位的库存水平，对价格抑制较强。综上，9月预计波动更加剧烈，方向上9月仍有需求炒作机会但若去库不畅仍可逢高做空01合约。 可逢高试空01合约若去库不畅可逢高试空 指标 运行情况 观点 指标与观点 8月电石产量预估在239.35万吨，月度环比增加9.81万吨。1-8月份数据看，合计电石产量为1910.62万吨，较去年同期下降了2.26%。样本企业开 电石工率在74.66%，环比-3.01%。截至9月1日乌海、石嘴山产区报价上调275元制3650-3700元/吨；电石送到价山东及河南地区暂稳。中性 供应8月PVC装置临停较多，粉料产量在177.17万吨，月度环比-7.2%。1-8月看累计产量约1320.92万吨，同比-1.92%。截至9月1日PVC整体开工负荷72.16%，环比上升2.86个百分点；其中电石法PVC开工负荷72.58%，环比上升5.62个百分点；乙烯法PVC开工负荷70.59%，环比下降7.38个百分点 中性偏多 库存截至8月26日华东样本库存30.03万吨，较上一期增0.17%，同比增174.25%，华南样本库存4.42万吨，较上一期减5.35%，同比增61.08%。华东及 华南样本仓库总库存34.45万吨，较上一期减0.58%，同比增加151.57%。 偏空 边际好转 利润电石价格跌幅明显而此前原料兰炭价格走强，电石厂估算利润再度转亏至-190元/吨水平。PVC价格再度承压，但鉴于电石跌幅更大外采电石法利润估算环比好转，但处于历史地位。一体化利润走弱，双吨价差再度处于盈亏线边缘。 估值偏中低 下游本周国内下游制品企业东部地区错峰用电陆续解除，然开工未有明显提升；西南地区疫情等影响提升不足，整体来看国内PVC下游管型材等房地产相关企业开工维持五成上下低位，仅有包装软膜绝缘等制品略好，短期下游开工继续维持低位，等待房地产市场行业需求好转。 现实偏空 预期尚在 进出口 截至8月25日本周亚洲市场价格：CFR中国在900美元/吨，东南亚在870美元/吨，CFR印度价格在1000美元/吨。全球市场继续维持平稳为主，美国 国内市场受需求疲软及房屋活动大幅走低影响下调5美分/磅，欧洲受能源成本及供应紧张小幅上涨20-30美元。因印度反倾销到期，PVC今年出口中性维持较好，但传言近期印度部分PVC企业提议政府再度限制国内货流入，具体有待证实。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需 04聚氯乙烯进出口 05聚氯乙烯库存 一、行情回顾 8月PVC2301合约呈现下跌态势，截至8月31收于6246，月度跌幅达5.93%。8月主要受到限电、高温、疫情等影响导致供需端出现不同程度缩量，库存连续去化但速率缓慢，结合PVC开工低位看似有以供应缩减弥补需求疲软之势，市场对于需求仍不乐观。 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 8月月报观点 8月周报观点汇总 随着PVC连续反弹，PVC估值并不过分看低；氯碱一体化利润有所修复，现货上涨慢于盘面，基差由正转负。驱动上宏观情绪整体偏强，大宗商品出现普涨反弹行情。国内8月PVC供需预计均有提升,按季节性特征“金九银十”前或有备货需求；但地产端压力仍在，政策不断出台但以保交付为主，据了解下游订单暂看有限。现货若持续反弹或再度打压下游采购积极性，截至7月29日华南样本周度成交低于近一个月均值。短期在未出现明显利空信号前谨慎偏多，但高库存压力下上方空间有限。若库存再度连续累库或去库不畅，预计PVC价格重心将再度回落。 2022.8.7：观望PVC驱动上稍显不足，供应端装置开工有恢复预期，需求端边际有改善但力度有限。部分下游提负，但部分前期补库企业消耗库存为主，订单一般下采购未有明显释放。政策上保交付或带来下半年“竣工潮”，后续跟踪旺季到来前订单情况。据悉新一期社库小幅去库，但暂未形成明显去库趋势，高库存仍压制价格。进出口方面8月出口预计环比走弱，且近期传出美国低价货源冲击亚洲市场。 2022.8.14：震荡为主可逢高试空供应端受制于低利润开工积极性不高；需求端边际有改善但力度有限，据咨询商了解下游在期货下跌、订单一般下采购未有明显释放。政策上保交付给予需求一定期待，暂看多为预期。库存尚未形成明显去库趋势，压制作用仍在。 2022.8.21：震荡为主可逢高试空因利润问题以及近期限电影响，开工延续弱势，企业积极性一般。而需求端边际改善有限，部分下游有提负荷但并未见需求大幅释放。后续“竣工潮”力度与落实情况存不确定性，暂时看多为预期利好。库存并未形成有效去化态势但也以及延续三周保持去库，供需边际上或有一定好转。短期在市场信心严重不足下，若不能出现下游订单大幅增加或社会库存加速去化预计PVC难有明显起色。短期博弈或有加剧，震荡为主，建议逢高试空01合约。 2022.8.28：观望择机可逢高试空前期多套装置检修叠加限电影响PVC开工降至低位。供给端缩量或助力了目前看到的“边际好转”局面。预估社会库存延续去化，厂库去化幅度较为明显；但绝对数值看均属于同期高位。后续PVC装置陆续复产，届时将再度考验需求。需求端暂看改善有限，部分下游有提负荷但受制于信心不足、订单有限未见需求大幅释放。 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 PVC现货主流价 华东乙电价差 15,000.00 14,000.00 13,000.00 1900.00 12,000.0011,000.0010,000.00 1100.00 9,000.008,000.00 700.00 7,000.00 1500.00 6,000.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1 -100.00 -200.00 -300.00 截至9月2日国内PVC市场现货成交部分好转，下游逢低补货为主，期货价格下行，点价货源优势扩大，局部地区个别品牌现货仍然偏紧，价格略高，整体现货市场价格小幅下跌。5型电石料，华东主流现汇自提6380-6500元/吨，华南主流现汇自提6480-6620元/吨，河北现汇送6280-6430元/吨，山东现汇送到6400-6450元/吨。 华南-华东电石法价差 华东乙电价差在125元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在55元/吨，均处于近五年同期低位。 电石法PVC华东基差 1-5价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 1500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1100 700 300 -1001 -500 -900 -1300 201720182019202020212022201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 700.00 2,000.00 1000.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨 神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 65.00% 57.00% 49.00% 41.00% 320.0 300.0 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 33.00% 25.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 8,200.00 7,300.00 5,500.004,600.00 1400.00 3,700.00 900.00400.00-100.00-600.00 6,400.00 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 2900.00 2400.00 1900.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 电石年度产能电石年度产量 年度表观消费量产能利用率 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 8月电石产量预估在239.35万吨，月度环比增加 9.81万吨。1-8月份数据看，合计电石产量为 1910.62万吨，较去年同期下降了2.26%。 样本企业开工率在74.66%，环比-3.01%。受制于利润压力、公共卫生事件、限电等，电石企业开工进一步下滑。 后续随着PVC装置回归，需求有所提振后价格存止跌反弹预期。短期市场观望情绪较重，出厂价部分反弹而送到价相对稳定。 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱
