天然橡胶、20号胶期货及期权2026年8月报告：橡胶：厄尔尼诺天气对橡胶产量的影响容易出现在三季度

天然橡胶7月份回顾及8月行情展望

宏观与市场回顾

7月份，宏观层面受美伊冲突、油价反弹及全球利率上行影响，股市承压，大宗商品整体高位回落。天然橡胶价格全月震荡下行，呈现区间震荡格局。供应端，东南亚进入割胶旺季，天气顺利，产地上量正常，但原料价格对国内胶价支撑转弱。需求端处于传统淡季，轮胎厂开工率低，成品库存高企，出口受反倾销壁垒压制，下游刚需采买为主。国内现货库存小幅去化至约120万吨，库存压力缓解但中期仍偏宽松。胶价下方受泰国原料成本、加工亏损及厄尔尼诺减产预期托底，难以深跌。7月胶价在16700-17100元区间震荡。

丁二烯合成橡胶走势

丁二烯合成橡胶前低后高，成本驱动。月初延续弱势，港口库存增加，供应端压力较大；中下旬随装置停车增多及地缘冲突推升原油氛围，价格企稳反弹至10800-10900元/吨。顺丁橡胶BR主力09合约跟随原油及地缘情绪偏强震荡，成本端丁二烯低位回升提供底部支撑。但需求端持续疲弱，轮胎开工承压，终端采购意愿低迷，实际成交多集中在贸易中间流转环节，整体呈成本推涨、需求拖累的震荡格局。

供需基本面分析

全球天然橡胶供需情况：2025年全球产量1,485万吨，同比+1.4%；2026年预测1,520万吨，同比+2.4%。供应端弹性暂时未完全消退，产量与天气、价格相关，产能见顶情况下产量增长有限。2025年市场呈现供应低速增长、需求韧性与风险挑战并存、缺口持续存在但边际收窄的特征。2026年上半年印度减产对胶水价格形成支撑，三季度开始正式进入验证产量阶段。

厄尔尼诺问题：2026年NOAA持续上调厄尔尼诺概率，全年整体概率约55%-60%。7-12月厄尔尼诺概率>58%，东南亚易干旱减产，供应端利多逐步增强。厄尔尼诺对产量的影响取决于干旱发生的具体时段，需持续跟踪。

8月份核心产区进入年度产量的高产期，云南及泰国上量正常，关注是否有干旱及台风暴雨影响三季度的割胶天数。

需求端分析

国内天胶表观需求同比大幅增长，二季度逐月持续下滑。三季度进入传统轮胎旺季，叠加海外轮胎圣诞订单前置，预计单季表需回升，同比增速修复至3%-5%。国内燃油车销量同比出现下滑，拖累汽车产销转弱。乘用车内需疲软，零售同比降6.2%，新能源成为唯一增长主线。6月份中东物流恢复及欧盟集中补库，带动轮胎出口同环比保持增长，量增价减、利润承压。

7月份轮胎开工全面恢复，全钢胎补库带动库存下降。半钢胎整体去库幅度不及全钢胎，乘用车消费同比下降。7月份天胶社会库存继续回落，但绝对库存水平处于高位。

库存分析

截至2026年7月26日，中国天然橡胶社会库存119.06万吨，环比下降0.62万吨，降幅0.52%。青岛现货库存呈现小幅累库，深色胶降库幅度整体缩窄。越南胶及云南、老全乳库存依旧呈现缓慢去库态势，带动社会总库存延续降库。浅色胶库存降库速度加快，深色胶库存高位回落。

期权与基差价差

7月天胶平值隐波整体震荡走高，7月末胶价大跌，避险推升认沽隐波，当月历史波动率同步抬升，远近月隐波分化，近端波动溢价显著高于远月。沪胶01合约期价8月份容易出现反弹。

沪胶01合约期价8月份容易出现反弹。7月天胶期价大跌后沪胶基差显著走强，近月期价保持对现货平水附近。价差上，国内开割先于东南亚，国内上量正常，但7月份东南亚胶水价格整体偏强，RU-NR价差出现季节性回落。

研究结论与交易策略

三季度开始进入厄尔尼诺天气对橡胶产量影响的主要阶段。当前橡胶绝对价格处于2020年后震荡区间的上沿，胶农割胶整体收益及意愿较高，若下半年割胶旺季整体上量正常，或产量再超预期，那么对于当前的估值水平可能存在较大的下修空间，其中2025年12月份的低点是重要参考位置。国内现货去库速度偏慢是压制胶价的核心因素，预计8月底库存才有望降至去年同期水平。

2026年下半年在天然橡胶周期性减产尚未充分确认的情况下，供需的矛盾暂时仍不突出，但长周期来看橡胶的产量拐点逐步临近，价格重心逐步抬升趋势十分确定。交易上，建议逢低估值买入，波段交易为主，避免高位追涨。套利在三季度择机逢高做空91价差，期权上，可以考虑持有期货多头，同时卖出深度虚值看涨期权，构建备兑看涨策略组合，或者逢波动率高位时，卖出宽跨式价差组合为主。

风险点：美伊冲突加剧、中美关系、商品系统性波动的风险、经济的衰退。