当“模型”遭遇“科技”，量化私募基金研究

科技主导行情下私募量化表现回顾

科技主导的行情特点
2025年8月以来，A股市场由科技板块主导，市场波动与科技板块景气度高度相关。市场呈现“一九”结构性行情，量化策略获取超额收益难度提升。科技板块持续分流资金，导致非科技赛道交易拥挤度上升，影响量化策略效果。

量化策略超额表现
2025年8月至2026年1月，中证500指数增强产品超额收益与电子行业相对全A等权指数呈负相关；2026年3月起转为正相关。中证1000指数增强策略受电子行业影响较小，但存在类似现象。

2025年8月复盘
电子行业跑赢中证1000、中证500指数。量化私募整体超额收益回撤，多数管理人业绩高度相关，分化程度低。

2025年12月复盘
科技板块阶段性波动，量化私募平均超额收益与科技板块负相关，但部分管理人转为正相关，业绩分化加剧。

2026年4-6月复盘
科技板块大幅上行，量化策略超额收益严重分化。部分管理人超额收益与科技板块正相关，行业平均超额收益也呈正相关。

量化私募超额与科技的关系转变
中证1000指增行业平均超额收益抬升，反映越来越多管理人适配科技龙头主导的市场结构。2026年7月科技板块深度调整，量化产品回撤幅度超2025年8月。

部分模型预测型管理人业绩特点
模型预测流派管理人具备近期行情自适应能力，使用长期数据并动态调整参数，适配市场环境。

部分因子预测性管理人的应对方式
因子预测流派管理人因募资压力调整策略：增加动量因子权重、限制反转因子权重、放大行业敞口、增加个股集中度。

两类应对方式的弊端
模型预测流派线性风控难以兼容非线性Alpha。因子预测流派调整策略短期有效，但市场反转时回撤扩大。少数优秀管理人追求“Pure Alpha”，但完全纯粹的“Pure Alpha”尚未普遍认同。

管理人分类及业绩表现

• 科技强势环境正超额组：历次科技领涨行情中均取得较好超额收益，但科技回调时风险较高。
• 科技强势环境负超额组：科技领涨行情中超额表现偏弱，但科技回调时表现相对更优。
• 科技强势环境中超额前低后高：策略逐步适应市场，部分采用端到端模型的管理人表现提升。

长期风险收益比的重要性
超额卡尔玛比率在长期维度上有效，但短期选基效果不理想。长期维持较高风险收益比的管理人凤毛麟角。

未来管理人选择策略
市场或将呈现指数震荡上行、结构持续分化态势，风格特征鲜明且持续性高。建议将管理人分为三类：

• 稳健组：策略高度非线性化，能逐步适应市场变化。
• 自适应组：近期业绩显示能逐步适应市场变化。
• 进取组：坚持自身风格，超额收益波动较大。

风险提示
地缘政治风险、经济复苏不及预期、流动性危机。