2026年半年报点评煤炭企稳回升，电解铝盈利亮眼

公司2026年上半年业绩显著改善，营收247.9亿元（同比+21.35%），归母净利47.8亿元（同比+151.6%），主要得益于电解铝和煤炭价格同环比上涨。

电解铝业务：

• 产能170万吨，26H1产量约85万吨，满产满销。
• 原料：炭素产量37.55万吨，销量38.38万吨；自备电产量46.08亿度。
• 价格：市场含税铝价2.4万元/吨（同比+18.7%），氧化铝含税价约2704元/吨（同比-22.1%）。
• 成本与利润：单吨生产经营成本不含税1.10万元，单吨毛利0.91万元，成本优势显著。

煤炭业务：

• 产量366.38万吨（同比-1.2%），销量364.48万吨（同比-2.2%）。
• 价格：售价858.7元/吨（同比+11.1%）。
• 成本与利润：单吨生产经营成本不含税655.4元（同比-3.86%），单吨毛利203.3元（同比+122.3%）。
• 预期：H2煤炭价格预计高位震荡，受“十五五”规划、“反内卷”政策、矿山安全监管及下游需求支撑。

投资收益：26H1合计0.42亿元，同比下降83.28%，主要因联营企业龙州铝业盈利减少。

未来看点：

1. 新疆电力价格稳定，电解铝能源成本优势突出，成本变动小，构筑较深护城河。
2. 估值低，煤铝价格同步上涨概率大，业绩弹性十足，股价弹性高。

投资建议：维持“推荐”评级，预计2026-2028年归母净利90.8亿元、91.7亿元和92.2亿元，对应现价PE分别为6、6和6倍。 风险提示：电解铝需求不及预期，煤价下降超预期，铝箔项目进展不及预期。